Wyniki finansowe Grupy KGHM za IV kwartał i cały 2025 rok - czat z Piotrem Krzyżewskim, Wiceprezesem Zarządu ds. Finansowych

Tak jak sygnalizowaliśmy podczas wczorajszej konferencji, Zarząd widzi przestrzeń i możliwości rekomendowania Walnemu Zgromadzeniu Akcjonariuszy przeznaczenia części zysku na dywidendę dla Akcjonariuszy. Prezentujemy jednak przede wszystkim odpowiedzialne podejście do alokacji kapitału, decyzje kapitałowe uzależniamy od warunków rynkowych, potrzeb kapitałowych na realizację programu rozwoju i pozycji finansowej KGHM.
Myślę, że za miesiąc, może troszkę później taką propozycję będzie można zakomunikować i poddać pod decyzję ZWZA.

Należy pamiętać, że notowania KGHM są ściśle powiązane z cenami naszych głównych produktów, miedzi i srebra. Przychody z tych metali decydują w dużej mierze o wynikach finansowych, a co za tym idzie o wycenie Spółki na giełdzie. Można to zauważyć od września ubiegłego roku, kiedy rozpoczęła się dość gwałtowna hossa na srebrze. Na wykresie notowania tego metalu charakteryzują się gwałtownym, niemal pionowym wzrostem, po którym następuje równie dynamiczny spadek z osiągniętego maksimum.
Po pierwsze biorąc pod uwagę wspomnianą, ścisłą korelację tych metali z notowaniami Polskiej Miedzi oraz po drugie wpływ cen srebra i miedzi na wyniki Spółki od początku roku (związany z zmianą formuły podatku na Cu i Ag na bardziej korzystną), to nic dziwnego, że nasze notowania odzwierciedlały ceny miedzi, a zwłaszcza srebra.
Od 1 września 2025 r. do szczytu notowań srebra, miedzi i KGHM w dniu 29 stycznia br., kurs Ag wzrósł aż o 192% a KGHM o 187%, natomiast cena Cu zaledwie o 41%.

Ze względu na to, że siedziba spółki zależnej KGHM INTERNATIONAL LTD. znajduje się w Kanadzie i historycznie poprzedni właściciel aktywów obecnej spółki KGHM INTERNATIONAL LTD., czyli kanadyjska spółka Quadra FNX, raportowały zasoby zgodnie z standardem obowiązującym w Kanadzie NI 43-101, to wówczas przyjęto ten standard w celu raportowania wszystkich zasobów górniczych w Grupie KGHM.

W odniesieniu do GISTM na podkreślenie zasługuje fakt, że został on stworzony przede wszystkim do zastosowania w krajach, w których miejscowe przepisy prawne nie regulują kwestii zarządzania obiektami unieszkodliwiania odpadów górniczych lub też kwestie te nie są uregulowane dostatecznie.
W Europie i w Polsce obowiązują restrykcyjne przepisy prawne, regulujące pracę obiektów unieszkodliwiania odpadów górniczych takie jak:
- Dyrektywa Rady i Komisji Europejskiej o odpadach wydobywczych;
- Ustawa o odpadach wydobywczych wraz z rozporządzeniami wykonawczymi (ustawa implementuje zapisy dyrektywy do prawa polskiego).
Wszystkie normy zapisane w unijnych oraz polskich przepisach prawnych obiekt Żelazny Most oczywiście spełnia. Jednocześnie Żelazny Most stosuje rozwiązania i techniki uważane za najlepszą dostępną technikę BAT (Best Available Techniques) według MWEI BREF1 i jest obiektem prowadzonym na najwyższym światowym poziomie. Jego metody eksploatacji i rozbudowy są często prezentowane i podawane jako przykład dobrze zarządzanego TSF na najważniejszych konferencjach geotechnicznych na świecie.
Żelazny Most posiada także certyfikaty ISO:
1. Systemu zarządzania środowiskowego (zgodny z ISO 14001)
2. Systemu zarządzania bezpieczeństwem i higieną pracy (zgodny z ISO 45001)
3. Systemu zarządzania energią (zgodny z ISO 50001)
Ponadto, Żelazny Most jest regularnie przeglądany przez zespół światowej sławy niezależnych ekspertów posiadających duże doświadczenie naukowe i zawodowe, poparte referencjami dotyczącymi realizacji złożonych projektów inżynierskich, kierowaniem instytucjami naukowymi w dziedzinie geotechniki, hydrotechniki, hydrogeologii, hydrauliki, budowli wodnych i ziemnych oraz ochrony środowiska. Większość zasad zapisanych w GTS ma zastosowanie w codziennej praktyce zarządzania obiektem Żelazny Most.

