Obniżka stóp procentowych we wrześniu? Analitycy komentują lipcowe dane inflacyjne
Lipcowa inflacja wyniosła 3,0 proc. r/r, co może wpłynąć na wrześniową decyzję RPP o obniżce stóp procentowych. Analitycy są podzieleni – jedni widzą obniżkę jako pewną, inni ostrzegają, że wzrost cen może zniechęcić Radę do wznowienia luzowania polityki pieniężnej.
Choć sierpień upłynie bez posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej i tradycyjnej konferencji prezesa Adama Glapińskiego, rynek finansowy żywo dyskutuje o tym, co czeka nas po wakacjach. Czy prezes Glapiński złoży we wrześniu wniosek o obniżkę stóp procentowych, jak zapowiadał podczas lipcowej konferencji? Odpowiedź nie jest jednoznaczna, a zdania analityków są podzielone. Szacunkowa inflacja w lipcu, według danych GUS wyniosła 3,0 proc. r/r, jeszcze w czerwcu cieszyliśmy się z odczytu, który uplasował się idealnie w celu NBP – 2,5 proc.
Przypomnijmy, że podczas posiedzenia w lipcu RPP utrzymała stopy na niezmienionym poziomie, w efekcie stopa referencyjna wynosi nadal 3,75 proc.
Znamy szybki szacunek inflacji za lipiec. GUS opublikował świeże dane
Lipcowa inflacja może komplikować sytuację
Sytuację komplikują najnowsze dane GUS. Szacunkowa inflacja w lipcu wyniosła 3,0 proc. r/r, co oznacza wzrost z 2,5 proc. zanotowanych w czerwcu – wtedy wskaźnik idealnie mieścił się w celu NBP. Głównym impulsem wzrostu cen były paliwa, które w ujęciu miesięcznym podrożały o 13,9 proc., a w ujęciu rocznym aż o 15,8 proc. W ujęciu miesięcznym średnie ceny towarów i usług konsumpcyjnych w lipcu wzrosły o 0,8 proc., co było zgodne z prognozami ekonomistów.
Istotna jest również projekcja. W lipcowej projekcji NBP bank centralny podniósł prognozę inflacji na 2026 r. do 2,9 proc. z 2,3 proc. zakładanych w marcu. Przy 50-proc. prawdopodobieństwie inflacja w tym roku ma znaleźć się w przedziale 2,4–3,3 proc., co oznacza wyższą ścieżkę niż jeszcze trzy miesiące temu. Centralna ścieżka projekcji zakłada także, że inflacja w 2027 r. wyniesie 2,7 proc., a w 2028 r. spadnie do 2,2 proc.
Źródło: NBP
Chociaż zakładamy, że w kolejnych miesiącach inflacja CPI będzie się kierować w stronę 4 proc. rok do roku, to według nas jej wzrost powyżej progu 3,5 proc. rok do roku będzie krótkotrwały. W konsekwencji nie zmieni to istotnie nastawienia RPP, której wciąż będzie bliżej do obniżek niż podwyżek stóp
– ocenili.
Analitycy Credit Agricole jeszcze chwilę temu nie mieli wątpliwości – RPP obniży stopy o 25 pb. we wrześniu i będzie to docelowy poziom na kolejne miesiące.
Ponieważ oczekujemy, że w lipcu i sierpniu inflacja pozostanie blisko celu, obecnie prognozujemy obniżkę stopy referencyjnej do 3,50 proc. we wrześniu 2026 r., co będzie jednocześnie jej docelowym poziomem
– napisali w raporcie Credit Agricole.
Podobne zdanie prezentują ekonomiści ING Banku Śląskiego uważając, że we wrześniu obniżka jest niemal pewna. Podkreślali jednak, że na kolejne ruchy przyjdzie nam poczekać dłużej – pośród powodów wymieniając m.in. deficyt fiskalny.
Wrześniowa obniżka niemal przesądzona, ale na kolejne będziemy musieli poczekać, po wypowiedziach członków RPP mówiących, że nie jesteśmy w cyklu oraz wysokim deficycie fiskalnym na 2026 r.
– skomentowali ekonomiści ING Banku Śląskiego.
W wywiadzie dla PAP Biznes na ruch wskazuje członkini RPP, Gabriela Masłowska.
Z dużą pewnością można stwierdzić, że nie byłaby to więcej niż jedna obniżka, o ile sytuacja się nie zmieni. Zawsze reagujemy zgodnie z napływającymi danymi. (…) Prezes NBP na ostatniej konferencji zarysował scenariusz odzwierciedlający stanowisko większości RPP, czyli że po wakacjach lub najpóźniej w I połowie 2027 r. ostrożnie gołębia RPP będzie skłaniać się ku obniżkom stóp. To jest moim zdaniem właściwe nastawienie do polityki pieniężnej (…) Istnieje duże prawdopodobieństwo, że inflacja CPI pozostanie w paśmie odchyleń od celu, czyli 2,5 proc., plus i minus 1 pp., przez najbliższe dwa lata. Drugim czynnikiem sprzyjającym obniżce stopy procentowej jest słabnąca wyraźnie roczna dynamika wzrostu wynagrodzeń w gospodarce narodowej i w sektorze przedsiębiorstw. Przeciętna dynamika wzrostu wynagrodzeń w kwietniu i maju była najniższa od kilku lat. Spowolnienie aktywności gospodarczej w wyniku szoku podażowego też nie będzie sprzyjać wyższej inflacji
– powiedziała PAP Biznes Masłowska.
Mimo, że inflacja w lipcu wzrosła o 3,0 proc. r/r i przekroczyła optymistyczny odczyt z czerwca, rynek jest optymistycznie nastawiony do obniżki stóp procentowych. Kluczowe będą jednak dane za sierpień. Wrześniowa decyzja RPP będzie zależna od nowych informacji z rynku oraz zmian w otoczeniu zewnętrznym, m.in. wojny na Bliskim Wschodzie, która wpływa na ceny ropy.
