TYDZIEŃ W KRAJU: Inflacja w centrum uwagi

W nadchodzącym tygodniu na pierwszy plan wysuwa się zaplanowana na piątek publikacja wstępnych danych o październikowej inflacji CPI, która - według prognoz ekonomistów - znacznie przekroczyła 6 proc. Uwagę przyciągać będzie także rozpoczynający się sezon publikacji wyników finansowych za III kwartał przez spółki notowane na GPW. W piątek przeglądu ratingu kredytowego Polski dokona agencja Moody's

W poniedziałek Główny Urząd Statystyczny opublikuje kolejne wydanie Biuletynu Statystycznego, zawierającego szereg szczegółowych danych z września z różnych obszarów gospodarki. Inwestorzy poznają m.in stopę bezrobocia we wrześniu, którą resort pracy oszacował przed ponad dwoma tygodniami na 5,6 proc. Miesiąc wcześniej stopa bezrobocia wynosiła 5,8 proc.

Kolejne dane makroekonomiczne inwestorzy poznają w piątek, kiedy GUS opublikuje wstępny odczyt inflacji CPI w październiku. Mediana prognoz ekonomistów wskazuje, że roczne tempo wzrostu cen wzrosło do 6,4 proc. z 5,9 proc. w sierpniu. Po raz ostatni powyżej 6 proc. inflacja znajdowała się w 2001 roku. Według ekonomistów Santander BP odczyt będzie jednym z kluczowych czynników, obok najbliższej projekcji inflacyjnej NBP, decydujących o działaniach Rady Polityki Pieniężnej w sprawie stóp procentowych na posiedzeniu zaplanowanym na 3 listopada.

"Z dokumentów RPP i ostatnich wypowiedzi wynika, że większość wolałaby kilka miesięcy odczekać przed kolejnym krokiem zacieśnienia polityki, ale naszym zdaniem presja bieżących danych inflacyjnych i perspektyw CPI na to nie pozwoli. Po październikowym odczycie inflacji spodziewamy się wyraźnego przebicia przez poziom 6,0 proc. rdr - do co najmniej 6,4 proc. W ujęciu m/m CPI może ponownie wzrosnąć o 0,6-0,7 proc. - tak silny miesięczny ruch był jednym z elementów, który dał Radzie do myślenia w październiku. Przypominamy, że pogoń za inflacją trwa - jak dotychczas w tej fali jej nasilania się nie było jeszcze miesiąca kiedy oczekiwania rynku przestrzeliłyby jej faktyczny poziom" - napisali ekonomiści w piątkowej analizie.

Wstępny odczyt inflacji we wrześniu wskazywał na roczne tempo wzrostu cen konsumpcyjnych na poziomie 5,8 proc., wobec oczekiwanych przez ekonomistów 5,6 proc. W końcowym wyliczeniu GUS podał, że we wrześniu ceny wzrosły o 5,9 proc. rdr. W październiku RPP podwyższyła niespodziewanie stopę referencyjną o 40 pb do 0,5 proc.

Według ekonomistów PKO BP, którzy prognozują październikową inflację na 6,3-6,5 proc., coraz szybszy wzrost cen wynika w większości z rosnących cen energii.

W nadchodzącym tygodniu notowane na GPW spółki rozpoczną publikację raportów za III kwartał. Inwestorzy poznają wyniki finansowe kilku spółek z indeksu WIG20 - w poniedziałek raport opublikuje Orange Polska, w środę Santander BP, w czwartek Orlen i w piątek Lotos. Ponadto publikację wyników zapowiedziały m.in Asseco Business Solutions, Wawel i Bank Millennium (wtorek), Alior Bank, Asseco SEE i Budimex (środa) oraz Mangata (czwartek).

Branżą, która tradycyjnie najszybciej poda wyniki za III kwartał, są banki. W poprzednim kwartale banki z reguły pozytywnie zaskakiwały wynikami, przekraczając oczekiwania analityków. Pomogło to we wzroście kursów - od początku roku indeks WIG Banki zyskał niemal 90 proc., wobec wzrostu WIG o 30 proc. w tym okresie. Branżowy indeks znajduje się na najwyższym poziomie od ponad 3 lat. Uzasadnienia dla wysokiego poziomu kursów inwestorzy szukać będą w wynikach finansowych. Z prognoz analityków wynika, że łączny zysk netto 10 banków notowanych na GPW wyniósł w III kwartale 3 mld zł i wzrósł o 18 proc. w porównaniu do poprzedniego roku. Największej poprawy analitycy oczekują wobec PKO BP i Pekao, których zyski miały wzrosnąć po ok. 70 proc. w rdr.

