Globalne makro, w tym surowce i CPI szczególnie ważne dla RPP, dalsze decyzje zależą od danych (opis)

W lipcu, w ocenie RPP, szczególnie istotna była sytuacja makro wokół polskiej gospodarki, w tym ceny surowców i inflacji w kontekście zmiennej geopolityki - podano w komunikacie po posiedzeniu RPP. Rada powtórzyła, że jej dalsze decyzje zależne są od informacji dot. perspektyw dla CPI i PKB.

"Dalsze decyzje Rady będą zależne od napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji i aktywności gospodarczej w Polsce. Szczególnie istotna jest sytuacja makroekonomiczna w otoczeniu polskiej gospodarki, w tym kształtowanie się cen surowców i inflacji na świecie w kontekście zmieniającej się sytuacji geopolitycznej" - napisano w lipcowym komunikacie RPP.

Czynnikami ryzyka dla perspektyw inflacji pozostają w ocenie RPP także: kształt polityki fiskalnej, zmiany dynamiki aktywności w polskiej gospodarce oraz dalsze kształtowanie się dynamiki płac.

W poprzednim komunikacie wśród ryzyk dla CPI wskazywano także regulacje dla cen paliw (od lipca rząd zrezygnował z mechanizmów osłonowych w tym obszarze).

RPP podtrzymała, że NBP będzie nadal podejmował wszelkie niezbędne działania dla zapewnienia stabilności makroekonomicznej i finansowej, w tym przede wszystkim dla utrzymania inflacji na poziomie zgodnym z celem inflacyjnym NBP w średnim okresie.

Ponownie wskazano ponadto, że NBP może stosować interwencje na rynku walutowym.

Odnotowując ostatnie dane makro Rada podała, że w Polsce w maju 2026 r. sprzedaż detaliczna oraz produkcja przemysłowa i budowlano-montażowa wzrosły w ujęciu rocznym.

"Roczna dynamika wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw w maju była niższa niż w I kw. br., a zatrudnienie w tej części gospodarki nadal obniżało się" - dodano.

Według wstępnych danych GUS, inflacja CPI w czerwcu br. obniżyła się do 2,5 proc. rdr z 3,1 proc. w maju.

"Przyczynił się do tego przede wszystkim spadek rocznej dynamiki cen paliw do prywatnych środków transportu oraz żywności i napojów bezalkoholowych" - wskazano.

W tych warunkach, łącznie z nową projekcją (patrz niżej), Rada postanowiła utrzymać stopy procentowe na niezmienionym poziomie.

W odniesieniu do sytuacji międzynarodowej RPP podała, że na przestrzeni ostatniego miesiąca ceny surowców energetycznych na rynkach światowych obniżyły się, w tym wyraźnie spadły ceny ropy naftowej.

"Jednocześnie dynamika aktywności gospodarczej w najbliższym otoczeniu polskiej gospodarki pozostaje osłabiona, a inflacja – mimo spadku w ostatnim czasie – jest wyższa niż na początku roku. Perspektywy aktywności i inflacji na świecie obarczone są niepewnością, związaną w szczególności z konfliktem na Bliskim Wschodzie" - dodano.

Tradycyjnie w lipcu rada zapoznała się z wynikami lipcowej projekcji inflacji i PKB – przygotowaną przy założeniu niezmienionych stóp procentowych NBP oraz uwzględniającą dane dostępne do 17 czerwca 2026 r.

Inflacja CPI w Polsce z 50-procentowym prawdopodobieństwem w przedziale 2,4–3,3 proc. w 2026 r. (wobec 1,6–2,9 proc. w projekcji z marca); 1,5–4,0 proc. w 2027 r. (wobec 1,1-3,7 proc.) oraz w przedziale 0,8–3,9 proc. w 2028 r. (wobec 0,9-4,0 proc.) - wynika z najnowszej, lipcowej projekcji Departamentu Analiz Ekonomicznych NBP.

Z kolei roczne tempo wzrostu PKB według projekcji znajdzie się z 50-procentowym prawdopodobieństwem w przedziale 3,0–4,4 proc. w 2026 r. (wobec 3,1–4,7 proc. w projekcji z marca), 1,8–3,7 proc. w 2027 r. (wobec 2,0–3,8 proc.) oraz 1,9–4,1 proc. w 2028 r. (wobec 1,8-4,1 proc.).

Poniżej lipcowa, centralna ścieżka projekcji wg wyliczeń PAP Biznes:

Ścieżka centralna z lipcowych prognoz NBP została wyliczona jako środek przedziału prognoz podanego w komunikacie RPP i może nie pokrywać się z faktyczną ścieżką centralną, która zostanie opublikowana przez NBP. Różnice mogą wynikać z niesymetrycznego rozkładu prawdopodobieństwa kształtowania się zmiennych (PKB i inflacja) w horyzoncie prognozy.

W czwartek 9 lipca o godz. 15.00 odbędzie się konferencja prasowa prezesa NBP Adama Glapińskiego.

RPP ścięła stopy ostatni raz w marcu - o 25 pb. (referencyjną do 3,75 proc.) i była to jedyna w 2026 r. obniżka stóp. W 2025 r. Rada obniżyła stopy łącznie o 175 pb. (startując z 5,75 proc.), a wcześniej w 2023 r. o 100 pb. (start: 6,75 proc.).

Od września 2022 r. przez rok RPP utrzymywała stopy na najwyższym od ponad 20 lat poziomie 6,75 proc., po 11 z rzędu podwyżkach łącznie o 665 pb. Było to najszybsze tempo podwyżek stóp w historii RPP.

Stopa referencyjna NBP określa rentowność 7-dniowych bonów pieniężnych NBP.

(PAP Biznes)

pat/ tus/ asa/