Trigon DM podniósł cenę docelową akcji Allegro do 35 zł, utrzymując rekomendację "kupuj"
Analitycy Trigon DM, w raporcie z 14 kwietnia podnieśli cenę docelową akcji Allegro do 35 zł z 28 zł, utrzymując rekomendację "kupuj"
W piątek o godz. 16.04 kurs Allegro na GPW wynosi 32,54 zł.
"Guidance GMV na 1 kw.’23 (+13-14 proc. r/r) przebił oczekiwania rynkowe, przytłumione słabymi danymi GUS, które zakładały spadek GMV (narastająco w lutym - 8 proc. r/r). Niemniej jednak sposób kalkulacji GUS ma ograniczenia, o których szerzej piszemy w raporcie (str. 7). Ponadto oczekiwana dynamika GMV w 1 kw. potwierdza, że oferta marketplace’u ALE jest dobrze spozycjonowana na bardziej wrażliwego na ceny konsumenta i dalej buduje udziały rynkowe, szczególnie kosztem kanału tradycyjnego. Jednocześnie oferta Amazona w segmencie 3P wciąż bazuje przede wszystkim na towarach zagranicznych merchantów, co powoduje, że wzrost subskrypcji Prime w PL nie przekłada się proporcjonalnie na wzrost udziału Amazona w rynku. Siła nabywcza gospodarstw domowych powinna poprawić się wraz ze spowolnieniem wzrostu cen w kolejnych kwartałach, dlatego podtrzymujemy, że tegoroczny dołek dynamiki GMV w PL przypadnie na 1 kw., a w kolejnych kwartałach przyśpieszy do 16-17 proc. r/r." - napisano.
Analitycy Trigon DM przypomnieli o wysokiej bazie na rynku e-commerce z początku 2022 roku. Spadek rynku na początku 2023 r. mógł być - ich zdaniem - po części pochodną wysokiej penetracji rynku online w styczniu i w lutym 2022, która wynosiła odpowiednio 11,1 proc. i 10 proc. wobec około 9 proc. w kolejnych miesiącach.
Widzą oni dalszy potencjał do zmniejszenia obciążenia kosztami dostaw Allegro.
"Koszty dostaw wzrosły na przestrzeni ostatnich 3 lat o 2 p.p. w relacji do GMV (-1,5p.p. do przychodów). Tym samym w największym stopniu odpowiadały za erozję rentowności biznesu ALE w Polsce. Obraz otoczenia konkurencyjnego lekko się poprawił po wyjściu Shopee, który wyznaczał najniższe koszty dostaw na rynku. Największym konkurentem ALE pozostaje Amazon, który nie modyfikował swojej bardzo atrakcyjnej oferty Prime w Polsce, a podwyżki cennikowe wprowadzał na rynkach mających dla niego większe znaczenie biznesowe. Stawiamy tezę, że ALE zdecydowałoby się na większe ruchy cennikowe, gdyby taką decyzję podjął w Polsce Amazon. Niemniej jednak nawet przy braku takiej decyzji zakładamy, że ALE może rozważyć kolejne kroki, które osłabią wpływ wzrostu stawek logistycznych na rentowność. O ile naszym zdaniem raczej nie podejmie w tym roku decyzji o wzroście ceny subskrypcji Smart!, o tyle kolejne podniesienie MOV (od w 4 kw’22 paczkomat/kurier odpowiednio 45/65 zł) jest prawdopodobne i stanowi upside do naszych prognoz" - napisano.
Zdaniem analityków, główne argumenty za kolejną podwyżką to: ostatnia podwyżka nie wpłynęła na wzrost churn’u (komentarz CFO), szacują, że przeciętny subskrybent dokonuje aż 50 zamówień rocznie, co skłania ich do tezy, że istotną część stanowią niższe koszyki tj. w przedziale 45-60 zł, na których Allegro praktycznie nie zarabia, a wręcz dopłaca ok. 1 zł przy najtańszych zamówieniach (take rate + dopłata merchanta vs. koszty dostawy), w otoczeniu inflacyjnym klienci utrzymają większą skłonność do akceptacji podwyżek. Jednocześnie wartość przeciętnego koszyka również powinna naturalnie rosnąć, wspierana inflacją (benchmarkiem inflacja bazowa w ’23 >10 proc.).
Trigon DM wskazał, że na ostatniej konferencji zarząd Allegro zapowiadał, że będzie dążył do osiągnięcia wskaźnika EBITDA/GMV na poziomie 5 proc., po spadku z 4,9 proc. w 2021 do 4,4% w 2022 r. Według analityków dokonane w poprzednim roku ruchy cennikowe oraz rozwój dodatkowych usług powinny skutkować wzrostem take rate z 10,8 proc. w 2022 do 11,1 proc. w 2023, co przy względnie stałych kluczowych pozycjach kosztów w relacji do GMV pozwoliłoby co najmniej utrzymać marżę EBITDA do GMV na kluczowej działalności.
Depesza jest skrótem rekomendacji. Pierwsza dystrybucja raportu, którego autorami są Dominik Niszcz i Grzegorz Kujawski, miała miejsce 14 kwietnia o godz. 8.00.
W załączniku do depeszy zamieszczamy plik PDF z wymaganymi prawem informacjami Trigon DM.
(PAP Biznes), #ALEepo/ osz/
Załączniki: