TYDZIEŃ NA RYNKACH: Losy Credit Suisse i in. banków, posiedzenia Fed, BoE i SNB, PMI za II
Główną osią uwagi od początku tygodnia ponownie będzie napięta sytuacja w światowym sektorze bankowym, w tym przejęcie Credit Suisse przez UBS. W dalszej części tygodnia decyzje stopach procentowych ogłoszą banki centralne w USA, Wlk. Brytanii, Szwajcarii, czyTurcji. W piątek w eurolandzie podane zostaną wstępne odczyty PMI za marzec.
W centrum uwagi w kolejnych dniach pozostaną problemy sektora bankowego. Na fali reperkusji po upadku amerykańskiego SVB w niedzielę szwajcarski UBS zgodził się przejąć pogrążonego w problemach konkurenta Credit Suisse (CS). Decyzję ogłoszono w niedzielę wieczorem, przed otwarciem handlu na giełdach w Azji.
Przejęcie udało się wypracować ze wsparciem szwajcarskiego rządu i banku centralnego. Rząd zapewni UBS gwarancje do kwoty 9 mld CHF na potencjalne straty związane z przejęciem CS (chodzi o długie instrumenty pochodne), a Szwajcarski Bank Narodowy (SNB) oferuje linię płynnościową na ok. 100 mld CHF.
UBS ma zapłacić za akcje CS ok. 3 mld CHF, dużo mniej niż kapitalizacja upadającego banku w piątek na zamknięciu (7,4 mld CHF). UBS po przejęciu CS będzie posiadał pod zarządzaniem w ramach grupy aktywa o wartości 5 bln USD. Fuzja ma zostać przeprowadzona do końca 2023 r.
Informacje o weekendowym dealu z zadowoleniem przyjęli prezesi Fed, EBC i Banku, którzy podkreślali w osobnych oświadczeniach, że sektory bankowe ich krajów i obszarów walutowych pozostają odporne i dobrze dokapitalizowane.
W związku z udzieloną pomocą publiczną szwajcarski nadzór finansowy poinformował, że fuzja CS z UBS oznacza umorzenie obligacji AT1 Credit Suisse wartych ok. 16 mld CHF. To największe w Europie umorzenie tej klasy instrumentów, które mają za zadanie absorpcję strat zapobiegających upadłości finansowej, wprowadzonych po poprzednim globalnym kryzysie finansowym. Rynek tych instrumentów w Europie jest wart ok. 275 mld USD.
Nie jest w tym momencie jasne, czy uratowanie CS oznacza koniec problemów sektora bankowego na Starym Kontynencie. Według weekendowych doniesień agencji Reuters dwa duże europejskie banki wewnętrznie rozważają, w jaki sposób w niedługim czasu Europejski Bank Centralny mógłby zapewnić rynki, że banki te dysponują wystarczającymi kapitałami i płynnością.
Z kolei wg doniesień Bloomberga stowarzyszenie zrzeszające amerykańskie banki średniej wielkości wystosowało do FDIC (odpowiednik polskiego BFG) wniosek o objęcie gwarancją wszystkich ich depozytów na najbliższe 2 lata, żeby zmniejszyć prawdopodobieństwo wystąpienia kolejnych run'ów na mniejsze banki.
Do sytuacji w sektorze bankowym w nadchodzących dniach będą mieli okazję wielokrotnie odnosić się przedstawiciele różnych banków centralnych, którzy zaplanowali publiczne wystąpienia, w tym prezes EBC Ch. Lagarde.
We wtorek po południu prezes europejskiego nadzoru bankowego EBA J. Campa i szef Rady ds. Nadzoru EBC A. Enria mają odpowiadać na pytania komisji Parlamentu Europejskiego dot. stabilności systemu bankowego.
