TYDZIEŃ NA RYNKACH: Posiedzenia Fed, EBC i BoJ, CPI w USA za V

Uwaga światowych rynków finansowych zwrócona będzie w trzecim tygodniu czerwca na wyniki posiedzeń głównych banków centralnych: amerykańskiego Fedu (środa), Europejskiego Banku Centralnego (czwartek) i Banku Japonii (piątek). We wtorek Fed zapozna się z najnowszymi danymi CPI za maj z USA.

DECYZJA FOMC I CPI W USA

Serię decyzji głównych banków centralnych rozpocznie w środę amerykańska Rezerwa Federalna. Ankietowani przez Bloomberga ekonomiści spodziewają się, zgodnie z wcześniejszą komunikacją prezesa Fed J. Powella, pierwszej od 15 miesięcy decyzji o pauzie w cyklu zacieśniania polityki, czyli utrzymania stóp w bieżącym przedziale 5,0-5,25 proc. Na kolejne miesiące prognozowana jest dalsza stabilizacja stóp. Nieco inna ścieżka wynika z wycen rynkowych - tutaj oczekiwana jest kolejna podwyżka stopy fed funds o 25 pb. w lipcu i początek luzowania polityki w takiej samej skali w grudniu br.

Powell argumentował niedawno, że pauza w cyklu jest uzasadniona koniecznością oceny skutków, opóźnionego z natury, wpływu zacieśnienia polityki na gospodarkę oraz dostępnością kredytu po wiosennych zawirowaniach w sektorze bankowym.

Jastrzębie z FOMC nie składali w ostatnim czasie broni, wskazując na możliwość dalszych podwyżek stóp, wobec utrzymującej się na wysokim poziomie głównej miary inflacji, w którą "celuje" Fed (deflator PCE), a także przy zaskoczeniach w górę danymi makro w ostatnich tygodniach. Tutaj, w szczególności, w górę 14. miesiąc z rzędu w maju zaskoczył wskaźnik payrolls (liczba nowych miejsc pracy w sektorach pozarolniczych w USA).

"Przekaz z konferencji prezesa Powella będzie wskazywać na brak oczekiwań cięcia stóp w 2023 r. oraz na wciąż mocne ryzyko w górę dla ścieżki stóp. Od dłuższego czasu jednak uważamy, że cięcia stóp w tym roku wchodzą w grę ze względu na kombinację ich wcześniejszych agresywnych podwyżek, bardziej restrykcyjnych warunków kredytowania, stagnacji na rynku mieszkaniowym oraz wyników ankiet z biznesu, które są zbieżne ze scenariuszem recesyjnym" - oceniają w zapowiedzi posiedzenia ekonomiści ING.

"Oceniamy ponadto, że inflacja mocno obniży się w II poł. 2023 r. (...). Przyznajemy, że nasza prognoza cięcia stóp o 100 pb. na IV kw. wydaje się agresywna. Ten scenariusz może się rozciągnąć na I kw. 2024 r., ale nadal uważamy, że stopa fed funds będzie wynosiła ok. 3 proc. w połowie 2024 r." - dodali.

Fed we wtorek zdąży zapoznać się z najnowszym odczytem CPI za maj. Rynek oczekuje obniżenia się wskaźnika do 0,2-0,3 proc. mdm z 0,4 proc. mdm poprzednio.

W tle do decyzji Fed ważyć się będą losy nowego "rynku byka" na amerykańskich giełdach. Indeks S&P500 w ub. tygodniu odnotował 20-proc. zwyżkę względem ostatniego lokalnego dołka (październik 2022 r.), co uważane jest za symboliczny początek nowej hossy. Analitycy zwracają jednak uwagę, że obecny okres wzrostów wycen na giełdach w USA ma wąski charakter, a ponad połowę z nich wygenerowały w ww. okresie mega-capy, takie jak Nvidia, Meta, czy Amazon.

