TYDZIEŃ NA RYNKACH: Posiedzenia Fed, BoE i MNB, payrolls i wyniki big-tech w USA, PKB i inflacja w eurolandzie
Tydzień na światowych rynkach finansowych będzie intensywny. W środę i czwartek decyzje zakomunikują banki centralne z USA i Wlk. Brytanii, a we wtorek z Węgier. Z eurolandu napłyną wstępne odczyty inflacji za styczeń i PKB za IV kw. W piątek pojawi się raport z rynku pracy USA (payrolls) za I. Na giełdach uwaga skupi się na wynikach big-techów, m.in. Apple, czy Microsoft.
POSIEDZENIE FOMC - STOPY BEZ ZMIAN, KLUCZOWA RETORYKA WS. POCZĄTKU LUZOWANIA, A POTEM PAYROLLS
Rynek nie spodziewa się zmian w parametrach polityki monetarnej Fed po zakończeniu w środę posiedzenia FOMC. Stopa fed funds pozostanie najprawdopodobniej na wieloletnich maksimach w przedziale 5,25 - 5,50 proc.
Ważniejsze dla rynku od samej decyzji (przy braku zaskoczeń) będzie komunikacja prezesa Fed Jerome'a Powella. Wg grudniowych projekcji członkowie FOMC spodziewają się w 2024 r. 3 obniżek stóp proc., ale otwartym pytaniem pozostaje moment początku cyklu luzowania. Pod koniec 2023 r. miało miejsce nasilenie zakładów na cięcie stóp fed funds już w marcu, co rozluźniło warunki finansowania i spotkało się z komunikacyjną kontrą bankierów z Fed. Taka narracja rynkowa nie znalazła następnie potwierdzenia w mocniejszych od oczekiwań danych, na czele z odczytem PKB za IV kw. (3,3 proc. SAAR vs konsensus 2,0 proc.). Obecnie rynki w pełni wyceniają pierwszą obniżkę stóp w USA o 25 pb. w maju.
"Biorąc pod uwagę wyjątkowość nadchodzącego cyklu normalizacji, w którym Fed przewiduje stopniową redukcję nominalnej stopy procentowej w celu utrzymania odpowiedniej skali zacieśnienia realnej stopy procentowej, uważamy, że sensowne byłoby wysyłanie przez Fed jasnych sygnałów. Zaskakiwanie cięciami jest naszym zdaniem bardziej odpowiednie, gdy ryzyko recesji jest wysokie, a Fed może coś zyskać, zaskakując rynki. Uważamy, że obecnie nie ma to miejsca. W związku z tym oceniamy, że Fed będzie działał we właściwym czasie, ale nie sądzimy, że ten czas jest na wyciągnięcie ręki; uważamy, że Fed chce zobaczyć więcej danych o inflacji i rynku pracy przed podjęciem decyzji o jakichkolwiek działaniach w marcu (lub później)" - oceniają analitycy Bank of America.
"Na posiedzeniu nie będzie aktualizacji prognoz, a rynki skupią się na wypowiedziach przewodniczącego Powella na konferencji prasowej. Oczekujemy, że ostatni ton komentarzy zostanie utrzymany, z potwierdzeniem ciągłych postępów w zakresie inflacji, ale z zachowaniem czujności, biorąc pod uwagę obserwowaną odporność w ramach aktywności gospodarki. Mogą również pojawić się wskazówki dotyczące potencjalnie wcześniejszego wycofania QT, jak zasygnalizowano w grudniowym protokole FOMC" - wskazują ekonomiści ABN Amro.
Preferowana przez Fed miara inflacji - bazowy deflator PCE - obniżył się w grudniu do 2,9 proc., 0,1 pp. poniżej konsensusu, co jest najniższym odczytem od niemal 3 lat. Cel Rezerwy Federalnej to 2 proc.
Dwa dni po decyzji FOMC amerykańscy statystycy opublikują zawsze mocno wyczekiwany raport z rynku pracy USA za mijający miesiąc. Wg ankiety Bloomberga amerykańska gospodarka w styczniu wykreowała 185 tys. miejsc pracy w sektorach pozarolniczych wobec 216 tys. miesiąc wcześniej, przy stopie bezrobocia 3,7 proc. (b/z) i dynamice płac 4,1 proc. rdr (b/z).
BOE RÓWNIEŻ NIE ZMIENI STÓP, PYTANIE CZY ZŁAGODZI KOMUNIKACJĘ
Także w przypadku Banku Anglii (BoE) rynek nie spodziewa się zmian poziomu stóp procentowych, z referencyjną 5,25 proc. Na poprzednim posiedzeniu w 9-osobotej Radzie Polityki Pieniężnej BoE pojawiły się 3 głosy za dalszym zacieśnieniem polityki. Przy nadal względnie trudnej bieżącej sytuacji inflacyjnej posiedzenie BoE prawdopodobnie zdominuje dyskusja o właściwym momencie dla łagodzenia polityki.
