Spółki deweloperskie i budowlane na GPW to nadal potencjalne hity inwestycyjne, ocenia raport sektorowy Trigona

Spółki infrastrukturalne, deweloperzy mieszkaniowi i wybrane firmy przemysłowe pozostają jednymi z największych beneficjentów utrzymującego się wysokiego poziomu inwestycji publicznych oraz poprawiających się perspektyw rynku nieruchomości, wynika z najnowszego raportu Trigon DM „Construction & Real Estate 2026 Mid-year Update & Outlook” do którego dotarła Strefa Inwestorów.

Analitycy wskazują, że mimo silnych wzrostów kursów wielu spółek deweloperskich, czy budowlanych, w części przypadków potencjał do dalszej aprecjacji pozostaje znaczący. W gronie swoich faworytów wymieniają m.in. Budimex, Torpol, Polimex Mostostal, Archicom, Atal, MLP Group czy Murapol, podczas gdy ostrożniej podchodzą do takich spółek jak Dom Development, Develia czy Erbud. Poniżej przedstawiamy najważniejsze wnioski oraz rekomendacje dla poszczególnych spółek z raportu z końca czerwca.

Budimex (Rekomendacja: KUPUJ; Cena docelowa: 900 PLN)

Trigon ocenia perspektywy spółki bardzo pozytywnie i utrzymuje, że Budimex pozostaje ich „top pickiem” w sektorze. Analitycy podkreślają, że pozytywny wyrok KIO dotyczący autostrady A2 niweluje ryzyka związane z konieczną procedurą „samooczyszczenia”, co powinno strukturalnie wspierać sentyment do spółki. Budimex jest również największym beneficjentem zwiększonych limitów waloryzacyjnych na kontraktach GDDKiA. Biorąc pod uwagę rekordowy portfel zamówień i szanse na jego dalsze zwiększenie (np. przez kontrakty PPP w Czechach), obecna wycena wykazująca zaledwie 5% premii do historycznych wskaźników nie jest uważana za wymagającą.

“Nadal przyjmujemy, że tegoroczna kontraktacja Budimeksu może przekroczyć 10mld PLN – szczególnie, że pierwsze półrocze Grupa zamknęła ok. 5mld PLN nowych zamówień. Dużej nadziei na zmianę percepcji BDX w oczach inwestorów upatrujemy w kontrakcie D35 na rynku czeskim, który nie dość, że jest realizowany w formule PPP, to ostatecznie mógłby zostać pierwszym koncesyjnym aktywem Grupy i stanowić kamień milowy w ewolucji Budimeksu w kierunku holdingu infrastrukturalnego, na wzór większych Grup z Hiszpanii, Francji czy Włoch” - czytamy w raporcie.

Budimex liczy na kolejne kontrakty na Słowacji i w Czechach; z realizacjami w Ukrainie czeka na koniec wojny

Erbud (Rekomendacja: TRZYMAJ; Cena docelowa: 30 PLN)

Nastawienie do grupy jest neutralne dla klasycznych segmentów budowlanych, ale negatywne dla segmentu budownictwa modułowego MOD21. Problemem pozostaje przewidywana strata w MOD21, która zaciąży na tegorocznych wynikach – zamiast wcześniej zakładanego wzrostu EBITDA o 30%, wyniki grupy będą najpewniej płaskie, a dług netto utrzyma się na podwyższonym poziomie. 

Trigon zaznacza jednak, że ewentualna decyzja o dezinwestycji lub wygaszeniu MOD21 mogłaby diametralnie poprawić trajektorię przepływów pieniężnych (CF) w kolejnych latach. 

Erbud spodziewa się porównywalnych lub nieco niższych rdr przychodów w '26

Ferro (Rekomendacja: KUPUJ; Cena docelowa: 35 PLN) 

Trigon przewiduje, że nadchodzący rok może być dla Ferro przełomowy, głównie dzięki zatrzymaniu spadku wolumenów sprzedażowych, co przełoży się na wzrost przychodów po raz pierwszy od dłuższego czasu. Pozytywnie oceniana jest dywersyfikacja łańcuchów dostaw (wychodzenie poza Chiny) oraz lepsze zarządzanie kapitałem obrotowym. Obecna wycena spółki jest przez analityków postrzegana jako niewymagająca. 

Ferro ma strategię na lata 25-28; w perspektywie '28 chce skons. EBITDA na poziomie 155 mln zł

Mirbud (Status: W Trakcie Przeglądu / Under Review) 

Sentyment wobec Mirbudu jest pozytywny. Kluczowym argumentem wspierającym bilans spółki są podpisane z państwem aneksy waloryzacyjne.

“Kluczową informacją, z naszego punktu widzenia, jest istotny wpływ zawartych z GDDKiA aneksów waloryzacyjnych na strukturę bilansu Grupy – do tej pory wskazywaliśmy, że wyraźny przyrost (wzrost 7x w 2 lata) aktywów z tytułu kontraktów budowlanych rodzi pytania o długofalową rentowność portfela zamówień Grupy, o tyle przy założeniu, że „windfall” wynikający z waloryzacji wyniesie 120-150mln PLN, a kolejne 250-300mln PLN spłynie do spółki po finalnym rozliczeniu realizacji Obwodnicy Trójmiasta, sytuacja bilansowa, jak i gotówkowa, ulegnie drastycznej poprawie” - czytamy w raporcie.

Dodatkowo analitycy pozytywnie patrzą na ambicje przejęć (M&A) w segmencie kolejowym, sugerując, że na celowniku może znaleźć się Torpol.

“Przy założeniu, że w perspektywie FY26E Grupa spodziewa się uwolnienia >400 mln PLN z kapitału obrotowego oraz przekroczenia 5mld PLN kontraktacji (nawet bez uwzględnienia kontraktu Rail Baltica), obecny risk reward wydaje nam się relatywnie atrakcyjny” - podano także. 

Mirbud liczy na poprawę przychodów w II półr., chce w '26 utrzymać rdr poziom marży brutto

Polimex Mostostal (Rekomendacja: KUPUJ; Cena docelowa: 11.5 PLN) 

Trigon pozostaje pozytywnie nastawiony do spółki. Głównym powodem są unikalne kompetencje firmy w zakresie wielkoskalowych projektów energetyczno-paliwowych i dostęp do zagranicznych partnerów technologicznych (np. Siemens, GE Vernova, Hitachi). 

Mimo że rekordowy portfel zamówień przełoży się na mocne przeskalowanie zysków dopiero w okolicach 2027 roku, Trigon uważa bieżącą wycenę rynkową za bardzo atrakcyjną – spółka jest wyceniana najniżej w sektorze (na 3-letnim wskaźniku EV/EBITDA poniżej 4x). 

Portfel zamówień grupy Polimex-Mostostal ma wartość ok. 9,4 mld zł

Torpol (Rekomendacja: KUPUJ; Cena docelowa: 85 PLN) 

Torpol pozostaje zdecydowanym faworytem Trigonu w segmencie kolejowym. Ogromny, dobrze wyceniony portfel zamówień (blisko 7 mld zł) daje grupie duży komfort na najbliższe lata. W długim terminie Torpol będzie mocno wspierany przez potężne programy inwestycyjne, takie jak Zintegrowana Sieć Kolejowa czy CPK. 

Analitycy podkreślają, że wycena spółki pozostaje wysoce atrakcyjna, a wypłaty pokaźnych dywidend świadczą o silnych przepływach gotówkowych i doskonałej kondycji finansowej firmy. 

Torpol szuka możliwości rozwoju w elektroenergetyce; przychody z kontraktu dot. Warszawy Wsch. możliwe w '27

Archicom (Rekomendacja: KUPUJ; Cena docelowa: 65 PLN) / Echo Investment (Rekomendacja: KUPUJ; Cena docelowa: 7.0 PLN) 

Trigon spodziewa się, że w najbliższych trzech kwartałach dynamika wyników Archicomu będzie najwyższa w sektorze, a spółka jest na dobrej drodze do rozpoznania 400 mln zł zysku netto w FY26E. 

“Standardowo pozostajemy konserwatywnie nastawieni do tegorocznych wolumenów sprzedażowych (spodziewamy się 3255 lokali sprzedanych vs. 3.2 – 3.5k zakładane przez zarząd). Na obecnym etapie trudno rozgrywać biznes Grupy po FY28E, kiedy zakończona zostanie realizacja Towarowej 22, szczególnie, że dynamika wyników w najbliższych 3 kwartałach, szczególnie w Archicomie, będzie najwyższa w sektorze” - czytamy w raporcie.