EBC POZOSTAJE NA ŚCIEŻCE WZROSTU STÓP

Choć inflacja w eurolandzie mocno zaskoczyła ostatnio w dół (6,1 proc. HICP w V vs. 7,0 proc. poprzednio), w tym w ujęciu bazowym (drugi miesiąc z rzędu spadku wskaźnika), to sygnały z EBC oraz oczekiwania ekonomistów wskazują na kontynuowanie najbardziej agresywnego w historii tej instytucji cyklu zacieśniania. Zgodnie z konsensusem, EBC podwyższy w czwartek stopy procentowe o kolejne 25 pb., w tym depozytową do 3,50 proc., kończąc cykl w lipcu na poziomie 3,75 proc. Przez niemal rok, wg ankiety Bloomberga, stopy w eurolandzie mają pozostać później na docelowym poziomie.

Zdaniem szefa analiz makro ING C. Brzeskiego, największym wyzwaniem dla EBC jest właściwe zakomunikowanie przejścia w retoryce od tego, na jakim poziomie ostatecznie zatrzymają się stopy procentowej, do tego, jak długo będą tam przebywać.

"Gdy zbliżamy się do końca cyklu podwyżek komunikacja w tej kwestii oraz funkcja reakcji, która wytłumaczyłaby ten zwrot komunikacyjny, będą kluczowe" - dodał.

Rada Prezesów EBC zapozna się w czerwcu z nową projekcją, która uwzględniać będzie, z jednej strony, wspomniane wyżej pozytywne niespodzianki inflacyjne, w tym dotyczącej oczekiwań (wg ankiet EBC), rewizję w dół danych o PKB za I kw. (drugi kwartał z rzędu ujemnej dynamiki PKB w eurolandzie: -0,1 proc.), oraz wyraźne oznaki hamowania na rynku kredytowym. Z drugiej strony dynamika wzrostu płac i sygnały z negocjacji płacowych w eurolandzie pozostają dalekie od optymalnego dla EBC scenariusza inflacyjnego, szczególnie w sektorze usług.

Na konieczność kontynuacji podwyżek wyraźnie naciskało przed okresem blackoutu kilkoro jastrzębi z EBC, w tym uważana za wpływową członkini zarządu banku I. Schnabel.

"Osiągnięcie szczytu inflacji bazowej nie będzie wystarczające do ogłoszenia zwycięstwa. Musimy zobaczyć przekonujące dowody, że inflacja wraca do 2-proc. celu w sposób trwały i odpowiednio szybko. Nie jesteśmy jeszcze w tym miejscu" - oceniała Schnabel.

Według ekonomistów Bank of America, wobec braku formalnego forward guidance EBC nadal będzie podkreślał pozostawanie w trybie zależności od danych: inflacji, inflacji bazowej oraz od siły transmisji polityki pieniężnej. Ich zdaniem inflacja bazowa będzie głównym wyznacznikiem dla polityki EBC, więc oczekują oni kolejnego wyraźnego sygnału, że pauza w cyklu będzie możliwa dopiero po trwałym spadku tej miary inflacji.

BOJ NA RAZIE KONTYNUUJE ULTRA LUŹNĄ POLIYKĘ

Serię decyzji światowych władz monetarnych zakończy w piątek nad ranem czasu polskiego Bank Japonii. Według piątkowych informacji Bloomberga, opartych na źródłach, BoJ nie widzi na najbliższym posiedzeniu potrzeby zmian w aktualnej polityce kontroli krzywej rentowności (zerowe rentowności 10-letnich obligacji, z przedziałem dopuszczalnych odchyleń), wobec poprawy sytuacji na rynku FI. Główna stopa procentowa ma pozostać również na niezmienionym poziomie 0,1 proc.

Dodatkowo, choć ostatnie dane o inflacji przestrzeliły prognozy banku (superbazowa 4,1 proc. w maju, najwyżej od 1981 r.) , to rozmówcy agencji nadal nie są wystarczająco pewni, czy widać perspektywę trwałego osiągnięcia 2-proc. celu inflacyjnego, co uzasadniać ma kontynuację stymulacji monetarnej.

35 proc. ankietowanych przez Bloomberga widzi jednak przestrzeń do początku normalizacji polityki BoJ już w lipcu. W kwietniu, na pierwszym posiedzeniu pod przewodnictwem nowego przewodniczącego K. Uedy, BoJ rozpoczął przegląd swojej polityki, który ma potrwać minimum rok.

W ostatni piątek przed posiedzeniem Ueda publicznie wskazywał, że do osiągnięcia 2-proc. celu, w stabilny i trwały sposób, jest jeszcze pewna droga, więc należy kontynuować obecną akomodacyjną politykę.

