Haitong Bank w raporcie z 29 marca (godz. 8.00) utrzymuje rekomendację KUPUJ dla Ten Square Games i podnosi cenę docelową akcji do 133 PLN (ze 118 PLN). Podwyższenie wynika przede wszystkim z przeszacowania wyceny grupy porównawczej. Wskaźnik P/E spółki wskazuje obecnie wycenę na 135,5 PLN za akcję (wobec 98,9 PLN wcześniej), a EV/EBIT na 117,3 PLN (wobec 94,5 PLN wcześniej). Tak duży skok w wycenie wynika z dwóch kwestii. Chodzi o przeszacowanie grupy konkurencyjnej Ten Square Games (jedno- i dwuletni wskaźnik P/E na poziomie 21,8/17,4 wobec 18,6/16 wcześniej) oraz rewizja w górę prognoz analityków (jedno – i dwuletni zysk netto wyższy o 6/2 proc.). Jednak bardziej niż na wycenę na tle grupy konkurencyjnej analitycy zwracają uwagę na fundamenty Ten Square Games, które wyglądają bardzo dobrze. Dynamika gry Fishing Clash pozostaje bardzo wysoka, przy średnich miesięcznych przychodach w okresie styczeń-luty 2019 r. na poziomie 11,3 mln PLN wobec 11,6 mln PLN w czwartym kwartale 2018 r. Z kolei dane dotyczące SensorTower wskazują na rekordowo wysokie przychody w marcu tego roku.
Zdaniem analityków Haitong Bank Ten Square Games udoskonaliła projektowanie wydarzeń dla graczy, które umożliwiają poziom wyzwania i nagrody, tzw. live ops. ARPMAU (średni przychód na użytkownika w miesiącu) dla Fishing Clash systematycznie rośnie, osiągając fenomenalne 7,7 PLN w czwartym kwartale 2018 r. (wobec 5,2 PLN w trzecim kwartale 2018 r.). Wysokie kompetencje Ten Square Games w live ops widoczne są również w Let’s Fish. Ta 7-letnia gra typu F2P notuje najwyższe przychody w historii, mimo że MAU (liczba aktywnych użytkowników miesięcznie) stopniowo spada. Dzieje się tak wyłącznie za sprawą rosnącego ARPMAU, które osiągnęło 2,9 PLN w czwartym kwartale 2018 r. wobec 2,3 PLN w trzecim kwartale 2018 r. Analitycy Haitong Bank podkreślają umiejętności Ten Square Games w sferze live ops, bo wydaje się ono kluczowe do osiągnięcia sukcesu komercyjnego gier w konkurencyjnej branży F2P. Oprócz tego krótkoterminowa perspektywa Ten Square Games wygląda raczej obiecująco: wstępna premiera Golf Rush zaplanowana jest na kwiecień tego roku, zbliża się również debiut w Chinach (nie uwzględniony w prognozach Haitong Bank).
Analitycy Haitong Bank oczekują, że w pierwszym kwartale 2019 r. łączne przychody netto Ten Square Games wyniosą 42,7 mln PLN (w tym ok. -1,2 mln przychodu odroczonego). Z tego na Fishing Clash przypadnie 36,2 mln PLN, Let’s Fish – 4,6 mln PLN, Legacy – 1,9 mln PLN, a Game Factory – 1,3 mln PLN. Dodatkowo spodziewają się, że wydatki operacyjne wyniosą łącznie 26,5 mln PLN, co daje EBITDA w wysokości 16,5 mln PLN i EBIT 16,3 mln PLN. Zakładając 19-procentową stawkę podatkową, analitycy spodziewają się zysku netto w wysokości 13,4 mln PLN. W całym 2019 r. Haitong Bank oczekuje, że Fishing Clash wygeneruje 130 mln PLN (średnio 10,8 mln PLN miesięcznie), Let’s Fish – 17,6 mln PLN, Wild Hunt – 5,4 mln PLN, a Game Factory – 5 mln PLN. W ciągu kilku tygodni odbędzie się tzw. soft launch gry Golf Rush, a hard launch analitycy przewidują we wrześniu 2019 r., z przychodami na poziomie 3,1 mln PLN (średnio 0,8 mln PLN miesięcznie). Wstępnej premiery gry Hobby spodziewają się w październiku tego roku.
Źródło: Haitong Bank
