W '26 CPI zgodna z celem, dynamika płac stopniowo spada, przy importowanej dezinflacji - minutes RPP z I

Wg oceny RPP w styczniu, w kolejnych kwartałach 2026 r. inflacja pozostanie zgodna z celem NBP - podano w opisie dyskusji z posiedzenia RPP. Członkowie Rady podkreślali, że dynamika płac stopniowo spada. Pojawiły się głosy, że trudne warunki pogodowe w styczniu mogą przełożyć się na aktywność w I kw. 2026 r., ale w całym roku oczekiwane jest przyspieszenie PKB.

"Biorąc pod uwagę istotne obniżenie stóp procentowych NBP w 2025 r. (łącznie o 1,75 pp.) w ocenie większości członków Rady na styczniowym posiedzeniu uzasadnione było utrzymanie stóp procentowych na niezmienionym poziomie. Członkowie Rady podkreślali przy tym, że dalsze decyzje Rady będą zależne od napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji i aktywności gospodarczej. Czynnikami ryzyka dla perspektyw inflacji pozostają kształt polityki fiskalnej, oczekiwane ożywienie popytu w gospodarce, dalsze kształtowanie się dynamiki płac oraz sytuacja makroekonomiczna za granicą, w tym zmiany cen surowców i inflacji na świecie" - napisano.

Pojawiła się jednocześnie opinia, że obecny poziom stóp procentowych NBP jest zbyt niski.

Omawiając perspektywy inflacji na cały 2026 r., członkowie Rady podkreślali, że według dostępnych prognoz w kolejnych kwartałach dynamika cen konsumpcyjnych pozostanie zgodna z celem inflacyjnym NBP.

Oceniano przy tym, że wobec obniżenia taryf na energię elektryczną oraz niskich cen surowców, wskaźnik CPI może kształtować się wyraźnie poniżej ścieżki prognozowanej w listopadowej projekcji.

Niektórzy członkowie Rady podkreślali jednak, że obniżenie oczekiwanej inflacji wynika głównie z niższych prognoz inflacji cen żywności i paliw, podczas gdy przewidywania co do dynamiki cen usług nie zmieniły się znacząco, co – zdaniem tych członków Rady – świadczy o dużej uporczywości inflacji cen usług.

Jednocześnie członkowie ci podkreślali, że nastąpiło ustabilizowanie oczekiwań inflacyjnych gospodarstw domowych oraz istotne osłabienie presji cenowej deklarowanej przez przedsiębiorstwa (widoczne w mniejszej skali planowanych wzrostów cen własnych), co oddziałuje w kierunku poprawy perspektyw dla inflacji.

Członkowie Rady oceniali, że z gospodarki światowej płynie do Polski impuls dezinflacyjny.

"Po pierwsze, ceny surowców – w tym energetycznych oraz rolnych – na rynkach międzynarodowych spadają, co związane jest z umiarkowanym wzrostem globalnej gospodarki. Po drugie, rośnie eksport z Chin do Europy, co wzmacniane jest zmianami polityki handlowej na świecie, przekładając się na niższą dynamikę cen towarów w Unii Europejskiej" - napisano.

Odnosząc się do przewidywań co do kształtowania się koniunktury w przyszłości, niektórzy członkowie Rady sygnalizowali, że trudne warunki pogodowe w styczniu mogą mieć przełożenie na aktywność gospodarczą w I kw. 2026 r.

"Jednocześnie podkreślano, że nadal oczekiwane jest przyspieszenie dynamiki PKB w 2026 r. – warunkowane wykorzystaniem funduszy europejskich oraz oczekiwanym ożywieniem koniunktury w otoczeniu polskiej gospodarki. Natomiast w 2027 r. ma nastąpić pewne wyhamowanie wzrostu gospodarczego, co w dużej mierze wynika z harmonogramu wykorzystywania środków z KPO" - dodano.

Niektórzy członkowie Rady oceniali ponadto, że o ile wzrost bezrobocia w 2025 r. w skali kraju był niewielki, to ze względu na geograficzne zróżnicowanie sytuacji na rynku pracy, był on bardziej odczuwalny w niektórych regionach, co może negatywnie oddziaływać na nastroje części gospodarstw domowych i ich skłonność do konsumpcji.

Członkowie Rady wskazali, że dynamika wynagrodzeń stopniowo spada.

"Zaznaczano, że w III kw. 2025 r. tempo wzrostu płac w gospodarce narodowej obniżyło się do 7,5 proc. rdr, a w sektorze przedsiębiorstw dynamika płac w ostatnich dwóch miesiącach była zbliżona do 7 proc. rdr. Członkowie Rady wskazywali, że w 2026 r. ograniczony wzrost płacy minimalnej i wynagrodzeń w sektorze publicznym, będzie czynnikiem sprzyjającym dalszemu obniżaniu się dynamiki płac w gospodarce" - napisano.

W trakcie dyskusji dotyczącej rynku pracy zaznaczano, że popyt na pracę pozostaje osłabiony. Wskazuje na to dalsze, choć nieznaczne, obniżanie się zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw. Natomiast stopa bezrobocia – po wzroście w poprzednich miesiącach – w listopadzie nie zmieniła się.

Członkowie Rady ocenili, że inflacja w styczniu br. prawdopodobnie będzie niższa niż w grudniu ub.r., co ma być efektem obniżenia taryf na energię elektryczną oraz niskiej dynamiki cen paliw i żywności. Zaznaczano przy tym, że – jak co roku – GUS będzie rewidował wagi w koszyku konsumpcji gospodarstw domowych, co może mieć wpływ na ostateczny odczyt wskaźnika CPI.

Analizując sytuację na rynku kredytowym zwracano uwagę na stopniowy wzrost kredytów dla gospodarstw domowych i przedsiębiorstw. Podkreślano jednak, że wielkość kredytów w odniesieniu do PKB pozostaje niska – zarówno w ujęciu historycznym, jak i międzynarodowym.

W styczniu 2026 r. RPP utrzymała stopy na niezmienionym poziomie, w tym referencyjną 4,0 proc., po 6 obniżkach stóp w 2025 r. łącznie o 175 pb.

(PAP Biznes)

tus/ osz/