Trigon DM zaleca "kupuj" Grupę Lotos i "trzymaj" PKN Orlen
Analitycy Trigon DM w raporcie z 7 grudnia wydali rekomendację "kupuj" dla Grupy Lotos, z ceną docelową 71,7 zł na akcję oraz zalecenie "trzymaj" dla PKN Orlen, z wyceną 78 zł na akcję.
W czwartek ok. godz. 13.12 kurs Grupy Lotos wynosi 59,90 zł, a PKN Orlen 73,70 zł.
"Przecena akcji PKN i Lotosu kolejno o 19 proc. i 13 proc. względem tegorocznych szczytów sprzed kilku tygodni, jest naszym zdaniem nieuzasadniona. Obawy o ingerencję rządu w poziom marż na sprzedaży paliw, okazały się — przynajmniej w średnim terminie — niesłuszne. Mimo informacji o kolejnej odmianie wirusa, po kilku dniach marże rafineryjne wróciły do ponad 5 USD/bbl. Notowania rafinerii nie odrobiły spadków, co można wiązać z czynnikiem flowowym i korektą na cenie ropy, co z kolei może stwarzać okazję do zmiany sentymentu" - ocenili w raporcie analitycy.
Zakładają oni, przy stopniowym wygaszaniu restrykcji związanych z pandemią, powrót modelowej marży rafineryjnej z dyferencjałem z 4,1 USD w tym roku do 5,5 USD/bbl. w 2023 r. (średnia 5-letnia).
"Oczekiwany wzrost produkcji w petrochemii powinien w kolejnych kwartałach bilansować nadzwyczajnie silny popyt, który przełożył się na wzrost marży do ok. 1270 EUR/t średnio w tym roku. Do 2023 r. oczekujemy kompresji marzy do 1000 EUR/t, nieco powyżej średniej 5-letniej. Zakładamy w kolejnych latach cenę Brent na poziomie 70 USD/bbl" - dodali analitycy.
Autorzy raportu wskazują, że Grupa Lotos jest handlowana przy niskim mnożniku EV/EBITDA 3,1x na 2022-2023 r., co uważają za nieuzasadnione w otoczeniu braku istotnych ryzyk związanych z transakcją z PKN Orlen.
Analitycy dodali, że hedging naturalny na gazie i mniejsza ekspozycja na CO2 względem peersów, lepiej pozycjonują spółkę w porównaniu do PKN Orlen, zwłaszcza przed oczekiwanym przenoszeniem wyższych kosztów na ceny paliw w kolejnych latach.
Jak podali analitycy, PKN Orlen wyceniają bez efektu połączenia z Lotosem i PGNiG, co sugeruje w wariancie „stand-alone” pozycję neutralną i ograniczony potencjał do wzrostu, względem obecnego kursu.
"Mnożnik EV/EBITDA w tym scenariuszu i przy założeniu realnego capexu (nieuwzględnianego w naszym modelu) w PKN, implikuje wartość ok. 5,5x EV/EBITDA w 2022-2023—vs. średnia 5x w ost. 5 latach" - napisano w raporcie.
Autorzy raportu uważają, że potencjalna informacja o materializacji scenariusza połączenia z Lotosem, zwiększy jednocześnie prawdopodobieństwo transakcji PKN z PGNiG.
"Przy tym założeniu, widzimy przestrzeń do podwyższenia wyceny PKN o część niezrealizowanego upside-u w kursie PGNiG, wynikającego wg. nas z oczekiwania korzystniejszego parytetu dla akcjonariuszy Orlenu vs. PGNiG, przez dominujący udział Skarbu Państwa w PGNiG" - dodali.
Depesza jest skrótem rekomendacji, której autorem jest Michał Kozak. W załączniku do depeszy znajduje się plik PDF z wymaganymi prawem informacjami.
Pierwsza dystrybucja raportu miała miejsce 7 grudnia 2021 r., o godz. 8.45.
(PAP Biznes), #LTSdoa/ asa/
Załączniki: