TYDZIEŃ W KRAJU: Decyzja RPP, PMI za I, bony MF

Głównym wydarzeniem tygodnia na krajowym rynku finansowym będzie środowa decyzja RPP ws. stóp proc. i czwartkowa konferencja prasowa prezesa NBP. W poniedziałek podany zostanie indeks PMI z polskiego przemysłu za styczeń, w piątek MF przeprowadzi aukcję bonów skarbowych.

Wg konsensusu PAP Biznes Rada Polityki Pieniężnej utrzyma na kończącym się w środę posiedzeniu stopy procentowe na niezmienionym poziomie, z referencyjną 4,0 proc. Takiego zdania jest 10 z 18 ankietowanych ośrodków, a pozostałe prognozują cięcie stóp o 25 pb.

Zdecydowana większość ekspertów z panelu spodziewa się najbliższego lub kolejnego cięcia stóp już w marcu (konsensus: 3,75 proc.), następnego w II kw. (na koniec okresu: 3,50 proc.). Potem ma nastąpić pauza w "cyklu dostosowań" kosztu pieniądza, którą przerwać może wg konsensusu ostatnie cięcie stóp w III kw. 2027 r. ze stopą terminową 3,25 proc. na koniec przyszłego roku.

"Podobnie jak znaczna część rynku spodziewamy się, że stopy procentowe w lutym pozostaną niezmienione. Dobre dane z gospodarki, które napłynęły w ostatnich dwóch tygodniach silnie wspierają nasze przekonanie w tej kwestii, aczkolwiek niektórzy członkowie Rady wygłaszali w tym miesiącu opinie, że mimo wszystko obniżka stóp w lutym nie jest wykluczona" - oceniają ekonomiści Santandera.

Prezes NBP A. Glapiński ocenił po styczniowym posiedzeniu RPP, ze poziom docelowy stóp powinien wynosić 3,5 proc., przy realnej stopie 1-1,5 proc. Dodał, że stopy NBP nie mogą zejść za nisko, żeby potem ich szybko nie podnosić. Nie wykluczył ani nie zapowiedział obniżek stóp w lutym lub marcu.

Kolejne cięcia stóp w niedługim terminie, po sześciu takich ruchach w 2025 r. - łącznie o 175 pb., sygnalizowali w styczniu także niektórzy członkowie Rady.

Zdaniem Iwony Dudy obecnie sytuacja pod względem inflacji jest na tyle korzystna, że oba scenariusze – obniżka stóp w lutym lub marcu – wydają się jej prawdopodobne.

Z kolei zdaniem Henryka Wnorowskiego logika przemawia za kolejną obniżką stóp w marcu, a nie w lutym, a docelowo koszt pieniądza może spaść poniżej 3,5 proc. w 2026 r.

W pierwszej publicznej wypowiedzi po zostaniu członkiem RPP Marcin Zarzecki wskazał, że powrót do obniżek stóp procentowych powinien nastąpić tylko wtedy, gdy nowa projekcja jednoznacznie potwierdzi, że proces dezinflacji jest trwały, ale przedwczesne i ryzykowne byłoby obecnie wnioskowanie, że przerwa w cięciach może zakończyć się w lutym.

"Grudniowe dane wysokiej częstotliwości (nieoczekiwane przyspieszenie wzrostu płac, solidny wzrost aktywności w przemyśle i budownictwie) oraz solidny odczyt wzrostu PKB na poziomie 3,6 proc. w 2025 r., czyli ok. 4,0 proc. w IV kw. 2025 r. dają RPP podstawy do kontynuowania przerwy w cyklu łagodzenia polityki pieniężnej w lutym. (...) Naszym zdaniem decydenci powinni wznowić obniżki stóp procentowych w marcu, ponieważ nowe prognozy powinny wskazywać na niską ścieżkę inflacji. Ponieważ ryzyko nieosiągnięcia celu inflacyjnego w perspektywie średnioterminowej rośnie, a wzrost PKB nieznacznie przyspieszy do 3,7 proc. br., spodziewamy się trzech obniżek stóp procentowych w 2026 r. i uważamy, że docelowa stopa wyniesie 3,25 proc." - oceniają w zapowiedzi tygodnia ekonomiści ING.

Tydzień rozpocznie się od publikacji styczniowego indeksu PMI z polskiego sektora przemysłowego. Rynek oczekuje odczytu tuż poniżej 50 pkt., czyli granicy ekspansji sektora, po 48,5 pkt. w grudniu. Indeks pozostaje poniżej 50 pkt. od maja 2025 r.

W piątek Ministerstwo Finansów przeprowadzi jedyny planowany na luty przetarg sprzedaży bonów skarbowych MF: 33-tyg. z tradycyjną ostatnio podażą 2-4 mld zł.

Na GPW w środę uwagę zwrócą wybrane niezaudytowane dane finansowe Santadera za 2025 r.

W ub. tygodniu złoty poruszał się w wąskim paśmie 4,20-4,21, a zdaniem ekonomistów Santandera dobre dane o polskim PKB za 2025 r. piątku (3,6 proc. rdr) dają fundament pod utrzymanie silnej waluty w nadchodzącym tygodniu, przy wyhamowaniu spadków rentowności obligacji.

"Ewentualna zmiana tego stanu rzeczy możliwa jest albo w przypadku pojawienia się nowych zwrotów akcji na arenie geopolitycznej, albo jeśli RPP zaskoczy rynek i jednak zdecyduje się na cięcie stóp. (...) Zważywszy jak bardzo rentowności polskich SPW obniżyły się przez cały styczeń (ok. 20 pb. w przypadku papierów 2- i 5-letnich), nie widzimy już dużej przestrzeni do dalszych spadków" - napisano w zapowiedzi tygodnia Santandera.

-------------------------------

Kalendarium wyd­­arzeń na krajowym rynku finansowym w tygodniu 2-6 luty.

PONIEDZIAŁEK, 2 LUTY

9.00 - PMI w przemyśle za I

8.00 - śniadanie prasowe z udziałem wiceministra cyfryzacji Dariusza Standerskiego, Warszawa

9.30 - śniadanie prasowe z udziałem wiceministra cyfryzacji Dariusza Standerskiego oraz ekspertów Centralnego Ośrodka Informatyki

12.00 - konferencja Ministra Finansów i Gospodarki Andrzeja Domańskiego oraz Wicekanclerza, Ministra Finansów RFN Larsa Klingbeila

WTOREK, 3 LUTY

Brak planowych wydarzeń.

ŚRODA, 4 LUTY

W godzinach popołudniowych - decyzja RPP ws. stóp proc.

9.00 - konferencja Fitch Credit Outlook 2026 Warsaw

10.00 - konferencja dot. systemu kaucyjnego kaucja. pl

16.00 (godzina zwyczajowa) - komunikat po posiedzeniu RPP

CZWARTEK, 5 LUTY

15.00 (godzina zwyczajowa) - konferencja prezesa NBP A. Glapińskiego

PIĄTEK, 6 LUTY

11.30 - MF - aukcja bonów skarbowych

14.00 - NBP - stan oficjalnych aktywów rezerwowych; Pieniądz rezerwowy i czynniki jego kreacji za XII

14.00 - NBP - minutes za I

(PAP Biznes)

tus/