Tydzień zakończy przegląd ratingu kredytowego Polski w wykonaniu agencji Moody's. Spośród trzech największych agencji ratingowych Moody's ocenia najwyżej wiarygodność kredytową Polski - na poziomie "A2" z perspektywą stabilną. Według ekonomistów PKO BP ocena ta nie ulegnie zmianie, a sam raport może koncentrować się na relacjach Polski z Unią Europejską. W pierwszej dekadzie miesiąca Moody's odnotowało wyrok Trybunału Konstytucyjnego, w którym orzekł on o niezgodności niektórych przepisów UE z krajową konstytucją, podkreślając prymat konstytucji nad prawem unijnym.

"Wyrok Trybunału Konstytucyjnego pogarsza relacje z UE, jest to negatywne dla profilu kredytowego (credit negative). (...) Choć nie sądzimy, że przyszłe członkostwo Polski w UE jest zagrożone, to orzeczenie Trybunału prawdopodobnie pogorszy napięte już relacje z Unią i odsunie jeszcze dalej w czasie wypłatę środków z Funduszu Odbudowy. Wyrok TK może także uruchomić mechanizm, który pozwala UE wstrzymać wypłaty środków przez UE z regularnego budżetu z uwagi na postrzegane łamanie praworządności. Spór jest negatywny dla profilu kredytowego Polski” - napisali w notatce analitycy agencji.

*****************

UBIEGŁY TYDZIEŃ

Poprzedni tydzień upłynął pod znakiem publikacji kluczowych danych miesięcznych, obrazujących aktywność gospodarki we wrześniu. Zdecydowana większość danych nie różniła się w istotny sposób od oczekiwań ekonomistów. Wyjątek stanowiła produkcja budowlano-montażowa, która była wyraźnie niższa od prognoz. Odporność na problemy podażowo-logistyczne po raz kolejny pokazał krajowy przemysł.

"Wrześniowe dane o produkcji przemysłowej są zbliżone do naszych oczekiwań i nieco lepsze od rynkowego konsensusu. Po sierpniowym cofnięciu, wznowione zostały tendencje wzrostowe sektora – w ujęciu odsezonowanym produkcja wzrosła o 0,9 proc. mdm. Najmocniejszym hamulcowym pozostaje sektor automotive, który jest i w najbliższych miesiącach będzie pod presją czynników podażowych, tj. niedoborów elektronicznych komponentów do produkcji samochodów. Wyłączając ten obszar ożywienie w sektorze jest dość szerokie, w ujęciu rdr dodatnie dynamiki widać w znakomitej większości działów i często są to wzrosty dwucyfrowe" - ocenili ekonomiści Alior Banku.

"Z opublikowanych przez GUS danych miesięcznych wynika, że dynamika realna sprzedaży detalicznej w trzecim kwartale br. wyniosła ok. 4,5 proc. rdr w porównaniu ze wzrostem o 14,2 proc. rdr w drugim kwartale. Zobaczymy zatem na pewno wyhamowanie tempa wzrostu konsumpcji gospodarstw domowych w tym okresie, wg moich szacunków także do ok. 4,5 proc. rdr. Popyt konsumpcyjny w polskiej gospodarce wciąż utrzymuje się na wysokim poziomie, widać jednak powodowane inflacją pogorszenie nastrojów konsumenckich, co w dalszej kolejności przekładać się będzie na ograniczanie wydatków" - napisała w komentarzu do danych o sprzedaży detalicznej główna ekonomistka Banku Pocztowego Monika Kurtek.

• Poniżej opublikowane w poprzednim tygodniu kluczowe dane za wrzesień (źródło: PAP Biznes, GUS, NBP).

*w sektorze przedsiębiorstw

W poprzednim tygodniu uwagę rynku przyciągały również kolejne wypowiedzi członków RPP, z których inwestorzy starają się wywnioskować czy po niespodziewanej podwyżce stóp w październiku Rada będzie kontynuowała zacieśnianie polityki monetarnej w listopadzie.

