TYDZIEŃ W KRAJU: Posiedzenie RPP, wyniki PKO BP, przetarg BGK

Głównym punktem uwagi krajowego rynku finansowego w drugim tygodniu marca będzie decyzja RPP ws. stóp procentowych (środa) i konferencja prezesa NBP (prawdopodobnie czwartek). BGK przeprowadzi w czwartek przetarg sprzedaży obligacji, a w piątek raport kwartalny opublikuje największy polski bank komercyjny PKO BP.

W środę zakończy się dwudniowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej, na którym RPP zapozna się z najnowszą projekcją inflacji i PKB.

Ekonomiści ankietowani przez PAP Biznes spodziewają się, że w marcu i w całym 2023 r. RPP utrzyma stopę referencyjną NBP na obecnym poziomie 6,75 proc. W 2024 r. prognozy wskazują na obniżki stóp łącznie o 150 pb. do 5,25 proc. Ścieżka stóp pozostała zasadniczo niezmieniona względem konsensusu z poprzedniego miesiąca.

Rada utrzymuje stopy procentowe na niezmienionym poziomie od października 2022 r. (po 11 z rzędu podwyżkach do września ub. r.), przy czym do tej pory formalnie nie ogłosiła końca cyklu zacieśniania polityki pieniężnej. Prezes NBP i część członków Rady wskazywała, że marcowa projekcja może być kluczowa dla podjęcia decyzji w tej kwestii.

Ogłoszenie końca cyklu nie jest jednak przesądzone, biorąc pod uwagę zaostrzenie retoryki głównych banków centralnych po ostatnich negatywnych niespodziankach inflacyjnych, a także brak pełnej informacji co do kształtowania się inflacji w Polsce na początku roku. W związku z coroczną rewizją wag koszyka inflacyjnego GUS opublikuje odczyt CPI za luty dopiero w połowie marca (brak odczytu flash na koniec miesiąca).

"Przypomnijmy: raport (NBP o inflacji - PAP) z listopada przewidywał, że dopiero pod koniec 2025 r. wskaźnik CPI zbliży się co celu inflacyjnego 2,5 proc. Nowa projekcja inflacji weźmie zapewne pod uwagę nieco lepszy punkt startowy CPI: w IV kw. 2022 wyniósł on średnio 17,3 proc. a nie 17,9 proc. jak zakładano w listopadzie, a w I kw. 2023 najprawdopodobniej będzie niżej od przewidywanego wcześniej poziomu 19,6 proc. Chociaż co do tego ostatniego trudno mieć pewność przed publikacją danych o inflacji lutowej (a te poznamy dopiero 15 marca), które zdefiniują punkt szczytowy CPI i ujawnią m.in. wpływ przeszacowania wag" - napisano w tygodniowym raporcie Santandera.

"Dodatkowo, punkt startowy inflacji bazowej raczej nie będzie wiele lepszy. Jednocześnie, perspektywy dla krajowego wzrostu gospodarczego raczej się poprawiły niż pogorszyły od listopada, a napływające ostatnio dane ze świata wyraźnie wskazują większą odporność koniunktury i większą uporczywość inflacji za granicą. Mamy więc spore wątpliwości czy wyniki marcowej projekcji NBP będą w stanie mocno uzasadnić formalne zakończenie cyklu podwyżek stóp i nie spodziewamy się teraz takiej decyzji" - dodano.

Zwyczajowo dzień po publikacji decyzji RPP zwoływana jest konferencja prezesa NBP. W lutym prezes Glapiński na ocenił, że inflacja w Polsce na koniec roku może być jednocyfrowa, w przedziale 6-9 proc.

Wobec spodziewanej, również przez część uczestników rynku, szybkiej dezinflacji w Polsce uwaga inwestorów zwrócona będzie na sygnały dotyczące perspektyw dla obniżek stóp procentowych.

Prezes NBP oraz większość członków RPP, nie tylko z jastrzębiego skrzydła, wskazywali w ostatnich tygodniach, że dyskusja o obniżkach stóp jest obecnie przedwczesna. Glapiński wskazał jednocześnie pod koniec lutego, że chciałby, aby warunki do obniżek stóp pojawiły się pod koniec 2023 r.

