RPP sygnalizuje kontynuację podwyżek stóp procentowych (opinia, aktl.)

RPP w komunikacie po środowym posiedzeniu sygnalizuje gotowość do dalszych podwyżek stóp procentowych, w zależności od napływających danych - oceniają analitycy w komentarzach po wynikach posiedzenia Rady. Kluczowy fragment komunikatu RPP nosi znamiona forward guidance.

BANK MILLENNIUM

"Nowym elementem komunikatu jest stwierdzenie, iż 'decyzje Rady w kolejnych miesiącach będą nadal nakierowane na obniżenie inflacji do poziomu zgodnego z celem inflacyjnym NBP w średnim okresie, przy uwzględnieniu kształtowania się sytuacji koniunkturalnej, tak aby zapewnić średniookresową stabilność cen, a jednocześnie wspierać zrównoważony wzrost gospodarczy po globalnym szoku pandemicznym. Ocena Rady dotycząca skali łącznego zacieśnienia monetarnego niezbędnego dla realizacji powyższych celów będzie uwzględniała napływające informacje dotyczące perspektyw inflacji oraz wzrostu gospodarczego, w tym perspektyw sytuacji na rynku pracy'.

Naszym zdaniem, fragment ten nosi znamiona 'forward guidance', co jest pewnym novum w komunikacji Rady Polityki Pieniężnej, która do tej pory unikała tego typu deklaracji. Odbieramy to jako zapowiedź kontynuacji podwyżek stóp procentowych. Rada nie zapowiedziała jednak docelowego poziomu stóp procentowych, co nie zaskakuje w obliczu wysokiej niepewności dotyczącej perspektyw wzrostu gospodarczego i inflacji. Taka forma przekazu może jednak wzmocnić dokonane podwyżki stóp procentowych i silniej wpłynąć na oczekiwania inflacyjne.

W naszej ocenie, kolejna podwyżka stóp możliwa jest już w styczniu, a jej skala może być podobna do dzisiejszej. Dokładniejsza ocena skali i terminu kolejnych decyzji będzie możliwa jednak po jutrzejszej konferencji prezesa NBP.

Terminy i skala kolejnych podwyżek obarczone są niepewnością, niemniej jednak cykl podwyżek będzie kontynuowany, a retoryka komunikatu RPP oraz wypowiedzi przedstawicieli RPP w ostatnich tygodniach sugerują chęć skoncentrowania podwyżek w czasie. Szczególnie, że inne banki centralne regionu Europy Środkowo-Wschodniej kontynuują cykl podwyżek stóp wcześniej i bardziej dynamicznie zacieśniały warunki monetarne, wynikiem czego była presja na osłabienie złotego.

Dla wsparcia kanału kursowego i umocnienia złotego nie wykluczamy możliwości interwencji walutowej, szczególnie jeśli nasili się awersja do ryzyka na rynkach globalnych. Ostatnie tygodnie wskazały, iż bank centralny jest skłonny do wzmocnienia skuteczności podwyżek stóp procentowych poprzez umocnienie złotego".

ADAM ANTONIAK, BANK PEKAO

"Komunikat po posiedzeniu Rady sugeruje wysoką elastyczność Rady w odniesieniu do dalszych kroków w polityce pieniężnej. Decyzje w kolejnych miesiącach będą nakierowane na obniżenie inflacji do poziomu zgodnego z celem inflacyjnym NBP, uwzględniając sytuację koniunkturalną i mając na uwagę wsparcie zrównoważonego wzrostu gospodarczego. Łączna skala zacieśnienia monetarnego niezbędnego do realizacji celów NBP będzie uwzględniała napływające informacje dotyczące perspektyw inflacji oraz wzrostu PKB, w tym perspektyw sytuacji na rynku pracy. Wszystko wskazuje na to, że działania RPP będą 'data-dependent'.

