TYDZIEŃ NA RYNKACH: Decyzje banków centralnych - Fed, BoE, BoJ, SNB, Riksbank; PMI za IX

Tydzień przebiegać będzie w rytmie posiedzeń głównych banków centralnych. Maraton decyzyjny rozpocznie we wtorek szwedzki Riksbank. W środę decyzję poda amerykański Fed, a w czwartek Bank Japonii, Szwajcarski Bank Narodowy, Norges Bank, Bank Anglii i Bank Centralny Turcji. W piątek rynek pozna wstępne indeksy PMI z Europy i USA za wrzesień.

Najbardziej oczekiwanym wydarzeniem tygodnia będzie środowa decyzja amerykańskiego Federalnego Komitetu ds. Operacji Otwartego Rynku (FOMC). Konsensus zakłada, że stopy procentowe w USA pójdą w górę ponownie o 75 pb., trzeci raz z rzędu w takiej skali, do 3,0-3,25 proc.

Negatywne zaskoczenie inflacyjne z ubiegłego tygodnia w postaci wyższego od oczekiwań odczytu bazowego CPI za sierpień w USA skłania niektórych uczestników rynku do spekulacji, że Fed przyspieszy front-loading zacieśniania polityki i podniesie stopy o 100 pb. W ub. tygodniu implikowane z wycen instrumentów finansowych prawdopodobieństwo takiego scenariusza było wyceniane nawet na ponad 30 proc.

W nowych projekcjach makroekonomicznych Fed w centrum uwagi znajdzie się dot-plot, czyli wykres obrazujący oczekiwania członków FOMC co do poziomu stóp proc. w długim terminie. Ostatnie „kropki” z czerwca wskazywały, że bankierzy z Fed spodziewają się szczytu stóp w 2023 r. na poziomie ok. 3,8 proc. W 2024 r. dot-plot sugerował obniżki kosztu pieniądza o ok. 50 pb., a w długim terminie stopa fed funds widziana była na poziomie ok. 2,25 proc.

Obecnie rynek wycenia, że stopa terminowa w USA sięgnie 4,25-4,50 proc. na początku przyszłego roku. Ankietowani przez Bloomberga przed wrześniowym posiedzeniem FOMC ekonomiści nie spodziewają się, by Fed przed 2024 r. rozpoczął cykl obniżek stóp.

Z taką prognozą nie zgadzają się jednak ekonomiści ING, którzy przypominają, że w ostatnich 50 latach między ostatnią w cyklu zacieśniania podwyżką stóp proc. dokonywaną przez Fed, a pierwszą obniżką w cyklu luzowania polityki upływało średnio jedynie 6 miesięcy.

„Otoczenie geopolityczne, spowolnienie w Chinach, potencjalne racjonowanie energii w Europie, mocny dolar oraz krucho wyglądający amerykański rynek akcji i nieruchomości wskazują na rosnące ryzyko recesji. Bardziej agresywne podwyżki stóp Fed oraz ciaśniejsza polityka pieniężna jedynie zintensyfikują to zagrożenie” – dodali.

BANK JAPONII WALCZY ZE SŁABYM JENEM

Kilka godzin po FOMC swoją decyzję zakomunikuje najbardziej gołębi w gronie rozwiniętych gospodarek Bank Japonii, który najprawdopodobniej utrzyma główną stopę proc. na ujemnym poziomie (-0,1 proc.) oraz potwierdzi parametry polityki kontroli krzywej rentowności (rentowność 10-letnich obligacji nie wyższa niż 0,25 proc.).

Zasadniczym punktem uwagi w komunikacie BOJ i na konferencji prezesa H. Kurody mogą być kwestie kursowe – jen od początku roku osłabił się względem koszyka o 20 proc., głównie z powodu rosnącego dysparytetu stóp procentowych wobec innych banków centralnych, które agresywnie zacieśniają politykę pieniężną.

Deprecjacja JPY przyspieszyła pod koniec sierpnia, a w poprzednim tygodniu jen ustanowił nowe 24-letnie minimum 144,99/USD. Zbliżenie się poziomu kursu USD/JPY do granicy 145 zwróciło uwagę japońskiego rządu i banku centralnego. Minister finansów Shunichi Suzuki zagroził interwencją walutową, a według doniesień agencyjnych BoJ dzwonił do dealerów FX i pytał o ceny waluty, co historycznie poprzedzało wkroczenie banku centralnego na rynek.

Ostatni raz BoJ interweniował w obronie słabnącego jena w trakcie kryzysu azjatyckiego w 1998 r., natomiast ostatnia interwencja, ale w odwrotnym kierunku, skoordynowana w ramach G7, miała miejsce w 2011 r.

Główna miara inflacji w Japonii – CPI z wyłączeniem cen świeżej żywności, ale z uwzględnieniem paliw – w lipcu wzrosła do 2,4 proc. na 7,5-roczny szczyt i od 4 miesięcy przekracza cel banku centralnego. BOJ prognozował do tej pory, że inflacja obniży się w przyszłym roku, ale według doniesień agencji Reuters z ubiegłego tygodnia większość decydentów z BOJ obecnie spodziewa się jednak wzrostu bazowej CPI - do 3 proc. październiku przyszłego roku.

Jeżeli prognozy się potwierdzą źródła agencji są zdania, że nie oznacza to jednak szybkich zmian w polityce pieniężnej ponieważ gospodarka nadal potrzebuje stymulacji. Kadencja obecnego prezesa BOJ Haruhiko Kurody upływa w kwietniu 2023 r.