"Pomimo wciąż wysokiej inflacji bazowej NBP może wykorzystać rewizję w dół ścieżki inflacji z projekcji do bardziej gołębiej komunikacji, np. do stwierdzenia, że nie potrzeba dalszego zacieśnienia polityki, z możliwością obniżek stóp pod koniec roku. Mamy bardziej jastrzębie nastawienie do inflacji w Polsce niż NBP i nadal uważamy, że polityka monetarna musi odegrać większą rolę w sprawdzeniu inflacji do celu" - napisali ekonomiści Goldman Sachs w zapowiedzi tygodnia

"Jednocześnie jest mało prawdopodobne, by w krótkim terminie napływające dane zmieniły nastawienie NBP. Głównym czynnikiem, który mógłby wywołać bardziej jastrzębie nastawienie NBP byłaby presja na kurs walutowy, przy czym ostatnie umocnienie złotego daje bankowi centralnego więcej przestrzeni do gołębich sygnałów" - dodali.

W komunikacie po posiedzeniu RPP, na którym omawiana jest projekcja, podawane są 50-proc. przedziały prawdopodobieństwa kształtowania się ścieżek inflacji i PKB na najbliższe 3 pełne lata. Szczegóły projekcji zaprezentowane zostaną najprawdopodobniej w kolejnym tygodniu.

Z pozostałych wydarzeń, w czwartek BGK przeprowadzi pierwszy z dwóch zaplanowanych na marzec przetargów sprzedaży obligacji na rzecz Funduszu Covid-19. Na ostatniej aukcji w lutym bank sprzedał cztery serie obligacji FPC za 1,5 mld zł przy dwukrotnie większym popycie.

W piątek wyniki opublikuje PKO BP. Analitycy spodziewają się, że w czwartym kwartale 2022 r. zysk netto grupy PKO BP wyniósł 1,7 mld zł. W styczniu bank informował, że odnotuje w wynikach za IV kw. 738 mln zł kosztu ryzyka prawnego związanego z kredytami hipotecznymi denominowanymi i indeksowanymi do CHF. Decyzja podyktowana była zmianą parametrów modelu oceny ryzyka prawnego dla kredytów hipotecznych w CHF na skutek zmiany otoczenia rynkowego.

------------

Kalendarium wydarzeń na krajowym rynku finansowym w tygodniu 6-10 marca

PONIEDZIAŁEK, 6 MARCA

10.30 - premier Mateusz Morawiecki weźmie udział w konferencji „Stabilne finanse publiczne w niestabilnych czasach”

WTOREK, 7 MARCA

Pierwszy dzień posiedzenia RPP.

W trakcie dnia: Games Invest Forum w Warszawie (konferencja inwestycyjna w branży gier).

11.30 - seminarium "Zarządzanie ryzykiem i kapitałem w bankach" na GPW (wiceprezesi ING BŚ, BNP Paribas Polska, Banku Pekao, Banku BPH, Banku Handlowego, mBanku, PKO BP)

14.00 - NBP - Stan oficjalnych aktywów rezerwowych, pieniądz rezerwowy i czynniki jego kreacji

15.00 - BGK - podaż na przetarg sprzedaży obligacji

ŚRODA, 8 MARCA

W trakcie dnia: decyzja RPP ws. stóp procentowych i informacja po posiedzeniu z zarysem najnowszej projekcji inflacji i PKB.

W trakcie dnia: wyniki AB.

CZWARTEK, 9 MARCA

W trakcie dnia: BGK - przetarg sprzedaży obligacji, wyniki Kruka.

PIĄTEK, 10 MARCA

W trakcie dnia: wyniki PKO PB i Torpolu.

10.00 - Pierwsza debata kampanii Polska Chemia w 2023 r. (przedstawiciele PKN ORLEN, Anwil, BASF Polska, członek zarządu CIECH)

14.00 - NBP - opis dyskusji z posiedzenia RPP w lutym

15.00 - MF - podaż na przetarg zamiany obligacji.

(PAP Biznes)

tus/