Wyniki spółek z WIG20 za II kw. mocno odbiły rdr po pandemicznym 2020 r. (analiza)

W II kw. spółki z WIG20 raportowały mocną poprawę wyników na poziomie przychodów, zysku operacyjnego, EBITDA i zysku netto, w porównaniu do II kw. pandemicznego 2020 r. - wynika z analizy PAP Biznes.

"Wyniki za II kw. 2021 r. spółek z WIG20, jak do tej pory, są pozytywnym zaskoczeniem na poziomie zysku netto, który jest jednym z kluczowych elementów do obliczania ceny do zysku (P/E). Z jednej strony baza wynikowa za II kw. 2020 r. była niska, ale obciążeniem był słabszy wynik MRC, JSW czy Tauronu" - skomentował dla PAP Biznes dyrektor departamentu analiz i doradztwa Noble Securities Sobiesław Kozłowski.

"Wyraźnie in plus zaskoczyły wyniki banków na poziomie rezerw czy kosztów oraz silny wzrost wyników KGHM (mocne notowania CU i odwrócenie rezerw) czy PKN. Wydaje się, że wyniki za II kw. mają znaczenie, choć inwestorzy starają się dyskontować przyszłe wyniki, czyli za 2H ’21 czy coraz bardziej 2022 r." - dodał.

Biorąc pod uwagę zysk operacyjny (a dla spółek finansowych zysk netto), wyższe rdr rezultaty zaraportowało 14 z 17 firm. 11 z 17 spółek pokazało wyniki przewyższające konsensus o co najmniej 5 proc.

Zestawiając wyniki spółek niefinansowych (bez PGE i LPP), spółki z WIG20 poprawiły przychody o 47 proc. rdr do 79,6 mld zł.

Choć przychody były znacznie wyższe to wynik EBITDA (bez LPP) spadł o 9 proc. rdr do 16,9 mld zł, a EBIT (bez Mercatora, PGE i LPP) spadł o 4 proc. o 10,2 mld zł. Zysk netto WIG20 (poza CCC, PGE i LPP) wyniósł nieco ponad 10 mld zł i był 7 proc. niższy rdr. Indeksowi mocno ciążą wyniki PGNiG, które są wyraźnie niższe ze względu na wysoką bazę (związaną z jednorazowym zdarzeniem). Gdyby pominąć PGNiG, EBITDA byłaby o ponad 30 proc. wyższa rdr, EBIT 120 proc. wyższy rdr, a zysk netto o 64 proc. wyższy.

WYRAŹNY WZROST PRZYCHODÓW

Przychody badanych spółek wzrosły o niemal 50 proc. rdr, a kwartalny wynik poprawiły wszystkie firmy z zestawienia. Największą dynamikę w porównaniu z II kw. 2020 r. pokazały paliwowe Lotos i Orlen - po ponad 70 proc., a przychody wyższe o blisko 60 proc. zanotował CD Projekt. Najmniejszą zmianę zaraportowało Orange, którego przychody wzrosły o 4,5 proc. rdr.

Porównując przychody z konsensusem rynkowym zebranym przez PAP Biznes, wyniki 8 spółek były zbliżone do prognoz analityków. Niższe (o 6 proc.) przychody pokazał jedynie Tauron. Pozytywnie, o co najmniej 5 proc., zaskoczyło 5 firm, w tym najmocniej CD Projekt, który przewyższył oczekiwania o 50 proc. Eksperci zwracali uwagę, że na przychody producenta "Cyberpunka 2077" pozytywny wpływ miało przywrócenie gry do sklepu Sony.

Poniżej zestawienie przychodów za II kw. 2021 r. 15 dla spółek z WIG20:

* Dane szacunkowe. Ostateczne wyniki podadzą jeszcze: Mercator Medical (15.09), Tauron (15.09), PGE (28.09), LPP (06.10) i CCC (13.10).

EBIT i EBITDA

Choć przychody spółek z WIG20 mocno wzrosły w II kw. 2021 r., nie przełożyło się to na wynik operacyjny, ani EBITDA. I to pomimo, że na poziomie EBITDA i EBIT 11 spółek pokazało wyraźną poprawę rdr. Gdyby jednak w zestawieniu pominąć PGNiG, którego zdarzenia jednorazowe zniekształcają wynik całego indeksu, EBIT spółek z WIG20 byłby o 120 proc. wyższy, a EBITDA o ponad 30 proc. wyższa.

Ze względu na zdarzenia jednorazowe, na obu frontach najsłabiej wypadł PGNiG, którego EBIT spadł o 85 proc. rdr, EBITDA zmalała o 75 proc., a oba wyniki były o ponad 200 proc. poniżej konsensusu. W porównaniu z rokiem poprzednim oba zyski nominalnie były niższe o ok. 5,5 mld zł. Trzeba przy tym zwrócić uwagę, że przed rokiem spółka dostała blisko 6 mld zł zwrotu nadpłaty od Gazpromu. Porównując tegoroczne wyniki z rezultatami z 2019 r., były one niemal czterokrotnie wyższe.

