CD PROJEKT może w 2026 roku nie spełnić celu finansowego z programu motywacyjnego, podkreślają analitycy Noble Securities
Noble Securities widzi ryzyko dla wypełnienia przez CD Projekt celu finansowego programu motywacyjnego na lata 2023 - 2026. Z kolei wydłużenie produkcji rozszerzenia do “Wiedźmina 3” wymusza przesunięcia harmonogramu remake “Wiedźmina 1”, ale nie wpływa na najbardziej oczekiwaną superprodukcję, a więc kolejną odsłonę sagi w postaci “Wiedźmina 4”. Broker utrzymuje swoje założenie o premierze w IV kwartale 2027.
Broker opublikował w dniu dzisiejszym 23 czerwca aktualizację swojej rekomendacji dla akcji największego producenta gier z GPW po ujawnieniu przez CD Projekt RED “Pieśni Przeszłości” jako trzeciego rozszerzenia do gry “Wiedźmin 3”. Przypomnijmy, że raport z grudnia ubiegłego roku, autorstwa Mateusza Chrzanowskiego, odbił się wówczas szerokim echem gdyż analityk Noble Securities postawił, że nowa treść od CD Projekt w postaci dodatku do Wiedźmina 3 pojawi się w maju tego roku. Z perspektywy czasu okazało się, że choć CD Projekt pierwotnie planował premierę rozszerzenia w tym roku, ostatecznie zdecydował się na przyszłoroczny termin. Natomiast w ocenie Noble Securities negatywna reakcja rynku jest nadmierna.
“Dłuższa produkcja podwyższa finalne koszty DLC, natomiast nie wpływa na harmonogram Wiedźmina 4 czy szeregu pozostałych projektów, które sukcesywnie będą wspierać wyniki studia w kolejnych latach. Dlatego podtrzymujemy nasze zalecenie “akumuluj”, mimo obniżenia ceny docelowej w horyzoncie 12M z 283 do 250 zł” - czytamy w raporcie.
CD Projekt ma jeszcze trzy niezapowiedziane projekty i powalczy o cel programu motywacyjnego
Realizacja Programu Motywacyjnego dla lat 2023-2026 "zagrożona"
“Zarząd podtrzymuje, że istnieją spore szanse, że jeszcze w tym roku zadebiutować mogą inne, wciąż nieujawnione projekty. Obecnie kapitalizowane są 3 produkcje, z czego 2 dotyczą gier. Wiemy tylko, że są to projekty o mniejszej skali niż DLC. Zakładamy łączne nakłady na poziomie 164 mln zł, zaś po stronie przychodów uwzględniliśmy dodatkowe 179 mln zł w bieżącym roku. Nie są to kwoty wystarczające do wypełnienia luki w kończącej się w bieżącym roku części programu motywacyjnego, dlatego obniżyliśmy docelową liczbę akcji z 105 do 104,2 mln” - czytamy w najnowszym raporcie Noble Securities.
Na majowej konferencji wynikowej zarząd CD Projekt podał, że nadal wierzy w zrealizowanie warunku wynikowego programu motywacyjnego na lata 2023-2026 w wysokości 2 mld zł skumulowanego zysku netto, dzięki projektom gamingowym i niegamingowym na zaawansowanym etapie produkcji, a także innym inicjatywom.
Kurs akcji CD PROJEKT od początku 2024
"Warunek wynikowy na lata 2023-2026 został ustalony na poziomie 2 mld zł skumulowanego zysku netto z działalności kontynuowanej. Po solidnym I kwartale wciąż brakuje nam 418 mln zł, aby to osiągnąć, co oznacza, że cel pozostaje bardzo ambitny. Niemniej jednak, mając zarówno projekty gamingowe, jak i niegamingowe na dość zaawansowanym etapie produkcji, a także pewne inicjatywy, nad którymi pracujemy, wierzymy, że mamy szansę na osiągnięcie tego celu" - powiedział poinformował CFO Piotr Nielubowicz podczas wideokonferencji.
