Wyniki finansowe Benefit Systems za 2025 rok - czat inwestorski z przedstawicielem spółki

Jesteśmy na wczesnym etapie rozwoju kart w Turcji, podczas gdy MAC to wysokomarżowy lider tureckiego rynku fitness. Perspektywy dla rynku tureckiego oceniamy optymistycznie. W kartach, rok 2026 będzie stał pod znakiem wzrostu wolumenów na rentownym poziomie. Po udanej integracji sieci MAC z kartą MultiSport w drugiej połowie 2025 roku, w 2026 roku spodziewamy się znaczącego przyspieszenia wzrostu liczby kart rdr na dodatniej rentowności brutto ze sprzedaży.

Uważnie monitorujemy sytuację geopolityczną, jednak w przypadku naszego biznesu w Turcji nie odnotowaliśmy dotąd wpływu na aktywność użytkowników czy tempo sprzedaży kart. Nasza działalność koncentruje się w dużych aglomeracjach (Stambuł, Ankara, Izmir), gdzie popyt na usługi związane ze zdrowiem i wellbeingem pozostaje stabilny. Traktujemy to ryzyko jako element wymagający zarządzania, ale nie zmienia ono naszych długoterminowych planów wobec tego rynku.

Historycznie nasz model biznesowy wykazywał odporność na zawirowania gospodarcze. Nawet w okresach słabszej koniunktury, MultiSport pozostaje dla pracodawców jednym z najbardziej pożądanych i efektywnych benefitów pracowniczych. W 2025 roku w Polsce przybyło nam rekordowe około 190 tys. kart, co pokazuje, że nasycenie rynku wciąż pozwala na dynamiczne wzrosty, nawet przy nieco mniej sprzyjającym otoczeniu makroekonomicznym.

Przyglądamy się tym danym z dużą uwagą, jednak należy pamiętać, że model Benefit Systems opiera się na nieco innej dynamice niż ogólny wskaźnik bezrobocia, a karta MultiSport pozostaje mocno pożądanym benefitem, efektywnym kosztowo z punktu widzenia pracodawcy. Przyrost bazy kart, który pokazaliśmy na początku 1 kw. bieżącego roku wygląda bardzo solidnie, co pozwala nam myśleć spokojnie o celu na ten rok dodania 130 tys. kart.

Nabycie grupy MAC miało na celu wsparcie produktu MultiSport na rynku tureckim, przede wszystkim jeżeli chodzi o przewagę konkurencyjną tego produktu. Spodziewamy się, że będziemy obserwować pozytywne efekty w postaci większej liczby kart i lepszych parametrów rentowności produktu przez kolejne lata.

W naszej aktualizacji Strategii dla rynków poza Turcją nie zmienialiśmy naszych celów z końca 2024 roku. Dodatkowo w Strategii z końca 2024 sugerowaliśmy, że planowana liczba klubów może być korygowana (w tym w dół) w związku ze zmianą zachowania konkurencji.

Rentowność operacyjna w 2025 roku była pod presją czynników jednorazowych, skorygowana marża EBIT o czynniki opisane w naszej prezentacji wyniosła ponad 20%. Z tej perspektywy, uważamy, że jest to realistyczny cel.

W naszych rozmowach z menadżerami na rynku tureckim słychać, że mają doświadczenie w zarządzaniu przedsiębiorstwem w realiach wysokiej inflacji i nie jest to dla nich nowość. Proszę pamiętać, że jako Grupa działamy w branży, gdzie trendy światowe nam sprzyjają, a trend aktywności fizycznej dopiero się rozwija w Turcji. Mamy nadzieję, że dzięki temu my i cała branża będzie się szybko rozwijać, bez względu na przejściowe wahania w koniunkturze gospodarczej. Sama stabilizacja inflacji powinna być czynnikiem ograniczającym ryzyko tego rynku.

Finalna kalkulacja jeszcze przed nami, ale skorygowany zysk netto w 2025 powinien być ok. 10-15% niższy niż raportowany.