BANK ANGLII VS. LUŹNA POLITYKA FISKALNA

W czwartek wczesnym popołudniem decyzję zakomunikuje Bank Anglii (BoE), który również mierzy się ze słabością swojej waluty. Funt szterling zanurkował w piątek względem dolara poniżej 1,14, po raz pierwszy od 1985 r. Notowaniom funta nie pomaga najwyższa od 40 lat inflacja, perspektywa recesji, ale też solidny deficyt na rachunku obrotów bieżących (8,3 proc. PKB w I kw.).

BoE ma za sobą 6 podwyżek stóp procentowych z rzędu, a referencyjna wynosi obecnie 1,75 proc. Rynek spodziewa się kolejnego ruchu w górę o 50-75 pb. W sierpniu BoE podwyższył stopy o 50 pb., najmocniej od 1995 r. Rynek wycenia docelowy poziom kosztu pieniądza w UK na powyżej 4 proc.

Bank Anglii mierzy się z najwyższą od 40 lat inflacją (ok. 10 proc.), przy perspektywie stymulacji fiskalnej wartej przynajmniej 100 mld funtów, po tym jak 2-letni energetyczny pakiet osłonowy dla gospodarstw domowych zapowiedziała nowa premier Liz Truss. Na początku września główny ekonomista BoE Huw Pill powiedział w parlamencie, że bank centralny jest od tego, żeby przeciwdziałać inflacji, również tej wywołanej przez politykę fiskalną.

Pakiet osłonowy znacząco obniży ścieżkę inflacji w UK w krótkim i średnim terminie. Jak szacują ekonomiści ING, bez pakietu szczyt CPI przypadłby na początku 2023 r. w okolicy 16 proc., a następnie inflacja pod koniec roku zeszłaby w okolice 3 proc. Dzięki pakietowi CPI ma szanse wg ING ustabilizować się w najbliższych miesiącach w okolicy 11 proc. i spaść do 2 proc., czyli celu BoE, na koniec 2023 r.

Szczegóły pakietu przedstawione mają być dzień po posiedzeniu BoE. Niewykluczone, że decydenci z BoE będą znać je już w trakcie czwartkowych obrad, ponieważ nowy sekretarz skarbu UK Kwasi Kwarteng od 7 września dwa razy w tygodniu spotyka się z prezesem BoE Andrew Bailey’em w celu koordynacji polityki obu ośrodków decyzyjnych.

BoE zapowiadał wcześniej, że we wrześniu decydenci będą głosować nad rozpoczęciem zmniejszania sumy bilansowej. Otwartym pozostaje pytanie jak na te zamiary mogą wpłynąć nowe plany fiskalne rządu, które najprawdopodobniej oznaczać będą zwiększenie potrzeb pożyczkowych.

BoE zapowiadał, że w pierwszym roku zacieśniania ilościowego chce zmniejszyć skupiony w ramach QE portfel obligacji skarbowych o 80 mld funtów poprzez brak reinwestowania zapadających papierów i aktywną sprzedaży obligacji - po 10 mld GBP na kwartał. BoE skupił w ramach QE obligacje rządowe o wartości 844 mld GBP.

Bank centralny wstępnie zapowiedział też od września rozpoczęcie redukcji wartego 20 mld GBP portfela obligacji korporacyjnych - w kwocie 200 mln GBP tygodniowo.

-----------

Kalendarz makroekonomiczny w tygodniu 19-23 września (źródło: Bloomberg, Barclays).

Poniedziałek:

11:00 - strefa euro - produkcja budowlana za VII

14:45 - strefa euro - wystąpienie prezesa Banku Francji F. Villeroy

16:00 - USA - indeks NAHB z rynku nieruchomości za IX

Wtorek:

1:30 - Japonia - CPI za VIII

8:00 - Niemcy - PPI za VIII (finalny)

9:00 - Szwecja - decyzja banku centralnego ws. stóp proc.

10:00 - strefa euro - bilans płatniczy za VII

14:30 - USA - pozwolenia na budowę domów, rozpoczęte budowy za VIII

Środa:

13:00 - USA - tygodniowe wnioski o kredyt hipoteczny MBA

16:00 - USA - sprzedaż domów na rynku wtórnym za VIII

20:00 - USA - decyzja FOMC ws. stóp procentowych

20:30 - USA - konferencja prezesa Fed

Czwartek:

Nad ranem czasu polskiego - Japonia - decyzja banku centralnego ws. stóp procentowych

9:00 - Węgry - bezrobocie za VIII

9:30 - Szwajcaria - decyzja banku centralnego ws. stóp proc.

10:00 - Szwajcaria - konferencja prasowa prezesa banku centralnego 10:00 - Norwegia - decyzja banku centralnego ws. stóp proc.

13:00 - Turcja - decyzja banku centralnego ws. stóp proc.

13:00 - UK - decyzja banku centralnego ws. stóp proc.

14:30 - USA - bilans C/A za II kw., tygodniowe dane o nowych bezrobotnych

16:00 - USA - indeks wyprzedający koniunktury Conference Board

Piątek:

9:00 - Węgry - płace za VII9:15 - Francja - wstępne indeksy PMI za IX 9:30 - Niemcy - wstępne indeksy PMI za IX

10:00 - strefa euro - wstępne indeksy PMI za IX

10:30 - UK - wstępne indeksy PMI za IX

15:45 - USA - wstępne indeksy PMI za IX

20:00 - USA - wystąpienie prezesa Fed J. Powell'a.

(PAP Biznes)

tus/