----------------

Kalendarz makroekonomiczny w tygodniu 12-16 czerwca (źródło: Bloomberg, Investing .com)

PONIEDZIAŁEK, 12 CZERWCA

1.50 - Japonia - PPI za V

9.00 - Czechy - CPI za V (finalny)

9.00 - Turcja - bezrobocie, bilans C/A za IV

16.00 - publiczne wystąpienie członkini Banku Anglii C. Mann

Wizyta sekretarza generalnego NATO J. Stoltenberga w Waszyngtonie (w planie spotkanie z prezydentem USA i sekretarzem stanu).

WTOREK, 13 CZERWCA

8.00 - UK - wynagrodzenia i bezrobocie za IV, wnioski o zasiłek dla bezrobotnych za V

8.00 - Niemcy - inflacja za V (fin.)

8.00 - Rumunia - place za IV

9.00 - Hiszpania - inflacja za V (fin.)

10.00 - Czechy - saldo C/A za IV

11.00 - Niemcy - indeks ZEW nastrojów w gospodarce za VI

11.00 - UK - wysłuchanie przed komisją parlamentu kandydatki na członkinię Banku Angluu Meghan Greene

12.00 - USA - nastroje małych firm NFIB za V

13.00 - Niemcy - saldo C/A za IV

14.30 - USA - CPI za V

16.00 - UK - przemówienie szefa Banku Anglii A. Bailey'a

ŚRODA, 14 CZERWCA

8.00 - UK - PKB, produkcja przemysłowa, saldo C/A i handlowe za IV

8.00 - Rumunia - produkcja przemysłowa za IV

8.30 - Węgry - produkcja przemysłowa za IV

11.00 - strefa euro - produkcja przemysłowa za IV

13.00 - tygodniowe wnioski o kredyt hipoteczny MBA

14.30 - USA - PPI za V

16.30 - USA - tygodniowe zmiany zapasów paliw

20.00 - USA - decyzja FOMC ws. stóp procentowych + projekcja

20.30 - USA - konferencja prezesa FOMC J. Powella

CZWARTEK, 15 CZERWCA

0.45 - Nowa Zelandia - PKB za I kw.

1.50 - Japonia - bilans handlowy za V

4.00 - Chiny - produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna za V

8.30 - Szwajcaria - PPI za V

8.45 - Franca - inflacja za V (fin.)

9.00 - Niemcy - przemówienie prezesa Bundesbanku J. Nagela

11.00 - strefa euro - bilans handlowy za IV

12.00 - strefa euro - aktywa rezerwowe za V

13.00 - Ukraina - decyzja banku centralnego ws. stóp procentowych

14.15 - strefa euro - decyzja EBC ws. stóp proc.

14.30 - USA - tygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych, sprzedaż detaliczna za V, aktywność w okręgach Fed NY (Empire Manufacturing) i Filadelfia za VI

14.45 - strefa euro - konferencja prezes EBC Ch. Lagarde

15.15 - USA - produkcja przemysłowa za V

16.00 - USA - zapasy niesprzedanych towarów za IV

17.35 - UK - przemówienie członka Banku Anglii J. Cunflife'a

18.00 - strefa euro - przemówienie prezesa Banku Francji F. Villeroy

PIĄTEK, 16 CZERWCA

5.00 - Japonia - decyzja BoJ ws. stóp procentowych

8.30 - Japonia - konferencja prasowa prezesa BoJ K. Uedy

9.00 - Niemcy - przemówienie prezesa Bundesbanku J. Nagela.

9;00 - Czechy - PPI za V

10.00 - Włochy - inflacja za maj (fin.)

11.00 - Włochy - bilans handlowy za IV

11.00 - strefa euro - inflacja za maj (fin.)

12.00 - strefa euro - wystąpienie prezesa Banku Francji F. Villeroy

13.45 - USA - przemówienie członka zarządu Fed Ch. Wallera

14.00 - strefa euro - kolejne wystąpienie prezesa Banku Francji F. Villeroy

16.00 - USA - indeks zaufania i oczekiwań inflacyjnych U. Michigan za VI

Po godz. 22.00 - przeglądy ratingów: Turcja (Moody's), Cypr (Fitch), Łotwa (S&P), Norwegia (Fitch). (PAP Biznes)

pat/