Produkcja Wiedźmina 4 jest "niezależna" od DLC do W3
Studio zapowiedziało w maju, że rozszerzenie do “Wiedźmina 3” Pieśni Przeszłości zadebiutuje w 2027 r.
“Zarząd potwierdził, że pierwotnie planowano premierę w tym roku, ale względy zaoferowania odpowiedniej jakości wymusiły wydłużenie czasu produkcji. Nad grą pracuje obecnie 190 osób, głównie pracowników Fool’s Theory. Wobec ujawnienia stanu kadrowego i przesunięcia daty premiery zdecydowaliśmy się podnieść budżet projektu z 52 do 152 mln zł, zaś cenę gry z 30 do 35 USD, a wolumen sprzedaży w pierwszym roku z 11 do 15 mln kopii. Wydłużenie produkcji wymusza też przesunięcie spodziewanego terminu debiutu dla remake'u Wiedźmina 1 z roku 2028 na 2029, ponieważ za oba projekty odpowiada jedno studio” - czytamy dalej.
Ogłoszenie rozszerzenia do “Wiedźmina 3” wzbudziło obawy inwestorów o datę premiery “Wiedźmina 4”, zwrócono uwagę w raporcie. Zdaniem Noble Securities nie jest ona zagrożona.
“Za produkcję odpowiada wewnętrzny zespół CDR, którego liczebność na przestrzeni roku wzrosła z 499 do 513 deweloperów. Jedyną trudnością w pogodzeniu obu premier jest kwestia potencjalnej kanibalizacji, natomiast sam zarząd stwierdził, że przesunięcie DLC nie zmienia w żaden sposób planów dla pozostałych gier. Pół roku wydaje się nam jednak wystarczającym odstępem dla wykorzystania najbardziej obfitego okresu sprzedaży. Dlatego utrzymujemy założenie o premierze w 4Q27. Ponadto w reakcji na większy udział wydatków na DLC w bieżących nakładach obniżyliśmy spodziewany budżet W4 z 1,4 do 1,26 mld zł. Pozostałe założenia o wolumenie sprzedaży i cenie pozostają bez zmian” - podano w raporcie.
CD Projekt sprzedał 65 mln egzemplarzy gry "Wiedźmin 3: Dziki Gon" - Nowakowski
Baza graczy dla Wiedźmina nadal rośnie
W trakcie majowej konferencji wynikowej zarząd poinformował, że Wiedźmin 3 przekroczył próg 65 mln sprzedanych kopii.
“Oznacza to, że w ciągu roku sprzedano 5 mln kopii, mimo że gra od początku roku była dostępna już w dwóch abonamentach. Wciąż dobra sprzedaż skłoniła nas do podwyższenia oczekiwanej sprzedaży rozszerzenia do W3, remake’u W1 oraz Syriusza kolejno z 11/9,5/13,5 mln kopii w premierowym roku do 15 mln dla wszystkich projektów” - wskazano również.
Tymczasem wyniki CD Projekt w I kwartale 2026 były pod wpływem subskrypcji, zwrócił uwagę broker. Pierwszy kwartał bieżącego roku przyniósł 106 mln zł zysku netto, czyli o 10 mln zł więcej niż prognozował Noble Securities.
“Wynikało to z wyższych przychodów (10 mln zł) oraz niższego podatku (4pp). Warto jednak pamiętać, że przychody były stymulowane dodaniem W3 i CP77 do Game Pass. Ponadto zarząd zaproponował niewypłacanie dywidendy z zeszłorocznego zysku, co tłumaczył okresem intensyfikacji nakładów na nowe gry (prognozujemy 700 mln zł w bieżącym roku). Wartość akcji CD Projekt oszacowano na podstawie wyceny metodą DCF (224 zł, waga 50%) i porównawczą (223 zł, waga 50%), co implikuje wycenę w horyzoncie 12-mies. na 250 zł” - podsumowano w raporcie Noble Securities.
Wyniki CD Projekt powyżej oczekiwań analityków. Kolejne nowe treści jeszcze w 2026 roku wciąż realne