POSIEDZENIE FED - JAK ZAWIROWANIA WOKÓŁ SEKTORA BANKOWEGO WPŁYNĄ NA DECYZJE O KOLEJNYCH PODWYŻKACH STÓP I QT
W środę o godz. 19 czasu polskiego decyzje ws. parametrów polityki pieniężnej ogłosi amerykański Fed. Jeszcze tuż przed wybuchem problemów SVB, a w ślad za nimi wzrostu stresu w światowym systemie bankowym, prezes Fed Jerome Powell nie wykluczał na luty, w zależności od danych, podwyżki stóp o 50 pb. Rynek wyceniał wówczas stopę terminową fed funds w okolicach 5,75 proc. (obecnie 4,50-4,75 proc.).
Po ostatnich wydarzeniach przeszacował wyceny podwyżek stóp do scenariusza +25 pb. (stan na piątek na zamknięciu).
"FOMC podniesie stopy o 25 pb. i zasygnalizuje podwyższoną niepewność co do dalszych ruchów. W komunikacie dodany zostanie fragment, że FOMC uważnie obserwuje warunki finansowe, a także że dalsza podwyżka stóp byłaby właściwa" - napisali w nocie ekonomiści Morgan Stanley.
Kolejną punktem uwagi inwestorów będzie kwestia redukcji sumy bilansowej w otoczeniu dodatkowego zacieśnienia warunków finansowych w zw. z problemami w sektorze bankowym.
"Fed zasygnalizuje także gotowość do zmiany ścieżki stóp i programu zmniejszania sumy bilansowej, jeżeli będą tego wymagać okoliczności" - oceniono w raporcie Morgan Stanley.
Scenariuszem alternatywnym do podwyżki stóp, jak wynika z wycen rynkowych, jest zakończenia cyklu zacieśniania. Niektóre duże banki inwestycyjne spodziewają się właśnie takiego wyniku posiedzenia Fed, m.in. Goldman Sachs i Barclays.
Obecnie rynki grają na obniżki stóp w USA w dalszej części roku. W piątek na zamknięciu kontrakty na stopę Fed wyceniały stopę fed funds na koniec 2023 r. na poziomie poniżej 4 proc.
Jak wskazali publicyści agencji Bloomberg, można się spodziewać, że na pewno Fed nie podejmie zaskakujących decyzji w sytuacji, gdy zmienność na rynkach wzrosła w ostatnich dniach do poziomów niewidzianych od 2008 r., a amerykańskie banki skorzystały w ub. tygodniu z awaryjnych instrumentów płynnościowych w kwocie ponad 160 mld USD, również najwięcej od upadku Lehman Brothers.
Przy okazji publikacji kwartalnych projekcji Fed w centrum uwagi znajdować się będzie wykres kropkowy (dot plot), obrazujący oczekiwaną przez większość FOMC ścieżkę stóp procentowych. W grudniu dot plot wskazywał na szczyt stóp w okolicy 5,1 proc. i brak ich zmian do końca 2023 r.
BOE - PODOBNE DYLEMATY CO FED - BRAK ZMIAN CZY PODWYŻKA O 25 PB.?
Przed podobnym co Fed dylematem - podwyżka vs. pauza - stoi Bank Anglii, który ogłosi decyzję w czwartek.
W lutym BoE podniósł stopy kolejny raz o 50 pb. do 4,0 proc., przy czym złagodził komunikat (brak przymiotnika "znaczący" w odniesieniu do dalszych działań), sygnalizując też, że nie oczekuje dalszych podwyżek, jeżeli gospodarka będzie rozwijała się zgodnie z projekcjami banku. Rynki odebrały to jako zapowiedź ewentualnych podwyżek o 25 pb., jeżeli dane z brytyjskiej gospodarki nie będą zaskakiwać negatywnie.
Po styczniowym odczycie CPI, zgodnym z projekcjami BoE, kluczowy dla decyzji BoE może okazać się środowy odczyt inflacji za luty. Rynek oczekuje CPI na poziomie 9,8 proc. rdr (BoE: 9,9 proc.) i 0,6 proc. mdm wobec 10,1 proc. i -0,6 proc. miesiąc wcześniej.