"Komunikacja zmieni się nieznacznie, rozpoczynając powolny zwrot w kierunku cięć stóp, ale nie w najbliższym czasie. Jednocześnie prognozy BoE powinny nadal wskazywać na lepką inflację. (...) uważamy, że BoE prawdopodobnie podtrzyma, że "polityka pieniężna musiałaby być wystarczająco restrykcyjna przez wystarczająco długi czas"" - oceniają analitycy Bank of America.
"Oczekiwalibyśmy, że wytyczne w kwestii możliwego nastawienia na podwyżki stóp znikną, choćby częściowo. Najprostszym sposobem byłoby usunięcie następującej frazy z komunikatu: "Dalsze zacieśnienie polityki pieniężnej byłoby wymagane, gdyby istniały dowody na bardziej trwałą presję inflacyjną". Alternatywnie, język mógłby zostać złagodzony lub obudowany warunkami" - dodali.
W ocenie analityka CMC Markest M. Hewsona grudniowy wzrost inflacji w Wielkiej Brytanii do 4 proc. wskazuje na wyzwania stojące przed Bankiem Anglii w zakresie przywrócenia inflacji do celu 2 proc. i pokazuje, że proces ten raczej nie będzie liniowy.
"W tym tygodniu nie oczekuje się żadnych zmian w polityce pieniężnej, a główne pytanie dotyczy tego, czy nasze jastrzębie zdecydują się zagłosować z większością za brakiem zmian i złagodzić swoje jastrzębie nastawienie. Główną debatą nie jest teraz to, czy zobaczymy obniżki stóp w tym roku, ale kiedy je zobaczymy" - dodał.
NARODOWY BANK WĘGIER ZETNIE STOPY O 100 PB.
Zgodnie z ostatnimi wypowiedziami wiceprezesa Narodowego Banku Węgier B. Viraga rynek oczekuje obniżki głównej stopy o 100 pb. do 9,75 proc. Virag wskazał, że bank prawdopodobnie zwiększy tempo luzowania polityki w najbliższych 1-3 miesiącach, w zależności od danych, z 75 pb. do 100 pb.
Zdaniem ekonomistów Goldman Sachs trzy czynniki utorowały drogę do szybszego cyklu cięć. Po pierwsze, znaczący proces dezinflacji, który zaskoczył obserwatorów i bank centralny lepszą realizacją.
"Grudniowa inflacja CPI wyniosła 5,5 proc. rdr, co było dużym zaskoczeniem w dół w stosunku do konsensusu (5,9 proc. rdr) i poniżej grudniowej prognozy MNB (5,7 proc. rdr). Co więcej, 3-miesięczna zannualizowana inflacja bazowa utrzymuje się na poziomie lub poniżej celu MNB od pięciu miesięcy" - napisano w zapowiedzi tygodnia Goldman Sachs.
Ponadto, jak wskazano, od listopada forint pozostaje względnie stabilny w stosunku do euro, po znacznej zmienności w 2022 r. i przez większość 2023 r., gdyż sytuacja zewnętrzna stała się bardziej sprzyjająca aktywom ryzykownym.
"Stabilność ta ma kluczowe znaczenie, ponieważ naszym zdaniem forint był "wiążącym ograniczeniem" dla tempa obniżania stóp procentowych przez MNB" - dodano.
Wreszcie, jak zauważają eksperci Goldmana, pomimo trwającego procesu dezinflacji, węgierskie realne stopy procentowe (ex post) są nadal bardzo restrykcyjne, osiągając w grudniu poziom 5,25 proc. - znacznie powyżej ich szacunków neutralnych realnych stóp procentowych na poziomie 1,0 proc.
"W kontekście spadającej inflacji i słabego wzrostu w 2023 r. uważamy, że MNB może chcieć przesunąć realne stopy procentowe na mniej restrykcyjne terytorium. (...) oczekujemy, że MNB obniży stopy o 100 pb. na każdym z kolejnych 3 posiedzeń, a stopy procentowe osiągną 4,25 proc. do końca roku - nieco powyżej naszego szacunku neutralnej nominalnej stopy procentowej na poziomie 4,00 proc." - dodano.
DANE MAKRO: INFLACJA I PKB ZA IV KW. W EUROLANDZIE I CEE; WYNIK BIG-TECH
Oprócz amerykańskich payrolls uwaga rynków zwrócona będzie na strefę euro, skąd napłyną wstępne odczyty PKB za IV kw. z poszczególnych krajów oraz dla całego wspólnego obszaru walutowego (poniedziałek). W kolejnych dniach napływać będą wstępne odczyty inflacji za styczeń, z kulminacyjnym odczytem dla całego eurolandu w czwartek.
Na rynek napłyną także finalne odczyty PMI za styczeń.
