TYDZIEŃ NA RYNKACH: Inflacja w eurolandzie i USA, decyzja MNB, wystąpienia Fed, EBC i BoE
Odczyty inflacji za luty ze strefy euro i za styczeń z USA będą oceniane w kontekście perspektyw dla obniżek stóp procentowych przez EBC i Fed. Narodowy Bank Węgier (MNB) we wtorek prawdopodobnie ponownie obniży stopy. W poniedziałek głos zabierze szefowa EBC, a w kolejnych dniach zaplanowano liczne wystąpienia bankierów z Fed i BoE.
W czwartek podany zostanie odczyt delfatora PCE za styczeń - preferowanej przez amerykański Fed miary inflacji, a w piątek Eurostat poda szacunek HICP za luty z eurolandu. Oba odczyty interpretowane będą w kontekście debaty o odpowiednim momencie na rozpoczęcie obniżania stóp procentowych przez Rezerwę Federalną i Europejski Bank Centralny.
Rynek oczekuje bazowego deflatora PCE w styczniu na poziomie 2,8 proc. rdr vs 2,9 proc. poprzednio, a w ujęciu mdm 0,4 proc. vs 0,2 proc.
Z kolei dla bazowego HICP konsensus zakłada 2,9 rdr vs 3,3 proc. poprzednio.
Obecnie zarówno w Fed, jak i EBC, dominują zwolennicy opcji nieco późniejszego cięcia stóp, żeby upewnić się co do trwałości zejścia inflacji do celu. Oznacza to początek luzowania polityki pieniężnej w okolicy połowy roku.
Zgodnie z protokołem ze styczniowego posiedzenia Fed, większość uczestników uznała, że ryzyko zbyt szybkiego złagodzenia nastawienia polityki pieniężnej przeważa nad ryzykiem związanym ze zbyt długim utrzymywaniem restrykcyjnego nastawienia
"(...) bazowa inflacja PCE może spaść do 2,3-2,6 proc. do połowy roku, wspierając pierwszą obniżkę stóp przez Fed w czerwcu. Warto jednak monitorować ryzyko, że przestanie spadać - lub ponownie przyspieszy - ponieważ gospodarka USA nadal zaskakuje na plus. Bardziej dalekowzroczny Fed mógłby przykładać większą wagę do sygnału płynącego z niskich oczekiwań inflacyjnych i dokonać cięcia wcześniej, ale ten Fed jest zależny od danych i chce więcej dowodów na rzeczywiste zmiany cen" - oceniają analitycy Bank of America.
"Fed chce także uniknąć wycofywania się z już rozpoczętych działań. Poluzowanie przed czerwcem wydaje się mało prawdopodobne bez dowodów na to, że gospodarka gwałtownie słabnie" - dodano.
Odczyt PCE będą mieli okazję skomentować członkowie Fed, którzy w czwartek po południu i w piątek wystąpią publicznie (Williams, Bostic, Goolsbee, Mester, Kruger, Waller, Daly).
Przechodząc do strefy euro, liczni przedstawiciele EBC podkreślali pod koniec ub. tygodnia, że cięcia stóp nie powinny nastąpić zanim bank nie zapozna się z danymi z najbliższych miesięcy, a w szczególności wskazywali na dynamikę płac. Niektórzy członkowie Rady Prezesów EBC sygnalizują jednak możliwość luzowania już w kwietniu, choć wyrażane są także obawy o ewentualne ponowne odbicie inflacji.
Na ostatnim posiedzeniu EBC w styczniu, wg minutes, panował szeroki konsensu, że dyskutowanie o obniżkach stóp byłoby przedwczesne. Jednocześnie po raz pierwszy od wielu posiedzeń wskazano, że ryzyka dla perspektyw osiągnięcia celu inflacyjnego były zasadniczo zbilansowane lub przynajmniej stawały się bardziej wyrównane.
Rynek wyceniał w piątek na zamknięciu notowań pierwszą obniżkę stóp w eurolandzie i w USA na czerwiec oraz łącznie 4 cięcia stóp (po 25 pb.) przez EBC w 2024 r. i 3 cięcia przez Fed.
W poniedziałek od godz. 17.00 prezes EBC Ch. Lagarde przedstawiać będzie w Parlamencie Europejskim raport roczny banku za 2023 r.
Również w poniedziałek przed rozpoczęciem sesji na Wall Street dojdzie do rewizji indeksu Dow Jones Industrial - w miejsce sieci aptecznej Walgreens wejdzie Amazon.