Stopa referencyjna na poziomie 2 proc. nie byłaby zbyt wysoka, a naturalne umacnianie złotego doprowadziłoby do znacznie niższego CPI – powiedział PAP Biznes członek RPP Kamil Zubelewicz. Jego zdaniem, politykę RPP względem inflacji można określić jako „wait-and-sleep”, a stopa rezerwy obowiązkowej powinna być wyższa niż obecne 2,0 proc.

„Nie liczyłem na podwyżkę stóp procentowych w październiku, choć od dawna postulowałem ten kierunek zmian. Tylko wyższa cena pieniądza niż przed kryzysem, zagwarantowałaby w średnim okresie powrót inflacji do celu, na co jednak nie liczę. Rynek został zaskoczony październikową podwyżką, ale szybsze wprowadzanie tego typu zmian pozwala na zmniejszenie ich skali. W Radzie dominowała łagodna retoryka, ale na wrześniowym posiedzeniu pojawił się wniosek o wyraźną, a nie symboliczną, zmianę stóp procentowych o 190 pb. Dziś stopa referencyjna na poziomie 2,0 proc. z pewnością nie byłaby zbyt wysoka” – powiedział Zubelewicz.

NBP opublikował protokół z październikowego posiedzenia RPP. Wynika z niego, że podwyżka stóp proc. w ocenie RPP ograniczy ryzyko utrwalenia się podwyższonej inflacji w średnim. Kolejne decyzje w zakresie polityki pieniężnej będą zależały od oceny napływających informacji i muszą zmierzać do utrwalenia ożywienia i tworzyć warunki dla dalszego, zrównoważonego wzrostu. Większość Rady wskazała, że wzrost wynagrodzeń jest wiedziony głównie wzrostem wydajności, a inflacja nie generuje nadmiernej presji płacowej. Zaznaczono, że zdaniem części członków, podwyższona inflacja może przekładać się na wzrost presji płacowej w kolejnych kwartałach.

Głos w sprawie narastającego napięcia między Polską i UE, po orzeczeniu Trybunału Konstytucyjnego o niezgodności niektórych przepisów UE z krajową konstytucją i prymacie konstytucji nad prawem unijnym, zabrał główny analityk agencji S&P Global Ratings na Polskę Karen Vartapetov.

„Uważamy, że ewentualna dalsza eskalacja napięć pomiędzy Polską i władzami UE stanowiłaby czynnik ryzyka dla ratingu, ale tylko w sytuacji gdyby doszło do znacznego opóźnienia wypłaty znaczącej części transferów UE do Polski lub gdyby wprost zawieszono te transfery. Nadal jesteśmy jednak daleko od takiego scenariusza. Biorąc pod uwagę ostatni wyrok polskiego Trybunału Konstytucyjnego, mogą wystąpić opóźnienia w wypłacie części środków z Funduszu Odbudowy UE, ale nie mówimy jeszcze o zawieszeniu lub opóźnieniu wypłat całości środków unijnych dla Polski. Mając to na uwadze, wyrok TK stanowi poważne źródło ryzyka i obrazuje, że napięcia między Polską a Brukselą są na najwyższym poziomie” – powiedział Vartapetov w rozmowie z PAP Biznes. Dodał, że bazowym założeniem S&P pozostaje kompromis w relacjach Polski z UE.

Zadłużenie Skarbu Państwa na koniec września wzrosło o 9,1 mld zł (+0,8 proc.) mdm i wyniosło ok. 1.144,8 mld zł - podał resort finansów w szacunkowych danych. W tym dług krajowy wyniósł ok. 865,0 mld zł, a dług w walutach obcych ok. 279,8 mld zł.

Resort poinformował także, że na przetargu zamiany sprzedano papiery OK0724, PS1026, WZ1126, WZ1131 i DS0432 za 4,24 mld zł i odkupiono obligacje za 3,95 mld zł. Po przetargu stopień prefinansowania potrzeb pożyczkowych brutto na 2022 r. wynosi ok. 8 proc., wyliczyło Ministerstwo Finansów. (PAP Biznes)

tj/