TYDZIEŃ NA RYNKACH: Decyzje BoJ i banków centralnych CEE, deflator PCE w USA
Przedświąteczny tydzień upłynie pod znakiem kolejnych decyzji banków centralnych, tym razem z Japonii i Węgier (wtorek), Chin (środa) oraz Turcji i Czech (czwartek). Ponadto z rynkiem komunikować będą się bankierzy z Fed i EBC. Z USA na sam koniec tygodnia napłynie preferowana przez Fed miara inflacji - deflator PCE za XI.
We wtorek nad ranem czasu polskiego decyzję ogłosi, najbardziej gołębi wśród rozwiniętych gospodarek, bank centralny Japonii (BoJ), gdzie ostatnia podwyżka stóp procentowych miała miejsce 16 lat temu. Choć inflacja w tym kraju od półtora roku przekracza 2-proc. cel banku, to BoJ jeszcze przez jakiś czas może nie być skłonny do odejścia od polityki ujemnych stóp procentowych (referencyjna -0,1 proc.). Głównym argumentem dla BoJ jest tutaj kosztowy charakter inflacji (przenoszenie na ceny podwyższonych kosztów działalności firm), natomiast bank chciałby zobaczyć inflację popytową, która podtrzymywałaby wzrost płac.
Dwie trzecie z ankietowanych na początku grudnia przez Bloomberga ekonomistów spodziewa się, że BoJ odejdzie od polityki ujemnych stóp do kwietnia przyszłego roku. W październiku odsetek ten wynosił jedynie ok. 30 proc. W kwietniu BoJ dysponować będzie analizą wiosennej rundy negocjacji płacowych (shunto).
Z bieżących danych negatywną niespodzianką dla BoJ okazały się wyniki konsumpcji w III kw., która była jednym z głównych czynników odpowiadających za spadek PKB w tym okresie o 2,9 proc. Do października włącznie dynamika realnych płac Japończyków była ujemna przez 19 miesięcy z rzędu. Sytuacja konsumenta kontrastuje jednak z nastrojami wśród dużych firm, które w kwartale zakończonym w grudniu były najbardziej optymistyczne od blisko 2 lat, a biorąc pod uwagę firmy spoza przemysłu - od 1991 r. Oczekiwania inflacyjne firm w Japonii kształtują się powyżej celu w horyzoncie od roku do pięciu lat.
Kluczowa dla BoJ będzie właściwa komunikacja polityki odejścia od ujemnych stóp procentowych i kontroli krzywej rentowności (YCC, w październiku BoJ dał zielone światło na kształtowanie się rentowności 10-letnich obligacji rządowych nieco powyżej 1 proc.) oraz moment podjęcia takiej decyzji. Obserwatorzy wskazują, że okno czasowe dla BoJ może być wąskie, m.in. ze względu na gołębi zwrot amerykańskiego Fedu i przewidywane złagodzenie stanowiska przez EBC w I poł. 2024 r. W oczekiwaniu na zacieśnienie polityki przez BoJ jen umocnił się w okolice 141/USD, po raz pierwszy od lipca br.
W kolejnych dniach w regionie CEE w centrum uwagi pozostaną decyzje banków centralnych Czech (CNB), Węgier (MNB) i Turcji (CTB).
Konsensus zakłada, że CNB rozpocznie cykl luzowania cięciem stóp o 25 pb. do 6,75 proc., po 18 miesiącach z rzędu trzymania stóp na 7-proc. szczycie. Ostatnie wypowiedzi czeskich bankierów sugerują ostrożną gotowość do niewielkich obniżek stóp, żeby zasygnalizować rynkowi m.in. pewność co do realizacji swojego mandatu.
"Od ostatniego posiedzenia CNB z 2 listopada napływające dane makro były umiarkowanie antyinflacyjne, w porównaniu do projekcji CNB. Co więcej, prognozy te zakładają, że CNB powinien już obniżać stopy, więc rozwój sytuacji w gospodarce był relatywnie gołębi, nawet wobec punktu odniesienia dla decyzji CNB (czyli projekcji - PAP). Zannualizowane momentum inflacji bazowej znajduje się poniżej 2-proc. celu, a dodając do tego słabą dynamikę PKB, przesłanki dla rozpoczęcia cyklu luzowania wydają się jasne" - oceniają ekonomiści Goldman Sachs.
Ekonomiści Erste także widzą szereg czynników przemawiających za poluzowaniem nastawienia CNB.
"Czeska gospodarka znajduje się obecnie w recesji, a wskaźniki inflacji, zasadniczy i bazowy, dynamicznie się obniżają. W październiku Czechy miały drugi najniższy bazowy HICP w regionie. Ponadto w I kw. 2024 r. inflacja w Czechach będzie najniższa w regionie, przy poziomie stóp jednym z najwyższych. Kraj odczuwa także jedną z najniższych presji płacowych w regionie, przy ujemnym realnym wzroście płac na przestrzeni ostatnich dwóch lat. Bezrobocie wrosło w ostatnich 12 miesiącach, w odróżnieniu od innych krajów z CEE. Wreszcie, oczekiwana konsolidacja fiskalna na poziomie 2 proc. PKB w najbliższych 2 latach również powinna skutkować schłodzeniem koniunktury" - napisano.
Na Węgrzech, zgodnie z komunikacją bankierów z MNB, spodziewana jest kolejna obniżka stopy referencyjnej o 75 pb. - do 10,25 proc. Przedstawiciele banku wskazywali, że takie tempo luzowania utrzymane ma zostać przynajmniej do lutego.
Z kolei w Turcji CTB kontynuować będzie walkę o odzyskanie wiarygodności - rynek zakłada podwyżkę stóp o 250 pb. do 42,5 proc. W listopadzie CTB zaskoczył rynek dwukrotnie wyższym od oczekiwań wzrostem kosztu pieniądza, podnosząc stopy trzeci raz z rzędu o 500 pb. Ruch okraszono zapowiedziami o obniżeniu tempa zacieśniania. Bank dodał, że cykl podwyżek stóp może wkrótce dobiec końca, ale restrykcyjne warunki zostaną utrzymane.
Z danych makro z Europy, w poniedziałek uwagę zwróci w Niemczech indeks nastrojów wśród przedsiębiorców IFO za XII, czy finalny odczyt inflacji z eurolandu za listopad (wtorek).
Z kolei w USA kluczowy może być piątkowy odczyt dochodów i wydatków Amerykanów za listopad, zawierający także dane o preferowanej przez Fed miarze inflacji - deflatorze PCE. Rynek oczekuje odczytu na poziomie 2,8 proc. rdr i 0,0 proc. mdm wobec 3,0 i 0,0 proc. poprzednio. W ujęciu bazowym konsensus zakłada 3,4 proc. rdr i 0,2 proc. mdm vs 3,5 proc. i 0,2 proc.
----------------------
Kalendarium wydarzeń na światowym rynku finansowym w tygodniu 18-22 grudnia (źródło: Bloomberg).
PONIEDZIAŁEK, 18 GRUDNIA
9.00 - Czechy - PPI za XI
10.00 - Niemcy - indeks nastrojów przedsiębiorców IFO za XII
11.30 - UK - przemówienie członka BoE B. Broadbenta
12.30 - Turcja - indeks cen domów za X
14.30 - strefa euro - wystąpienie członkini zarządu EBC I. Schnabel
16.00 - strefa euro - wystąpienie głównego ekonomisty EBC P. Lane
16.00 - USA - indeks cen nieruchomości NAHB za XII
WTOREK, 19 GRUDNIA
nad ranem czasu polskiego - decyzja Banku Japonii ws. stóp proc.
8.00 - Szwajcaria - import i eksport za XI
11.00 - strefa euro - CPI i HICP za XI (fin.)
14.00 - Węgry - decyzja banku centralnego ws. stóp proc.
14.00 - UK - wystąpienie członkini BoE S. Breeden
14.30 - USA - pozwolenia na budowę i rozpoczęte budowy domów za XI
14.30 - Kanada - CPI i PPI za XI
18.30 - USA - wystąpienie członka FOMC R. Bostica
ŚRODA, 20 GRUDNIA
0.50 - Japonia - bilans handlowy za XI
2.15 - Chiny - decyzja banku centralnego ws. stóp proc.
8.00 - Niemcy - PPI za XI i zaufanie konsumenta GfK za I
8.00 - UK - CPI i PPI za XI
10.00 - strefa euro - saldo C/A za X
10.30 - Włochy - saldo C/A za X
11.00 - strefa euro - produkcja budowana za X
13.00 - USA - tygodniowe wnioski o kredyt hipoteczny
14.30 - USA - saldo C/A za III kw.15.00 - strefa euro - wystąpienie głównego ekonomisty EBC P. Lane
16.00 - USA - sprzedaż domów na rynku wtórnym zza XI, indeks zaufania konsumenta Conference Board za XII
CZWARTEK, 21 GRUDNIA
8.45 - Francja - indeks zaufania biznesu INSEE za XII
9.00 - Szwajcaria - podaż pieniądza M3
11.00 - Włochy - PPI za XI
12.00 - Turcja - decyzja banku centralnego ws. stóp proc.
14.30 - Czechy - decyzja banku centralnego ws. stóp proc.
14.30 - USA - PKB za III kw. (3. odczyt), tygodniowe nowe zasiłki dla bezrobotnych
15.45 - Czechy - konferencja prasowa po posiedzeniu banku centralnego
16.00 - USA - indeks wyprzedzający koniunktury za XI
PIĄTEK, 22 GRUDNIA
0.30 - Japonia - CPI za XI
8.00 - UK - sprzedaż detaliczna za XI, PKB i saldo C/A za III kw. (fin.)
8.30 - Węgry - saldo handlowe za X (fin.)
8.45 - Francja - PPI za XI, zaufanie konsumentów INSEE za XII
14.30 - USA - dochody i wydatki Amerykanów za XI, deflator PCE za XI, zamówienia na dobra trwałe za XI (wst.)
16.00 - USA - sprzedaż domów na rynku pierwotnym za XI, indeks zaufania konsumenta U. Michigan za XII (fin.)
(PAP Biznes)
tus/