W środę i czwartek w brazylijskim Sao Paulo odbędzie się spotkanie ministrów finansów i szefów banków centralnych grupy G20.
W czwartek prezydent Rosji Władimir Putin wygłosi coroczne przemówienie przed rosyjskim Zgromadzeniem Federalnym.
DECYZJA BANKU WĘGIER - PRZYSPIESZENIE TEMPA OBNIŻEK STÓP?
We wtorek o godz. 14.00 Narodowy Bank Węgier (MNB) zakomunikuje decyzję ws. stóp procentowych i najprawdopodobniej kontynuować będzie cykl ich obniżek. Po przywróceniu standardowego korytarza stóp procentowych od jesieni ub. roku bank obniżał stopy w krokach po 75 pb., a obecnie referencyjna stopa wynosi 10 proc.
Wiceprezes MNB B. Virag nie wykluczał przed poprzednim posiedzeniem zwiększenia skali luzowania do 100 pb., jednak nie zdecydowano się na to w styczniu, ze względu na słabość forinta. Od tamtej pory notowania HUF do EUR pozostawały względnie stabilne. M.in. z tego powodu Analitycy Goldman Sachs, spodziewają się we wtorek cięcia o 100 pb. do 9,0 proc. Taki jest też konsensus rynkowy.
"Naszym zdaniem trzy czynniki utorowały drogę do szybszego cyklu cięć: 1) Znaczący proces dezinflacji, który zaskoczył konsensus i oczekiwania MNB w dół. W styczniu po raz piąty z rzędu inflacja zaskoczyła w dół w stosunku do konsensusu, a inflacja zasadnicza wyniosła 3,8 proc. rdr - powracając do przedziału docelowego MNB 3,0 proc., +/- 1 pp., po raz pierwszy od marca 2021 r." - napisano w nocie.
Ponadto, wg Goldman Sachs, otoczenie zewnętrzne stało się bardziej sprzyjające dla ryzykownych aktywów, takich jak HUF, w porównaniu z okresem znacznej zmienności forinta w 2022 r. i przez większość 2023 r.
"Stabilność ta ma kluczowe znaczenie, ponieważ, jak widzieliśmy w zeszłym miesiącu, forint pozostaje "wiążącym ograniczeniem" dla tempa obniżania stóp procentowych przez MNB" - dodano.
Wreszcie, jak wskazują analitycy banku inwestycyjnego, pomimo trwającego procesu dezinflacji, węgierskie realne stopy procentowe (ex post) są nadal głęboko restrykcyjne, osiągając w styczniu 6,2 proc. - znacznie powyżej ich szacunków neutralnych realnych stóp procentowych na poziomie 1,0 proc.
"W kontekście spadającej inflacji i słabego wzrostu w 2023 r. uważamy, że MNB może chcieć przesunąć realne stopy procentowe na mniej restrykcyjne terytorium. W kontrze do ww. argumentów za obniżką o 100 pb. jest stosunkowo słaby HUF, co może sprawić, że Rada będzie ostrożna w przyczynianiu się do dalszego osłabienia" - dodano.
----------------------
Kalendarium wydarzeń na światowym rynku finansowym w tygodniu 26 lutego - 1 marca (źródło: Bloomberg).
PONIEDZIAŁEK, 26 LUTY
0.50 - Japonia - PPI w usługach za I
10.00 - UK - wystąpienie zastępczyni prezesa Banku Anglii S. Breeden
12.00 - UK - wystąpienie głównego ekonomisty Banku Anglii H. Pilla
16.00 - USA - sprzedaż domów na rynku pierwotnym za I
16.30 - USA - aktywność w przetwórstwie Fed Dallas za II
17.00 - strefa euro - wystąpienie prezes EBC Ch. Lagarde
WTOREK, 27 LUTY
0.30 - Japonia - CPI za I
1.40 - USA - wystąpienie prezesa Fed Kansas J. Schmida
8.00 - Niemcy - zaufanie konsumenta GfK za III
8.45 - Francja - zaufanie konsumenta Insee za II
10.00 - strefa euro - podaż pieniądza za I
14.00 - Węgry - decyzja banku centralnego ws. stóp proc.
14.30 - USA zamówienia na dobra trwałego użytku za I (wst.)
14.40 - UK - wystąpienie zastępcy prezesa Banku Anglii D. Ramsdena
15.00 - USA - indeksy cen domów FHFA i S&P CoreLogic za XII
15.05 - USA - wystąpienie wiceprezesa Fed M. Barra
16.00 - USA - indeks zaufania konsumentów Conference Board za II, indeks aktywności w przemyśle Fed Richmond za II
ŚRODA, 28 LUTY
2.00 - Nowa Zelandia - decyzja banku centralnego ws. stóp proc.