Głównym brakującym elementem w historii giełdowej Archicomu jest jednak brak większej ekspozycji na segment popularny w Warszawie. W przypadku Echo Investment analitycy wskazują na materialny potencjał wzrostu (upside), szczególnie w kontekście oczekiwanej dywidendy zaliczkowej (łączna stopa dywidendy na poziomie 16% to najwyższy wynik w sektorze). 

Archicom celuje w '26 w przekazanie 3-3,2 tys. lokali

Atal (Rekomendacja: KUPUJ; Cena docelowa: 75 PLN) 

Nastawienie jest wspierające dla equity story spółki. Atal stał się beneficjentem strukturalnej zmiany zachowań klientów, którzy obecnie preferują zakup mieszkań gotowych lub na bardzo zaawansowanym etapie budowy – a takich lokali spółce zdecydowanie nie brakuje. Analitycy oceniają, że Atal jest jednym z najbardziej oczywistych wyborów (picków) na drugie półrocze, a jego wycena (mimo stosowania przez dewelopera rekordowych rabatów) pozostaje atrakcyjna. 

Atal z akwizycją w Trójmieście. UOKiK wydał zgodę na przejęcie spółek grupy Budner

Develia (Rekomendacja: TRZYMAJ; Cena docelowa: 11.5 PLN) 

Model biznesowy Develii wykazuje dużą odporność na zawirowania rynkowe (np. brak przełożenia droższych materiałów na tegoroczne marże). Mimo podtrzymania pozytywnego nastawienia do spółki, Trigon uważa, że przy obecnej wycenie brakuje krótkoterminowych czynników (triggerów) do dalszego wzrostu wyceny (re-ratingu). Tegoroczna dynamika zysków wyhamuje do wartości jednocyfrowych, a powrotu silnego momentum analitycy spodziewają się dopiero w okolicach 2027 roku. 

Develia dąży do przekazania łącznie 3.750-3.950 lokali w 2026 roku (wywiad)

Dom Development (Rekomendacja: TRZYMAJ; Cena docelowa: 295 PLN) 

Pozytywnie oceniane jest zwiększenie udziału bardziej "kalorycznych" (droższych) projektów w ofercie i zapowiedź wzrostu średniej ceny sprzedawanego lokalu powyżej 800 tys. zł. Z drugiej strony, analitycy wskazują, że tegoroczna dynamika wyników (jednocyfrowy wzrost EPS) będzie najniższa od ponad 10 lat. W połączeniu z relatywnie przeciętną stopą dywidendy sprawia to, że bieżąca wycena Dom Development jest postrzegana jako bliska wartości godziwej ("fair"). 

Dom Development z najlepszym I kwartałem w historii. Deweloper sprzedał 1 161 lokali

MLP Group (Rekomendacja: KUPUJ; Cena docelowa: 115 PLN) 

Analitycy przewidują, że bieżący rok będzie przełomowy dla spółki, a siłą napędową wyników gotówkowych staną się wieloletnie procesy deweloperskie realizowane w Europie Zachodniej. Przesunięcie akcentów w stronę mniejszych, miejskich projektów o wyższej rentowności powinno poprawić trajektorię przepływów (FFO). Obecną wycenę (0.7x NAV na ten rok) Trigon ocenia jako niewymagającą. 

MLP Group stawia na magazyny miejskie i rozwój za granicą, co ma przełożyć się na poprawę marż (wywiad)

Murapol (Rekomendacja: KUPUJ; Cena docelowa: 52.5 PLN) 

Choć ogólny przekaz rynkowy odebrano neutralnie (ze względu na wymagające otoczenie rynkowe i rosnącą ofertę, tworzącą "rynek klienta"), analitycy pozostają pozytywnie nastawieni do samej spółki. Murapol jest w fazie "przetasowań" oferty i banku ziemi przed przyspieszeniem ekspansji. Obecna wycena firmy, zwłaszcza biorąc pod uwagę stabilną i wysoką trajektorię dywidendy, pozostaje według analityków jedną z najatrakcyjniejszych w całym sektorze.

Murapol w '26 chce zwiększyć sprzedaż o 10 proc. rdr; nie spodziewa się wzrostu cen lokali