Obniżka stóp proc. w V ograniczy ryzyko aprecjacji PLN, a w konsekwencji deflacji - minutes RPP z 28 V (opis)

Większość RPP oceniła w maju, że obniżka stóp proc. ograniczy ryzyko dalszej aprecjacji złotego, co byłoby negatywne dla eksportu - wynika z opisu dyskusji z posiedzenia RPP z 28 maja. Według większości RPP, dalsza aprecjacja złotego zwiększałaby ryzyko deflacji, co byłoby niekorzystne dla stabilności makroekonomicznej.

Większość członków Rady oceniła, że biorąc pod uwagę znaczną skalę dekoniunktury oraz perspektywy niższej niż przed pandemią aktywności gospodarczej w kolejnych kwartałach i – w efekcie – utrzymanie się ryzyka spadku inflacji poniżej celu NBP w średnim okresie, na obecnym posiedzeniu stopy procentowe NBP powinny zostać ponownie obniżone.

"Ponadto, obniżka stóp ograniczy ryzyko dalszej aprecjacji złotego wobec głównych walut, która w sposób procykliczny wzmacniałaby negatywny wpływ silnego spadku popytu zagranicznego na dochody eksporterów, a przez to oddziaływałaby negatywnie na aktywność i zatrudnienie w polskiej gospodarce. W konsekwencji, a także wobec oczekiwanej niskiej aktywności oraz dynamiki cen za granicą, dalsza aprecjacja złotego zwiększałaby ryzyko deflacji, co przy wyższym niż przed pandemią poziomie bezrobocia byłoby niekorzystne dla stabilności makroekonomicznej" - napisano we fragmencie minutek odzwierciedlającym poglądy większości członków RPP.

"Większość członków Rady zwracała uwagę, że obniżka stóp procentowych, wspierając wszystkimi wskazanymi kanałami wzrost aktywności gospodarczej, będzie ograniczała ryzyko spadku inflacji poniżej celu inflacyjnego NBP w horyzoncie oddziaływania polityki pieniężnej" - dodano.

Większość w RPP wskazywała, że obniżka stóp przyczyni się bezpośrednio do dalszego obniżenia rat kredytów zaciągniętych w oparciu o zmienną stopę procentową przez przedsiębiorstwa i gospodarstwa domowe.

"Niższe koszty obsługi kredytów będą łagodziły negatywny wpływ pandemii na sytuację finansową tych podmiotów. W efekcie, obniżka stóp przyczyni się także do ograniczenia skali niewypłacalności firm oraz mniejszego wzrostu bezrobocia, a także związanych z tym wtórnych efektów pandemii" - napisano.

Tym samym, według większości w RPP, obniżka stóp poprawi średniookresowe perspektywy krajowej koniunktury i – poprzez pozytywny wpływ na sytuację finansową kredytobiorców – wzmocni stabilność systemu finansowego.

"Złagodzeniu negatywnego wpływu pandemii na aktywność gospodarczą będzie także sprzyjało obniżenie – w następstwie spadku stóp procentowych – rentowności obligacji skarbowych i kosztów obsługi długu publicznego, zwiększające przestrzeń dla niezbędnej stymulacji fiskalnej" - dodano.

Niektórzy członkowie Rady wyrazili opinię, że na obecnym posiedzeniu stopy procentowe NBP powinny zostać utrzymane na niezmienionym poziomie.

"Członkowie ci wyrazili opinię, że za taką decyzją przemawia możliwy wzrost dynamiki cen w kolejnych kwartałach. Członkowie ci zaznaczali ponadto, że wobec podwyższonej niepewności dotyczącej perspektyw koniunktury dalsza obniżka stóp procentowych nie przyczyni się do pobudzenia akcji kredytowej w gospodarce. Jednocześnie takie poluzowanie polityki pieniężnej będzie oddziaływało w kierunku wzrostu cen konsumenta i wzrostu cen aktywów, obniżenia oprocentowania depozytów i wzrostu opłat pobieranych przez banki" - napisano.

DZIAŁANIA NBP OGRANICZAJĄ RYZYKO OBNIŻENIA SIĘ INFLACJI PONIŻEJ CELU

Większość członków Rady była zdania, że wobec oczekiwanego utrzymywania się aktywności gospodarczej na świecie i w Polsce na obniżonym poziomie i niższych cen surowców na rynku światowym, inflacja w kolejnych miesiącach będzie się dalej obniżać.

"Biorąc to pod uwagę większość członków Rady wyrażała opinię, że – mimo poluzowania polityki pieniężnej NBP w ostatnim okresie – utrzymuje się ryzyko spadku inflacji poniżej celu inflacyjnego NBP w horyzoncie oddziaływania polityki pieniężnej" - napisano.

"Jednocześnie niektórzy członkowie Rady wskazywali, że w kolejnych kwartałach dynamika cen może wzrosnąć, do czego może się – ich zdaniem – przyczynić ożywienie konsumpcji po pandemii, wyższe ceny żywności wynikające z możliwej suszy rolniczej oraz wzrost cen półproduktów związany z procesem deglobalizacji" - dodano.