W naszej ocenie, dzisiejsza podwyżka nie kończy cyklu zacieśniania polityki pieniężnej (chociaż sam NBP odżegnuje się od tego zwrotu), a kolejne miesiące przyniosą dalsze podwyżki stóp. Oczekujemy, że do końca 2022 r. stopa referencyjna wzrośnie do 3,00 proc. Nie sądzimy, aby kontynuacja pandemii i działania w ramach 'tarczy antyinflacyjnej' znacząco ograniczyły skalę wzrostu cen i oczekiwań inflacyjnych w średnim terminie. Średnioroczny wzrost cen konsumpcyjnych będzie w 2022 r. wyższy niż w 2021 r., a przejściowe obniżki akcyzy i VAT na energię nie ograniczą oczekiwań inflacyjnych gospodarstw domowych".

ARKADIUSZ BALCEROWSKI, ANALITYK NOBLE FUNDS TFI

"Złoty osłabił się w reakcji na wynik posiedzenia Rady, co nie powinno dziwić, biorąc pod uwagę nie tylko wysoką (już zrealizowaną) inflację, ale również wpływ tarczy antyinflacyjnej i Polskiego Ładu. Ewentualna kontynuacja przeceny mogłaby znowu niekorzystnie wpłynąć na przyszłą ścieżkę inflacji, choć dużo będzie zależeć od jutrzejszej konferencji prasowej prezesa Glapińskiego. W komunikacie po posiedzeniu przyznano, że podwyżka ma na celu ograniczyć oczekiwania inflacyjne. Zasugerowano też, że kolejne decyzje Rady będą nadal nakierowane na obniżenie inflacji. Nie jest to znacząca zmiana względem oczekiwań rynku (3-miesięczny WIBOR na poziomie nieco powyżej 3 proc. w horyzoncie roku), aczkolwiek daje dość klarowany komunikat, że w przyszłym roku należy oczekiwań kolejnych podwyżek".

MBANK (TWITTER)

"Komunikat wskazuje, że będą kolejne podwyżki stóp. Zwrócenie uwagi na celowanie w inflację w średnim okresie (ostatni paragraf) sugeruje jednak, że RPP nie zechce reagować na krótkoterminowe zaskoczenia inflacją. Wkrótce zaczną się odniesienia, że trzeba czekać na projekcję".

MARCIN KUJAWSKI, BNP PARIBAS (TWITTER)

"Bardzo sensowny komunikat RPP, który odczytuje tak: będziemy zacieśniać dalej, ale łączna skala podwyżek zależna od danych. Na ten moment myślę, że w głowach członków Rady poziom 3 proc., jeśli chodzi o stopę referencyjną to jest absolutny max".

RAFAŁ BENECKI, ING

"Rynek spodziewa się szybkiego wzrostu stóp i końca cyklu w 2kw22, gdy CPI zacznie spadać. Według nas tempo może być wolniejsze, a cykl podwyżek dłuższy, docelowa stopa 3 proc. (lub wyżej) zostanie osiągnięta w 4Q22-23. Dalsze podwyżki stóp będą miały miejsce w 2poł22, gdy uporczywie wysoka inflacja bazowa pokaże, że inflacja się utrwala. Ponieważ rynek zakładał szybkie i agresywne podwyżki ze szczytem w 1poł22 roku, a decyzja RPO i komunikat wskazują, że należy raczej spodziewać się wolniejszych podwyżek, to umocnienie PLN z ostatnich dni odwróci się".

***********

RPP podwyższyła w środę wszystkie stopy procentowe NBP o 50 pb, co oznacza wzrost stopy referencyjnej do 1,75 proc., czyli do poziomu wyższego niż przed pandemią koronawirusa, gdy główna stopa wynosiła 1,50 proc. Decyzja Rady była zgodna z oczekiwaniami rynku.

Rada poinformowała, że jej decyzje w kolejnych miesiącach będą nadal nakierowane na obniżenie inflacji do poziomu zgodnego z celem inflacyjnym NBP w średnim okresie, przy uwzględnieniu kształtowania się sytuacji koniunkturalnej, tak aby zapewnić średniookresową stabilność cen, a jednocześnie wspierać zrównoważony wzrost gospodarczy po globalnym szoku pandemicznym.

Ocena Rady ws. skali łącznego zacieśnienia monetarnego niezbędnego dla realizacji powyższych celów będzie uwzględniała napływające informacje dotyczące perspektyw inflacji oraz wzrostu gospodarczego, w tym perspektyw sytuacji na rynku pracy. (PAP Biznes)

tus/ asa/