Spółka nie komentuje decyzji ani zamiarów zmian personalnych w spółkach zależnych.

Kadencja Rady Nadzorczej Zagłębia Lubin S.A. zakończyła się z końcem roku, a mandaty wygasną najpóźniej z dniem podjęcia uchwał przez Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy zatwierdzających sprawozdanie finansowe.

Na ten moment nie znamy jeszcze daty Walnego Zgromadzenia. Proszę o obserwowanie naszej strony internetowej, za pośrednictwem której poinformujemy Państwa raportem bieżącym o planowanym terminie Walnego.

Podczas wczorajszej konferencji, wspominaliśmy, że w trakcie prac nad strategią przeglądowi podlegały niektóre jej obszary celem lepszego dostosowania się do zmiennego otoczenia, pozostało kilka elementów do analizy.
Chcielibyśmy, zgodnie z zapowiedzią Prezesa ogłosić Strategię pod koniec I półrocza br.
Głównym jej celem jest poprawa efektywności operacyjnej i finansowej Spółki i Grupy oraz przyspieszenie tempa inwestycji.

Wpływy do KGHM Polska Miedź S.A. z tytułu spłat pożyczek, gwarancji i pozostałych usług oceniamy pozytywnie - aktywa zagraniczne wpłaciły 379,7 mln USD do KGHM Polska Miedź S.A. w 2025 roku. W 2026 roku widzimy potencjał do zwiększenia przepływów z Sierra Gorda do KGHM PM S.A.

Aktywa zagraniczne Grupy partycypują już w prawie 50% w skorygowanej EBITDA Grupy, spłata pożyczek 1,2 mln USD w 2021-2025, w samym 2025 roku, łącznie do KGHM Polska Miedź S.A. wpłynęło z tytułu spłat: pożyczek, gwarancji i pozostałych usług ok. 380 mln USD.
Spółki zagraniczne nie potrzebują już bezpośredniego wsparcia finansowego Spółki matki, korzystając jedynie z gwarancji kredytowych, spłacają zadłużenie wobec podmiotów dominujących i partnerów w projektach, zachowując bezpieczne i elastyczne schematy finansowania działalności operacyjnej i inwestycyjnej.
Na koniec roku 2025 Sierra Gorda pokryła całość poniesionych w przeszłości strat oraz zaistniały przesłanki wskazujące na istotną poprawę prognozowanych przyszłych przepływów pieniężnych. Pozwoliło to na sporządzenie nowej wyceny wartości inwestycji. Ustalona wartość godziwa stanowiła podstawę do ujęcia wartości inwestycji w Sierra Gorda w wysokości 504 mln USD.

Tak jak komunikowaliśmy podczas wczorajszej konferencji, prezentujemy odpowiedzialne podejście do wypłaty dywidendy. Spółka nie zmienia swojej polityki dywidendowej, decyzje kapitałowe pozostają uzależnione od warunków rynkowych, potrzeb kapitałowych i pozycji finansowej KGHM.
Na rekomendację Zarządu jeszcze chwilę potrzebujemy, niemniej. Zarząd w swojej rekomendacji odnośnie do wypłaty dywidendy zwyczajowo bierze pod uwagę przewidywane potrzeby kapitałowe Spółki na realizację programu rozwoju oraz bezpieczny poziom zadłużenia w Grupie Kapitałowej. Rekomendacja jest przedstawiana do oceny Rady Nadzorczej, a ostateczna decyzja podejmowana jest przez Zwyczajne Walne Zgromadzenie KGHM Polska Miedź S.A.

