Mniejszy od oczekiwań spadek CPI w styczniu nie powstrzyma RPP przed obniżką stóp w marcu (opinia)

Mniejszy od oczekiwań spadek inflacji w styczniu nie powstrzyma Rady Polityki Pieniężnej przed obniżką stóp w marcu; procesy dezinflacyjne są już silnie zakorzenione w gospodarce - oceniają ekonomiści ING BSK. Marcowa projekcja NBP może przynieść wyraźnie korzystniejszy obraz perspektyw inflacji niż w listopadowej projekcji.

"Pomimo nieco wyższego odczytu CPI za styczeń, ogólny obraz procesów cenowych pozostaje bez zmian a mechanizmy dezinflacyjne są mocno zakorzenione. Dlatego widzimy przestrzeń do dalszego łagodzenia polityki pieniężnej. Ostatnie wypowiedzi przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej (RPP) sugerują, że obniżka stóp procentowych o 25 pb w marcu jest w zasadzie przesądzona" - napisali w raporcie ekonomiści.

"Spodziewamy się, że marcowa projekcja NBP przyniesie wyraźnie korzystniejszy obraz perspektyw inflacji niż w listopadowej projekcji. W efekcie docelowy poziom stóp procentowych, który wg większości Rady jest obecnie oczekiwany na poziomie 3,50 proc., może w praktyce okazać się niższy. W naszej ocenie stopy procentowe mogą być w tym roku obniżone do 3,25 proc. lub nawet poniżej" - dodali.

W piątek GUS podał, że ceny towarów i usług konsumpcyjnych w styczniu 2026 r. wzrosły rdr o 2,2 proc., a w porównaniu z poprzednim miesiącem ceny wzrosły o 0,6 proc. Ankietowani przez PAP Biznes analitycy oczekiwali wzrostu cen w styczniu o 1,9 proc. rdr i wzrostu o 0,6 proc. mdm.

"Widzimy trzy powody, dla których inflacja nie spadła tak bardzo jak oczekiwaliśmy. Wyższe od naszych oczekiwań okazały się ceny żywności (2,4 proc. rdr – tak samo jak w grudniu) oraz nośników energii (3,4 proc. rdr vs. 2,8 proc. rdr miesiąc wcześniej). Trzeci element ma charakter techniczny. Do wyższego od oczekiwań odczytu inflacji mogło się także przyczynić przejście od stycznia 2026 na klasyfikację COICOP 2018" - wskazują ekonomiści ING BSK.

"Wprawdzie system wag w szacunkowych danych za styczeń pozostał taki sam jak w 2025, jednak przejście niektórych podkategorii do innych grup towarów mogło zmienić ich relatywne wagi. W efekcie, chociaż zmiana cen w ujęciu mdm była zgodna z naszą prognozą (0,6 proc.), to jednak roczna inflacja była 0,2-0,3 pkt proc. wyższa" - dodają.

Autorzy raportu zaznaczają, że styczniowe dane inflacyjne mają charakter wstępny.

"Wprawdzie bazują na nowej klasyfikacji COICOP, ale nadal opierają się na tym samym co stosowany w 2025 systemie wag i zostaną zrewidowane w marcu wraz z publikacją danych za luty i coroczną aktualizacją wag koszyka CPI" - napisano w raporcie ING.

(PAP Biznes)

pat/ gor/