6.00 - Japonia - indeks wyprzedzający koniunktury za XII (fin.)
8.00 - Turcja - saldo handlowe za I
8.00 - Szwecja - PPI za I
9.00 - Czechy - PPI za I
11.00 - strefa euro - koniunktura za II
13.00 - USA - tygodniowe nowe wnioski o kredyt hipoteczny MBA
14.30 - Kanada - saldo C/A za IV kw.
14.30 - USA - PKB, deflator PCE za IV kw. (II odczyt), zapasy hurtowników za I (wst.)
15.00 - strefa euro
16.30 - UK - wystąpienie członkini Banku Anglii C. Mann
18.00 - USA - wystąpienie prezesa Fed Atlanta R. Bostica
18.15 - USA - wystąpienie szefowej Fed Boston S. Collins
18.45 - USA - wystąpienie prezesa Fed New York J. Williamsa
CZWARTEK, 29 LUTY
0.50 - Japonia - sprzedaż detaliczna, produkcja przemysłowa za I
7.30 - Francja - zatrudnienie za IV kw.
8.00 - Niemcy - sprzedaż detaliczna za I
8.00 - Turcja - PKB za IV kw.
8.30 - Węgry - PPI za I
8.45 - Francja - inflacja za II (wst.), PPI i wydatki konsumentów za I PKB za IV kw. (fin.)
9.00 - Szwajcaria - PKB za IV kw.
9.00 - Hiszpania - inflacja za II
9.55 - Niemcy - bezrobocie za II
10.00 - Czechy - podaż pieniądza M2 za I
10.00 - Niemcy - CPI w landach za II
10.00 - Włochy - produkcja przemysłowa za XII
10.20 - UK - podaż pieniądza za I
14.00 - Niemcy - inflacja za II (wst.)
14.30 - Kanada - PKB za IV kw.
14.30 - USA - dochody i wydatki obywateli, deflator PCE za I, tygodniowe nowe zasiłki dla bezrobotnych
16.00 - USA - podpisane umowy na sprzedaż domów za I
16.50 - USA - wystąpienie prezesa Fed Atlanta R. Bostica
17.00 - USA - wystąpienie prezesa Fed Chicago A Goolsbee
19.15 - USA - wystąpienie prezes Fed Cleveland L. Mester
PIĄTEK, 1 MARCA
0.30 - Japonia - bezrobocie za I
2.10 - USA - wystąpienie prezesa Fed NY J. Williamsa
2.30 - Chiny - PMI za II
8.30 - Węgry - saldo handlowe za XII (fin.)
8.30 - Szwajcaria - sprzedaż detaliczna za I
9.00 - Czechy - PKB za IV kw. (wst.)
9.00 - Węgry - PMI w przemyśle i usługach za II
9.30 - Szwajcaria - PMI w przemyśle za II
9.30 - Czechy - PMI w przemyśle za II
9.45 - Włochy - PMI w przemyśle za II
9.50 - Francja - PMI w przemyśle za II (fin.)
9.55 - Niemcy - PMI w przemyśle za II (fin.)
10.00 - strefa euro - PMI w przemyśle za II (fin.)
10.00 - Włochy - bezrobocie za I
10.30 - UK - PMI w przemyśle za II (fin.)
11.00 - strefa euro - inflacja za II (wst.)
11.00 - Włochy - inflacja za II (wst.)
12.00 - Włochy - PKB za 2023 r.
15.00 - UK - wystąpienie głównego ekonomisty Banku Anglii H. Pilla
15.30 - Kanada - PMI w przemyśle za II
15.45 - USA - PMI w przemyśle za II (fin.)
16.00 - USA - indeks zaufania konsumentów U. Michigan za II (fin.), indeks aktywności w przemyśle ISM za II
16.15 - USA - wystąpienie członka zarządu Fed Ch. Wallera
18.15 - USA - wystąpienie prezesa Fed Atlanta R. Bostica
19.30 - USA - wystąpienia prezeski Fed San Francisco M. Daly i prezesa Fed Kansas J. Schmida
21.30 - USA - wystąpienie członkini zarządu Fed A. Kugler
Po zamknięciu rynków - przeglądy ratingów: Islandia (Fitch), Rumunia (Fitch), Portugalia (S&P), Łotwa (DBRS), Holandia
(DBRS).
(PAP Biznes)
tus/