W Grupie KGHM zadłużenie jest agregowane na poziomie Jednostki Dominującej, co pozwala na efektywny sposób jego zarządzania. Przykładem tego jest program emisji obligacji. Sierra Gorda już korzysta z syndykatowego RCF, natomiast KGHMI w celach na bieżący rok ma pozyskanie finansowania w postaci m.in. kredytów i pożyczek czy faktoringu, które to działania odciążą bilans Spółki matki w zakresie finansowania zewnętrznego.
Zobowiązania z tytułu zadłużenia Grupy Kapitałowej na koniec 2025 r. wyniosły 5 849 mln PLN. Struktura zadłużenia opiera się na zdywersyfikowanych i długoterminowych źródłach finansowania zapewniających stabilność finansową w długim horyzoncie czasowym.
Wolne środki pieniężne i ich ekwiwalenty Grupy Kapitałowej, których kwota na dzień 31 grudnia 2025 r. wyniosła 425 mln PLN, stanowią krótkoterminowy bufor do zarządzania płynnością. Pracujemy nad nową transakcję, która wesprze płynność KGHM International.
Szczegółowa struktura długu netto Grupy KGHM i Jednostki Dominującej znajduje się w Sprawozdaniu Zarządu z działalności, rozdział 2.4 oraz nocie 7 w Sprawozdaniu Finansowym.

Zgodnie z głównymi założeniami polityki sprzedaży, firma dywersyfikuje geograficznie sprzedaż katod Cu – w przypadku tego produktu elementem strategii KGHM jest między innymi zakończony w maju bieżącego roku proces rejestracji katod Cu produkowanych w Hucie Miedzi Głogów na giełdzie CME w Stanach Zjednoczonych. W zakresie ewentualnego importu produktów Cu wytwarzanych przez KGHM, w dalszym ciągu nie zostały one objęte cłami importowymi. Prezydent Trump, z początkiem sierpnia ubiegłego roku, wprowadził 50-procentowe cła na import miedzi, ale wyłączył z nich metale rafinowane, które stanowią podstawę handlu międzynarodowego. Zgodnie z ogłoszonym przez Biały Dom oświadczeniem z dnia 30 lipca ubiegłego roku materiały „wejściowe” z miedzi (takie jak rudy miedzi, koncentraty, kamień miedziowy, katody i anody) oraz złom miedzi nie podlegają taryfom celnym w ramach procedury 232 ani taryfom wzajemnym, a co za tym idzie katody miedziane nie powinny zostać obciążone 15% cłem na towary z UE dostarczane do USA. Nie zapadła jeszcze decyzja USA czy ostatecznie zostaną wprowadzone kolejne czy wyższe taryfy na Cu, niemniej jak do tej pory rynki podchodzą do tej kwestii spokojnie.
Dla KGHM rynek amerykański (aczkolwiek ważny) nie ma jednak bezpośrednio znaczącego udziału w strukturze geograficznej sprzedaży produktów wytwarzanych przez Grupę poza USA, co oznacza, że bezpośredni wpływ ceł będzie bardzo ograniczony.