W przypadku EBIT największą dynamikę porównaniu z rokiem poprzednim zaraportowały telekomy: Orange (+105,5 proc.) oraz Cyfrowy Polsat (+73 proc.).

Nominalnie swój wynik najmocniej poprawiły KGHM - wzrost o blisko 3 mld zł wobec 150 mln zł straty przed rokiem, oraz Lotos - wynik wyższy o 1,5 mld zł wobec 250 mln zł straty rok wcześniej. To właśnie te dwie spółki, wraz z CD Projektem, najmocniej zaskoczyły analityków, przebijając konsensus o kilkaset proc. Negatywnym zaskoczeniem były PGNiG, Tauron i JSW.

Pod względem EBITDA analityków rozczarowały przede wszystkim JSW, PGNiG oraz Mercator Medical, a pozytywnie wyróżniły się te same co w przypadku zysku operacyjnego Orlen, Lotos, CD Projekt, a także PGE, które szacuje swój wynik o 70 proc. powyżej rynkowych oczekiwań i 200 proc. wyżej rdr.

Poniżej zestawienie EBIT za II kw. 2021 r. dla 15 spółek z WIG20:

* Dane szacunkowe. Ostateczne wyniki podadzą jeszcze: Mercator Medical (15.09), Tauron (15.09), PGE (28.09), LPP (06.10) i CCC (13.10).

Poniżej zestawienie EBITDA za II kw. 2021 r. dla 15 spółek z WIG20:

* Dane szacunkowe. Ostateczne wyniki podadzą jeszcze: Mercator Medical (15.09), Tauron (15.09), PGE (28.09), LPP (06.10) i CCC (13.10).

** Dla Lotosu podano oczyszczoną EBITDA LIFO, dla Orlenu EBITDA LIFO skorygowaną, dla Allegro EBITDA skorygowaną, a dla Orange EBITDAaL.

ZYSKI

Łączny zysk netto spółek z WIG20 był o 7,5 proc. niższy rdr, jednak ponownie pomijając PGNiG okazuje się, że tegoroczny wynik był o 64 proc. wyższy rdr. 13 spółek poprawiło swoje wyniki, trzy spółki miały niższe zyski, a jedna zbliżone do zeszłorocznych.

Na poziomie zysku netto największą poprawę pokazał KGHM - zarówno w ujęciu nominalnym (+2,4 mld zł) jak i procentowym (+23 tys. proc.). Zysk spółki był dwukrotnie wyższy od oczekiwań analityków.

Choć w porównaniu z rokiem poprzednim CD Projekt i Lotos nie wypadły tak dobrze jak KGHM, to jeszcze mocniej przebiły szacunki ekspertów - odpowiednio o 125 i 156 proc.

Analityków najmocniej zaskoczył Tauron, który nieoczekiwanie zanotował stratę netto rzędu 0,5 mld zł. Różnica wobec konsensusu wyniosła niemal 1 mld zł. Poniżej oczekiwań wypadły także wyniki PGNiG, Mercatora i JSW.

Poniżej zestawienie zysku netto za II kw. 2021 r. dla 19 spółek z WIG20:

* Dane szacunkowe. Ostateczne wyniki podadzą jeszcze: Mercator Medical (15.09), Tauron (15.09), PGE (28.09), LPP (06.10) i CCC (13.10).

SEKTOR FINANSOWY

W gronie notowanych w WIG20 banków 2 z 3 instytucji raportowało w II kw. 2021 r. wyższe zyski netto rdr. Choć Santander pokazał słabsze wyniki, były one znacznie powyżej konsensusu.

Wszystkie trzy banki wyraźnie poprawiły saldo rezerw oraz wyniki z prowizji. Wyniki odsetkowe były nieznacznie niższe.

Poniżej wybrane pozycje raportów 4 spółek finansowych z WIG20:

PAP Biznes porównał raportowane wyniki spółek z WIG20 za II kw. 2021 r. w ujęciu rok do roku, a także z zebranym konsensusem rynkowym dla 19 spółek. Dla czterech spółek CCC, Mercatora Medical, PGE i Tauronu pod uwagę wzięto opublikowane szacunki wyników. Finalne wyniki spółki te podadzą na przestrzeni najbliższych tygodni. Wyjątek w WIG20 stanowi LPP, które nie podało jeszcze wstępnych danych, a raport za drugi kwartał, obejmujący okres od maja do lipca, LPP opublikuje 6 października.

Dla spółek niefinansowych wzięto pod uwagę przychody, wynik EBITDA i EBIT, przy czym PGE podało jedynie szacunki EBITDA, Mercator nie podał EBIT. Wspólnym kryterium dla wszystkich firm był zysk netto, z pominięciem PGE i CCC, które na tym poziomie nie przedstawiły szacunkowych wyników.

Krzysztof Kita (PAP Biznes)

kk/ tj/