BM Pekao obniżył rekomendację Unimotu do "sprzedaj"

Analitycy BM Pekao w raporcie z 23 września obniżyli rekomendację Unimotu do "sprzedaj" z "kupuj", a cenę docelową do 142,1 zł z 194,5 zł wcześniej.

Raport został przygotowany przy kursie 164,4 zł.

W ocenie analityków segment paliw w drugim kwartale 2026 r. okazał się rozczarowujący w porównaniu do ogólnego benchmarku premii lądowej.

"Oczekiwaliśmy, że diesel stanie się kołem zamachowym dla wyników spółki, podczas gdy oczyszczona EBITDA w segmencie w drugim kwartale 2026 r. okazała się jedynie 8 proc. wyższa rdr i 11 proc. niższa kdk, przy wzroście premii lądowej powyżej PLN 1000/mcm. Powodów takiego stanu rzeczy upatrujemy głównie w kontraktacji dostaw diesla na morzu na mniej korzystnych warunkach kontrakt z rafinerią PCK Schwedt" - napisano w raporcie.

"Jeśli chodzi o premię lądową w trzecim kwartale 2026 r., to średnia do tej pory wynosi jedynie PLN 760/mcm i jest zbliżona do słabych poziomów sprzed wojny. Podejrzewamy, że spory wpływ na premię w drugim kwartale i jej spadek w trzecim kwartale mógł mieć program CPN, który oprócz krótkiego powrotu na 2 ostatnie tygodnie sierpnia, wygasł właśnie w trzecim kwartale 2026 r." - dodano.

W odróżnieniu od segmentu paliwowego, dużo lepiej od oczekiwań analityków radzą sobie dwa pozostałe największe segmenty w spółce: bitumenów oraz infrastruktury.

"W przypadku bitumenów jest to o tyle ciekawe, że kontrakty na dostawę asfaltów są podpisywane na dłuższy termin, i przy rosnącym koszcie wsadu marża teoretycznie powinna spadać. Dodatkowym negatywnym czynnikiem, na który zwracamy uwagę, pozostaje bardzo słaba konwersja EBITDA na CFO, które w pierwszym półroczu 2026 r. wyniosły -300 mln zł. W normalnych warunkach oczekiwalibyśmy ich poprawy wraz ze spadkiem cen produktów i uwalnianiem kapitału obrotowego, jednak przy braku perspektyw na szybkie wygaszenie dwóch głównych konfliktów geopolitycznych normalizacja w drugim półroczu 2026 r. może okazać się ograniczona" - ocenili analitycy.

Analitycy wskazali też na ryzyko związane z podatkiem windfall, czyli ustawą, która mogła zabrać Unimotowi 200-300 mln zł, a która została zawetowana przez prezydenta i odesłana do trybunału konstytucyjnego.

"Prezydent przedstawił dwa powody dla weta: vacatio legis i ogólną niechęć do wprowadzania kolejnych podatków, które mogłyby skutkować późniejszym ich przerzuceniem na konsumenta. W tym kontekście patrzymy również na kolejną próbę opodatkowania branży podwyższonym podatkiem CIT na kolejne trzy lata, który według naszych szacunków mógłby kosztować Unimot 50/40/30 mln zł w 2027/28/29. Trzecia opcja to ustawa prezydencka mrożąca marże na poziomie z 2026 – na tę propozycję najprawdopodobniej nie zgodzi się parlament" - dodano.

Depesza jest skrótem raportu BM Pekao przygotowanym na zlecenie GPW w ramach Giełdowego Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego. Jego autorem jest Krzysztof Kozieł. Pierwsze rozpowszechnienie nastąpiło 23 września 2026 r. o godzinie 7.50.

W załączniku znajduje się plik z wymaganymi zastrzeżeniami prawnymi.

(PAP Biznes)

doa/ gor/