Tak, rozważamy taką możliwość choć jest za wcześnie, żeby coś powiedzieć więcej. Jako CFO KGHM mogę powiedzieć, że kolejne emisje obligacji są brane pod uwagę, ale każdą decyzję podejmujemy w zależności od potrzeb finansowych, warunków rynkowych i optymalnej struktury zadłużenia. Przy okazji emisji obligacji Serii C wspominałem, że w przyszłości KGHM może wrócić na rynek z kolejną emisją obligacji, natomiast na ten moment nie było planu emisji kierowanej stricte do inwestorów indywidualnych, o naszych decyzjach będziemy informować. Ostatnia emisja obligacji, która refinansował poprzednią, nie tylko wydłużyła okres zapadalności, ale też pozytywnie wpłynęła na koszty finansowania.

We are always open to partnerships that align with our core interests in optimizing our assets and expanding our processing capabilities, but please keep in mind that Lumina, hasn’t started the construction phase yet, so we do not expect the first copper concentrate to be soon (at least several years). Our smelters have significant capacity, and we can process third-party concentrates when it enhances efficiency.

Obviously we cannot comment on theoreticals, especially given the extremely volatile macroeconomic and geopolitical situation which we have experienced since the new American administration came into office. We are actively focused on obtaining the best results from our hedging policy, which is aimed primarily at reducing volatility in our earned revenues. In may we will publish our results for the first quarter of 2026, and at that time we will be able to comment more on how we see the macro situation affecting our results – until then we can only state that prices generally in Q1 2026 have been very good and we are cautiously hopeful for good results to be reported.

While we were delighted with the level of moly production by Sierra Gorda in 2025 (due to very good moly grade of pushback 6, we will come back to pushback 6 in few years), this level should not be taken as a historical standard. As we have reported regularly since commercial operations first began at Sierra Gorda in 2015, the highest level of molybdenum production was expected in the first five years, with a drastic drop-off thereafter. Clearly there will be years when the moly grade is higher than expected, but we should expect grades more in line with those expected in 2026 to be the long-term norm.

Każda huta na świecie musi podlegać przestojowi na czas dużego remontu (heavy maintenance).
W Polsce, raz na 4 lata, każda z naszych hut podlega właśnie takiemu remontowi. Jednocześnie ambicją Zarządu jest utrzymanie produkcji na poziomie takim jak w lach gdy nie ma remontu. W związku z powyższych musimy przygotować zapas anod celem zrealizowania planu produkcji (dźwignia finansowa).

Correct, I'm pleased to report that our silver sales in 2025 exceeded the annual guidance by 6%. This outperformance was primarily driven by higher silver production, while sales timing played a minor role. Please note, that the production of metallic silver amounted to 1,323.3 tonnes and was higher by 7.0 tonnes (+0.5%) compared with the 12 months of 2024. The increase in metallic silver production resulted from the availability of feed at the Precious Metals Department of the Głogów Copper Smelter and Refinery.

A full description of the hedged positions and the period of their impact is presented in the Consolidated financial statements for 2025, for example on page 90. The data in the financial report show a very detailed picture of the hedging position in the company. The data are presented in half year periods, within which the position is evenly distributed across all months. The financial instruments, both for copper and silver, will be settled systematically in the subsequent months to which they relate.

Polityka Dywidend KGHM Polska Miedź S.A. zakłada, iż Zarząd będzie rekomendował wypłatę dywidendy na poziomie do jednej trzeciej jednostkowego wyniku finansowego netto uzyskanego w poprzednim roku obrotowym, z uwzględnieniem aktualnej oraz przewidywanej sytuacji finansowej Spółki oraz Grupy Kapitałowej. W szczególności Zarząd w swojej rekomendacji będzie brał pod uwagę przewidywane potrzeby kapitałowe Spółki na realizację programu rozwoju oraz bezpieczny poziom zadłużenia w Grupie Kapitałowej.

W I kwartale br. mieliśmy i nadal mamy do czynienia z wysokimi cenami gazu i energii (głównie to był styczeń), jednocześnie trudno jest przewidzieć jak będzie wyglądał od strony kosztowej cały rok 2026. Naszą ambicją jest, żeby wydatki na gaz i energię zamknęły się podobnie jak wykonanie 2025.