Tak jak opisaliśmy w naszej polityce dywidendy, rekomendowana wartość będzie brała pod uwagę wiele czynników, w tym wartość rzeczywistych oraz planowanych wydatków inwestycyjnych. Intencją zarządu na lata 2026-2028 jest rekomendowanie wypłaty co najmniej 60% skorygowanego zysku netto, a finalna decyzja w sprawie wypłaty należy do akcjonariuszy.

Należy pamiętać, że komunikowana cena dotyczy nabycia 51% udziałów w spółkach Grupy Endorfina. Ostateczna kwota za ten pakiet jest ściśle powiązana ze znormalizowanym wynikiem EBITDA za rok 2025 i opiera się na jednocyfrowym mnożniku, który w naszej ocenie jest rozsądny za dobrej jakości, rentowne aktywo. Patrząc na tę akwizycję, należy brać pod uwagę solidną bazę karnetów oraz strategiczne znaczenie 11 obiektów Endorfina dla naszej sieci, także w kontekście użytkowników karty MultiSport.

Wskazywany przez nas zakres 2,5–2,8 mln kart jako potencjał rynku polskiego bazował na naszych analizach przedstawionych w Strategii Grupy w listopadzie 2024 roku. Biorąc pod uwagę bardzo mocny przyrost naszej bazy kart w 2025 roku (ponad 190 tys. kart) oraz zmieniające się nawyki prozdrowotne Polaków, patrzymy z optymizmem na potencjał rynku i na ten moment nie widzimy oznak nasycenia. Cel na ten rok to dodanie kolejnych 130 tys. kart w Polsce.

To prawda, że koszty działalności rosną, ale proszę nie zapominać, że przede wszystkim rosną wolumeny naszej sprzedaży oraz ceny naszych produktów (w mniejszym stopniu).

W naszych założeniach kluczową kwestią dla powodzenia celów wyznaczonych do 2027 to efektywność założonych przez nas działań. W naszych planach zakładamy brak istotnych zmian makroekonomicznych vs obecna sytuacja oraz umiarkowaną presję ze strony konkurencji. Istotne pogorszenie koniunktury albo nieracjonalne zachowania konkurencji stanowią czynnik ryzyka do wykonania strategii.

Polska może być pewnym benchmarkiem, gdyż tu mamy zbudowaną większą i bardziej dojrzałą bazę klubów. W Polsce średnio potrzebujemy około 2 lat do osiągnięcia dojrzałości klubu. W przypadku rynków UE możemy mówić na ten moment bardziej o oczekiwaniach, które powinny być zbliżone do Polski, może trochę dużej, natomiast dopiero najbliższe kwartały będą okresem weryfikacji założeń, gdyż poprzednie 2 lata to bardzo mocnego wzrost naszej sieci w UE (nasza liczba klubów wzrosła ponad 3-krotnie).

Na bieżąco monitorujemy te parametry w wewnętrznych analizach i okresowo weryfikujemy nasze plany cennikowe. Na ten rok zakładamy wzrost cen o niskie kilka procent, odzwierciedlając poziom wzrostu kosztów związanych z inflacją.

Z uwagi na fakt, że jako Grupa mamy zcentralizowane zarządzanie finansami, poszczególne kraje i segmenty raportują tylko do poziomu EBIT. Na tym poziomie, prawie wszystkie kraje są rentowne, poza Chorwacją, gdzie intensywnie inwestujemy w nowe kluby fitness.

Oba modele pełnią w naszym ekosystemie uzupełniające się funkcje i są oferowane w dwóch oddzielnych kanałach sprzedaży. Karta MultiSport pozostaje wyłącznie produktem B2B, podczas gdy karnety B2C w klubach fitness są sprzedawane bezpośrednio do konsumentów / użytkowników.

Działania marketingowe pozostają elementem sprzedaży w obszarze fitnessu (B2C), natomiast w obszarze kart sportowych główny nacisk kładziemy na komunikację z klientami, działania promujące aktywny tryb życia oraz inwestowanie w zespół sprzedażowy i tu się nic nie zmienia w kontekście naszych planów na bieżący rok. W kwestii oferty, rozbudowujemy bazę partnerów, inwestujemy w rozbudowę sieci klubów własnych oraz poszerzamy listę aktywności dostępnych w ramach karty MultiSport, podążając za bieżącymi trendami w obszarze fitness.