"Nawet przed informacjami o SVB, czy Credit Suisse decyzja BoE wyglądała na trudną. Miary inflacji, na które bank zwraca uwagę, zaskoczyły w dół, ale dla równowagi warto wspomnieć, że lepsze od oczekiwań dane o aktywności gospodarczej mogą skłonić większość bankierów do ostatniej w cyklu podwyżki" - oceniają analitycy Bloomberg Economics.
"W odróżnieniu od Fed i EBC, BoE sygnalizował wcześniej, że zbliża się do końca cyklu podwyżek, co oznacza, że poprzeczka dla pauzy może być niższa. Jednocześnie po podwyżce o 50 pb. przez EBC i oczekiwanej przez nas podwyżce stóp przez Fed nie sądzimy, żeby ostatnie zawirowania w globalnym systemie bankowym przeszkodziły BoE w podobnych decyzjach" - dodano.
-------------
Kalendarz makroekonomiczny w tygodniu 20-24 marca (źródło: Bloomberg).
PONIEDZIAŁEK, 20 MARCA
8.00 - Niemcy - PPI za II
11.00 - strefa euro - bilans handlowy za I
15.00 i 17.00 - strefa euro - prezes EBC Ch. Lagarde odpowiada na pytania komisji w Europarlamencie.
WTOREK, 21 MARCA
8.00 - Szwajcaria - bilans handlowy za II
8.00 - strefa euro - nowe rejestracje au za II
11.00 - Niemcy - indeks ZEW za II (zaufanie niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych)
11.00 - strefa euro - produkcja budowlana za I
13.30 - strefa euro - wystąpienie prezes EBC Ch. Lagarde
13.30 - Kanada - CPI za II
15.00 - USA - sprzedaż domów na rynku wtórnym za II
16.30 - strefa euro - prezes EBA J. Campa i szef Rady ds. Nadzoru EBC A. Enria odpowiadają na pytania komisji Europarlamentu nt. stabilności systemu bankowego
ŚRODA, 22 MARCA
8.00 - UK - CPI i PPI za II
9.45 - strefa euro - wystąpienie prezes EBC Ch. Lagarde
10.00 - strefa euro - wystąpienie głównego ekonomisty EBC P. Lane'a
10.30 - Włochy - bilans C/A za I
12.00 - USA - tygodniowe wnioski o kredyt hipoteczny MBA
16.00 - strefa euro - wystąpienie głównego ekonomisty EBC P. Lane'a
19.00 - USA - decyzja FOMC ws. stóp procentowych
19.30 - USA - konferencja prasowa prezesa Fed J. Powell'a
CZWARTEK, 23 MARCA
9.30 - Szwajcaria - decyzja Narodowego Banku Szwajcarii ws. stóp proc
10.00 - Szwajcaria - konferencja prasowa po posiedzeniu SNB
12.00 - Turcja - decyzja banku centralnego ws. stóp procentowych
13.00 - UK - decyzja Banku Anglii ws. stóp procentowych
13.30 - USA - bilans C/A za IV kw., tygodniowe dane o nowych bezrobotnych, indeks aktywności Chicago Fed za II
15.00 - USA - sprzedaż domów na rynku pierwotnym za II
16.00 - USA - indeks aktywności Kansas Fed za II
PIĄTEK, 24 MARCA
8.00 - UK - sprzedaż detaliczna za II
8.30 - Węgry - bezrobocie za II
8.45 - Francja - dynamika płac w IV kw. (fin.)
9.15 - Francja - wskaźniki PMI za III (wstępne)
9.30 - Niemcy - wskaźniki PMI za III (wst.)
10.00 - strefa euro - wskaźniki PMI za III (wst.)
10.30 - UK - wskaźniki PMI za III (wst.)
13.30 - Kanada - sprzedaż detaliczna za I
13.30 - USA - zamówienia na dora trwałe za II
14.45 - USA - wskaźniki PMI za III (wst.)
Po zamknięciu rynków - przeglądy ratingów: Rumunia (Fitch), Niemcy(S&P), Finlandia (DBRS), Francja (DBRS).
(PAP Biznes)
tus/