Decyzja RPP w tym tygodniu. Prognozy dla stóp procentowych
Rada Polityki Pieniężnej (RPP) rozpoczęła lipcowe posiedzenie, którego efekt poznamy w środę. Rynek nie spodziewa się ruchów, a prognozy analityków wskazują na pierwszą obniżkę dopiero w 2027 roku.
Lipcowe posiedzenie jest o tyle wyjątkowe, że Rada zna już najnowszą projekcję inflacji NBP. Analitycy – niemal jednogłośnie – oczekują, że RPP utrzyma stopy na obecnym poziomie (stopa referencyjna 3,75 proc.). Również prognozy biur analitycznych wskazują na przeczekanie, pomimo czerwcowego powrotu inflacji do celu, czyli poziomu 2,5 proc.
GUS pokazał szybki szacunek inflacji za czerwiec
Prawdopodobieństwo podwyżek stóp spadło
W środę, 8 lipca, poznamy decyzję RPP w sprawie poziomu stóp procentowych. Prognozy i analizy ekonomistów wskazują na utrzymanie polityki „wait and see”. Rynek jest zgodny – w lipcu RPP pozostawi stopy procentowe bez zmian. Obecny kształt stóp procentowych został ustalony w marcu tego roku, od tego czasu stopa referencyjna wynosi 3,75 proc.
Źródło: NBP
Wstępny odczyt inflacji za czerwiec 2026 roku sugeruje, że obecnie nie ma presji na podwyżki stóp, ale na obniżki również jest jeszcze za wcześnie. W ankiecie PAP Biznes ekonomiści wskazywali, że RPP pozostawi stopy na niezmienionym poziomie, a taki scenariusz może utrzymać się do końca 2026 roku, a nawet w 2027 roku.
Analitycy PKO BP wskazali w raporcie, że można oczekiwać lekkich spadków krzywej dochodowości obligacji (ok. 5–10 pb.). W przypadku obligacji 2-letnich oznaczałoby to spadek rentowności do 3,95 proc., a 10-letnich – do 5,15 proc.
Taki scenariusz wspiera m.in. zaplanowane na środę posiedzenie RPP. Chociaż zakładamy, że Rada nie zmieni stóp, prawdopodobne jest złagodzenie retoryki i dopuszczenie możliwości poluzowania polityki pieniężnej w perspektywie 2027. Wyceny instrumentów pochodnych wskazują na 50-proc. prawdopodobieństwo jednej obniżki stóp procentowych w Polsce o 25 pb. w przyszłym roku
– napisali w raporcie analitycy PKO BP.
Ekonomiści Erste również wskazują, że RPP będzie prezentować ostrożną, choć bardziej gołębią postawę.
Oczekujemy, że w lipcu inflacja powróci w okolice 3,0% r/r – głównie za sprawą zakończenia programu CPN (który obniżał podatki na paliwa), co naszym zdaniem podniesie ceny paliw o ok. 15% (a inflację CPI o 0,8 pkt proc.) – a następnie wzrośnie w kierunku 3,5% r/r pod koniec roku, przede wszystkim dzięki wyższym cenom żywności w drugiej połowie roku. Uważamy, że żywność stanie się głównym czynnikiem podbijającym inflację, ze względu na niekorzystne warunki pogodowe w Polsce (susza, ekstremalne upały), wyższe ceny nawozów oraz efekty niskiej bazy, jednak odwrócenie trendu najprawdopodobniej nie nastąpi przed wrześniem. Inflacja bazowa powinna według nas oscylować w pobliżu 3% r/r. (…) Dzisiejszy odczyt potwierdza, że inflacja pozostaje pod kontrolą i powinien przez to wspierać rynkowe oczekiwania braku podwyżek stóp procentowych w Polsce w nadchodzących kwartałach. Może również zachęcić gołębie skrzydło RPP do sygnalizowania, że nie można wykluczyć powrotu do obniżek stóp procentowych.
– napisali w komentarzu do inflacji ekonomiści Erste.
Możliwość wcześniejszego powrotu do obniżek dostrzegają również ekonomiści ING Banku Śląskiego.
Inflacja w celu i nie ma potrzeby podwyżek stóp. Powinna to potwierdzić lipcowa projekcja NBP . Stopy procentowe pozostaną w lipcu bez zmian. Rynek może zacząć wyceniać obniżki w 2poł26.
– możemy przeczytać we wpisie ING Economics na platformie X.
Najnowszy konsensus PAP Biznes również wskazuje, że w lipcu nie dojdzie do zmiany poziomu stóp procentowych. Co więcej, według części prognoz stopy mogą pozostać niezmienione nawet przez cały 2027 rok.
Obecnie bilans ryzyk w konsensusie przechylony jest w stronę cięcia kosztu pieniądza - zakres prognoz dla stopy referencyjnej do końca 2027 r. zawiera się w przedziale 3,0-3,75 proc., podczas gdy poprzednio było to 3,0-4,50 proc.
– napisano w publikacji na PAP Biznes.
Decyzję RPP poznamy we wtorek, 7 lipca 2026 r. Dzień później, jak co miesiąc, Adam Glapiński uzasadni ją podczas konferencji w siedzibie Narodowego Banku Polskiego. Wydarzenie będzie transmitowane online i rozpocznie się o godz. 15:00.
Przypominamy, że w sierpniu posiedzenie RPP będzie niedecyzyjne, dlatego kolejne rozstrzygnięcia możliwe będą dopiero po wakacjach.