W segmencie kart sportowych, rynek turecki wymaga najwięcej uwagi i dużego wysiłku sprzedażowego, z uwagi na wczesny etap rozwoju na tym rynku i dopiero budującą się bazę użytkowników. Odbywa się to jednak głównie poprzez inwestowanie w zespół sprzedażowy niż reklamę, z uwagi na charakter produktu jakim jets karta sportowa (B2B). Jest to rynek o dużym potencjale, ale wymagający intensywnej edukacji klienta i budowy świadomości marki MultiSport, co wierzymy będzie wspierane dołączenie do oferty karty MultiSport Plus klubów sieci MAC.

W naszych planach staramy się wyjść na przeciw oczekiwaniom akcjonariuszy oraz potrzebom inwestycyjnym Grupy. Jeżeli widzimy na horyzoncie cel inwestycyjny o wysokim zwrocie (jak inwestycja w grupę MAC), nie wahamy się rekomendować braku wypłaty dywidendy. Na ten moment czujemy się komfortowo z naszymi planami inwestycyjnymi i zaproponowaną polityką dywidendową na lata 2026-2028.

Jest to rynek, który spełniał nasze wymagania dla ekspansji (rozdrobniony rynek, potencjał demograficzny, brak konkurencji oraz atrakcyjne trendy chęci aktywności sportowej). Ciągle przeprowadzamy analizy nowych rynków, na ten moment jesteśmy jednak skupieni na rynkach gdzie działamy obecnie.

Na ten moment nie mamy w planach skupu akcji własnych w ramach polityki dzielenia się zyskiem z akcjonariuszami.

Ciągle analizujemy rynek pod kątem oportunistycznych okazji inwestycyjnych na rynkach gdzie działamy, w tym także w Polsce.

Wyjście z akcjonariatu założyciela Spółki niewiele zmienia, jeśli chodzi o strategię rozwoju - każdy z kluczowym menadżerów w Grupie wie co robić i jakie są jej/jego cele na najbliższe lata. W zakresie pakietów motywacyjnych dla kluczowej kadry kierowniczej mamy nadzieję kontynuować lub ulepszać sprawdzające się dotychczas programy motywacyjne, w tym ten oparty o opcje na akcje, na który muszą się zgodzić nasi akcjonariusze.

Na ten moment nie dostrzegamy bezpośredniego przełożenia na naszą działalność czy zachowania konsumenta. Monitorujemy na bieżąco ryzyka. Natomiast czysto geograficznie, biznes karty sportowej koncentruje się na trzech miastach (mamy biura sprzedaży w Istambule, Ankarze i Izmirze), podczas gdy w sieci MAC klub najbliżej granicy z Iranem jest oddalony od granicy o około 400km .

Z jednej strony cieszy nas to, bo spółki zagraniczne generują więcej zysków w złotym, z drugiej strony płacimy więcej za czynsze denominowane w euro. Jednak te zmiany nie mają bardzo istotnego przełożenia na naszą działalność czy wyniki.

Wartości, które pokazujemy, to przyrosty netto liczby kart. Dane z początku roku w naszej ocenie cały czas dość wyraźnie wskazują na duży popyt na ten produkt.

Prośba o ewentualne doprecyzowanie pytania, ale jeśli chodzi o sieć Endorfina, to już przed transakcją w tych klubach była akceptowana karta MultiSport, więc tu nie spodziewamy się dużych zmian. Są to kluby istotne dla nas z perspektywy użytkowników karty, ale też o mocnym profilu liczby karnetów (kanał B2C) i już na ten moment o dobrej rentowności na poziomie całej sieci. Oczywiście, jak w przypadku każdej sieci, ostatnio otwarte lokalizacje standardowo potrzebują czasu na dojście do pełnej rentowności.

Tak, w naszej strategii z końca 2024, jak i w aktualizacji z marca 2026 zakładaliśmy kontynuację polityki dywidendowej zakładając 60% wypłaty skorygowanego zysku netto więc cel rozwoju sieci oraz wypłaty dywidend jest zabezpieczony. Trudno nam spekulować o nieprzewidzianych wydatkach, więc się od tego powstrzymam.