Większość członków Rady wskazywała, że wszystkie podejmowane przez NBP działania łagodzą negatywne skutki pandemii, ograniczając skalę spadku aktywności gospodarczej oraz wspierając dochody gospodarstw domowych i firm.

W efekcie, jak wskazano, polityka pieniężna NBP przyczynia się do ograniczenia spadku zatrudnienia oraz pogorszenia sytuacji finansowej firm, oddziałując w kierunku szybszego ożywienia gospodarczego po zakończeniu pandemii.

"Działania NBP ograniczają ryzyko obniżenia się inflacji poniżej celu inflacyjnego NBP w średnim okresie oraz – poprzez pozytywny wpływ na sytuację finansową kredytobiorców – oddziałują w kierunku wzmocnienia stabilności systemu finansowego" - napisano.

WEDŁUG WIĘKSZOŚCI W RPP OBNIŻKI STÓP MAJĄ NEUTRALNY WPŁYW NA WYNIKI SEKTORA BANKOWEGO

Większość członków Rady zaznaczała, że doświadczenia EBC sugerują, iż obniżki stóp procentowych mają neutralny wpływ na wyniki sektora bankowego.

"Niektórzy członkowie Rady wskazywali przy tym, że obniżka stóp procentowych – wobec ograniczonej ich zdaniem możliwości dalszego obniżania oprocentowania depozytów – przyczyni się do spadku marż odsetkowych banków, co może przełożyć się na pogorszenie ich wyników finansowych. Podkreślali oni także, że niższe stopy procentowe przełożą się na mniejsze dochody gospodarstw domowych z lokat bankowych. Członkowie ci zaznaczali ponadto, że dotychczasowej obniżce stóp NBP towarzyszyło zaostrzenie polityki kredytowej banków" - napisano.

"Większość członków Rady zaznaczała jednak, że doświadczenia EBC sugerują, że obniżki stóp procentowych mają neutralny wpływ na wyniki sektora bankowego. Ponadto, poprzez pozytywny wpływ niższych stóp procentowych na aktywność gospodarczą, zatrudnienie i dochody, a ostatecznie na zdolność kredytobiorców do regulowania zobowiązań, obniżka stóp będzie zmniejszała skalę strat kredytowych, co będzie wspierało stabilność sektora bankowego. Jednocześnie członkowie ci zaznaczali, że zmiana oprocentowania depozytów terminowych będzie miała odczuwalny wpływ na dochody z lokat tylko w przypadku depozytów wysokokwotowych, a więc będzie wpływała na sytuację finansową wąskiej grupy deponentów" - dodano.

POZIOM AKTYWNOŚCI POZOSTANIE W NAJBLIŻSZYCH KWARTAŁACH NIŻSZY NIŻ PRZED PANDEMIĄ

Na posiedzeniu RPP oceniano, że rozpoczęte w maju stopniowe znoszenie restrykcji związanych z pandemią przyczyni się do ożywienia aktywności gospodarczej.

"Podkreślano jednak, że poziom aktywności pozostanie w najbliższych kwartałach niższy niż przed pandemią ze względu na spadek dochodów części gospodarstw domowych i przedsiębiorstw oraz większą niepewność dotyczącą ich przyszłej sytuacji finansowej" - wskazano.

Zaznaczano, że negatywny wpływ pandemii na wzrost gospodarczy jest łagodzony przez działania ze strony polityki gospodarczej, w tym poluzowanie polityki pieniężnej NBP.

Podkreślano, że podjęte dotychczas przez NBP działania przekładają się na niższe koszty funkcjonowania zadłużonych przedsiębiorstw, wspierając tym samym ich wyniki finansowe i – w efekcie – ograniczając skalę spadku zatrudnienia.

"W ten sposób, a także poprzez obniżenie obciążeń kredytowych, działania NBP przyczyniają się do poprawy sytuacji finansowej gospodarstw domowych. Wskazywano przy tym, że choć działania po stronie polityki gospodarczej ograniczają negatywne efekty ekonomiczne pandemii, to nie umożliwiają ich całkowitej neutralizacji" - dodano.

RPP na posiedzeniu 28 maja, wbrew oczekiwaniom rynku, obniżyła referencyjną stopę procentową o 40 pb do 0,10 proc. w skali rocznej. Stopę lombardową obniżono o 50 pb do 0,50 proc., a stopę depozytową utrzymano na poziomie 0,0 proc. Ponadto RPP obniżyła stopę redyskontową weksli o 44 pb do 0,11 proc. i stopę dyskontową weksli o 48 pb do 0,12 proc.

Między połową marca, a końcem maja RPP obniżyła referencyjną stopę procentową łącznie o 140 pb., w trzech krokach po 50, 50 i 40 pb.

W czerwcu RPP utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie.

Najbliższe, jednodniowe posiedzenie Rady zaplanowano na 8 lipca. (PAP Biznes)

tus/ ana/