Giełdy żyć będą wynikami największych spółek technologicznych z USA. We wtorek zaraportują m.in. Microsoft, Alphabet, a w czwartek Apple, Amazon i Meta.
W ub tygodniu Microsoft jako druga spółka na świecie po Apple przekroczył 3 bln USD kapitalizacji rynkowej, po wzroście ceny akcji w trakcie sesji na historyczne maksimum ponad 470 USD.
----------------------
Kalendarium wydarzeń na światowym rynku finansowym w tygodniu 29 stycznia - 2 lutego (źródło: Bloomberg).
PONIEDZIAŁEK, 29 STYCZNIA
Wyniki: Philips, Whirlpool, Franklin Templeton
8.00 - Szwecja - PKB za IV kw., sprzedaż detaliczna za XII
WTOREK, 30 STYCZNIA
Wyniki: Microsoft, Alphabet, AMD, GM, Pfizer, UPS, Starbucks, Electronic Arts
0.30 - Japonia - bezrobocie za XII
7.30 - Francja - wydatki konsumentów za XII, PKB za IV kw. (wst.)
9.00 - Czechy - PKB za IV kw. (wst.)
9.00 - Hiszpania - CPI i HICP za I (wst.), PKB za IV kw. (wst.)
10.00 - Włochy - PKB za IV kw. (wst.)
10.00 - Niemcy - PKB za IV kw. (wst.)
10.30 - UK - podaż pieniądza M4
11.00 - strefa euro - PKB za IV kw. (wst.), koniunktura za I11.00 - Włochy - PPI za XII
14.00 - Węgry - decyzja banku centralnego ws. stóp proc.
15.00 - USA - indeks cen domów FHFA i S&P CoreLogic za XI
16.00 - USA - zaufanie konsumentów Conference Board za I, wakaty JOLTS za XII
16.30 - strefa euro - wystąpienie członka Rady Prezesów EBC J. Nagela
ŚRODA, 31 STYCZNIA
Wyniki: Boeing, Qualcomm, Novo Nordisk, Novartis, Mastercard, MetLife
0.50 - Japonia - sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa za XII
2.30 - Chiny - PMI za I
8.00 - Niemcy - sprzedaż detaliczna za XII
8.00 - Turcja - bilans handlowy za XII
8.30 - Szwajcaria - sprzedaż detaliczna za XII
8.30 - Węgry - PPI za XII
8.45 - Francja - CPI, HICP i PPI za I
9.55 - Niemcy - bezrobocie za I
10.00 - Czechy - podaż pieniądza M2 za XII
10.00 - Niemcy - CPI w landach za I
10.00 - Włochy - bezrobocie i płace za XII, produkcja przemysłowa za XI
13.00 - USA - tygodniowe nowe wnioski o kredyt hipotecznych MBA
14.00 - Niemcy - CPI i HICP za I (wst.)
14.15 - USA - zatrudnienie wg ADP za I
14.30 - USA - indeks kosztów zatrudnienia za IV kw.
15.45 - USA - MNI Chicago PMI za I
20.00 - USA - decyzja FOMC ws. stóp proc.
20.30 - USA - konferencja prezesa Fed J. Powella
CZWARTEK, 1 LUTEGO
Wyniki: Apple, Amazon, Meta, Merck, Roche, Honeywell
8.00 - Rumunia - bezrobocie za CII
8.30 - Węgry - saldo handlowe za XI
9.00 - Szwecja - decyzja banku centralnego ws. stóp proc.
9.30 - Szwajcaria - PMI za I
9.45 - Włochy - PMI w przemyśle za I
9.50 - Francja - PMI w przemyśle za I
9.55 - Niemcy - PMI w przemyśle za I
10.00 - strefa euro - PMI w przemyśle za I
10.30 - UK - PMI w przemyśle za I
11.00 - strefa euro - CPI i HICP za I (wst.), bezrobocie za XII
11.00 - Włochy - CPI i HICP za I (wst.)
13.00 - UK - decyzja banku centralnego ws. stóp proc.
13.30 - USA - likwidowane miejsca pracy Challenger za I
14.30 - USA - wydajność pracy i jednostkowe koszty pracy za IV kw. (wst.), tygodniowe nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
15.30 - Kanada - PMI w przemyśle za I
15.45 - USA - PMI w przemyśle za I
16.00 - USA - indeks aktywności w przemyśle ISM za I
PIĄTEK, 2 LUTEGO
Wyniki ExxonMobil, Chevron, Abbvie
8.00 - Rumunia - PPI za XII
8.45 - Francja - produkcja przemysłowa za XII
9.30 - strefa euro - wystąpienie członka Rady Prezesów EBC M. Centeno
13.15 - UK - wystąpienie głównego ekonomisty BoE H. Pilla
14.30 - USA - payrolls za I
16.00 - USA - indeks zaufania konsumenta U. Michigan za I (fin.), zamówienia na dobra trwałe za XII (fin.)
(PAP Biznes)
tus/