Kapitał dla BioTech i MedTech płynie przede wszystkim do dojrzałych projektów

Komunikat od Domu Maklerskiego INC

Dom Maklerski INC SA opublikował raport „Okiem inwestora – BioTech & MedTech w Polsce”, podsumowujący najważniejsze wnioski z trzeciej edycji konferencji inwestorskiej „Kapitał na Zdrowie 2026”. Dane pokazują rynek dwóch prędkości: z jednej strony BioTech i healthcare odpowiadały w 2025 r. za ok. 27% wartości inwestycji VC i 16,8% wartości inwestycji private equity w Europie, z drugiej – dostęp do kapitału dla poszczególnych spółek pozostaje silnie zależny od etapu rozwoju i poziomu ryzyka. W Polsce w I półroczu 2026 r. na GPW przeprowadzono oferty wtórne o wartości ponad 6 mld zł, podczas gdy WIGmed w ciągu 12 miesięcy do 18 września 2026 r. zyskał 0,7%, wobec 46,8% wzrostu szerokiego WIG. Raport wskazuje, że dla inwestorów kluczowe stają się więc nie tylko innowacyjność technologii, ale przede wszystkim kolejne dowody jej walidacji, możliwość komercjalizacji i skalowania biznesu.

Format Kapitał na Zdrowie tworzy przestrzeń do bezpośredniego dialogu pomiędzy spółkami a inwestorami. Tegoroczne rozmowy pokazały, że wraz z dojrzewaniem sektora Life Sciences rosną wymagania wobec projektów, ale jednocześnie pojawiają się nowe możliwości finansowania ich dalszego rozwoju. Raport Domu Maklerskiego INC pozwala spojrzeć na polski rynek z perspektywy kapitału i lepiej zrozumieć, czego inwestorzy oczekują od spółek na różnych etapach ich rozwoju – powiedział Wojciech Iwaniuk, Prezes Zarządu InnerValue oraz Członek Zarządu INC S.A.

Raport został przygotowany na podstawie obserwacji i dyskusji podczas tegorocznej edycji konferencji „Kapitał na Zdrowie”, organizowanej przez InnerValue, której strategicznym partnerem był Dom Maklerski INC SA. W wydarzeniu uczestniczyli przedstawiciele spółek BioTech i MedTech, inwestorzy, eksperci oraz reprezentanci rynku kapitałowego.

Z perspektywy inwestora coraz wyraźniej widać, że sam potencjał technologii nie jest wystarczającym argumentem do pozyskania kapitału. Kluczowa jest droga od technologii do jej walidacji, komercjalizacji i skalowania. Każdy kolejny etap ograniczania ryzyka poszerza grono potencjalnych inwestorów i dostępnych źródeł finansowania. Jednocześnie na wcześniejszych etapach rozwoju nadal potrzebny jest kapitał gotowy zaakceptować wysokie ryzyko technologiczne i kliniczne – uważa Maciej Kietliński, Dyrektor Działu Doradztwa Inwestycyjnego i Analiz w Domu Maklerskim INC SA.

Etap rozwoju determinuje dostęp do kapitału

Jednym z kluczowych wniosków raportu jest silne powiązanie rodzaju i dostępności kapitału z dojrzałością projektu.

Z perspektywy inwestorów private equity, w tym uczestników panelu reprezentujących MCI Capital, większe znaczenie mają dojrzalsze aktywa ochrony zdrowia i medtech – z walidowanym produktem lub usługą, dostępem do rynku, działającym modelem sprzedaży, powtarzalnymi przychodami oraz potencjałem skalowania i konsolidacji.

Jednocześnie wiele innowacyjnych spółek BioTech pozostaje przed pełną komercjalizacją i wymaga finansowania w kolejnych rundach. Na wcześniejszych etapach naturalną rolę odgrywają fundusze VC, inwestorzy strategiczni, granty oraz rynek publiczny.

Znaczenie rynku publicznego potwierdzają dane z pierwszej połowy 2026 r. Na GPW przeprowadzono wówczas oferty wtórne o łącznej wartości ponad 6 mld zł – było to rekordowe od wielu lat półrocze pod względem liczby i wartości ofert wtórnych. Z kolei na rynku VC w 2025 r. zidentyfikowano 11 rund finansowania biotech o łącznej wartości ponad 80 mln zł.

Kamienie milowe ograniczają ryzyko i otwierają dostęp do kapitału

Perspektywę tę dobrze ilustrują odpowiedzi zarządów spółek uczestniczących w konferencji. W przypadku NanoGroup SA Zarząd wskazywał na znaczenie powtarzalnego efektu autotransplantacji nerki w projekcie NanOX oraz rozwój portfela o Auxilius SA, wykorzystujący znaną substancję i ścieżkę 505(b)(2). Kolejnymi istotnymi etapami pozostają m.in. faza 1b AUX-001 oraz postęp prac non-GLP, CE i GMP dla NanOX. Według Spółki równoległy rozwój dwóch aktywów może zwiększać możliwości przyszłego partneringu.

Mabion SA wskazywał na kolejne elementy ograniczania ryzyka i budowania wartości: oczekiwanie na stanowisko FDA dotyczące zakresu dalszych badań dla MabionCD20 i drogi do IND, przedłużenie współpracy z Novavax do 2029 r. oraz rozwój platformy ADC KriSan. Według Spółki połączenie technologii linkerów, ładunków i koniugacji z kompetencjami Mabion w zakresie przeciwciał, GMP DS i analityki pozwala budować bardziej zintegrowaną ofertę.

W przypadku Biotts SA Zarząd zwracał uwagę na walidację platformy poprzez połączenie danych klinicznych dotyczących dapagliflozyny z wynikami przedklinicznymi dotyczącymi insuliny i semaglutydu. Spółka wskazywała m.in. na deklarowaną względną biodostępność insuliny na poziomie 55,1% po 72 godzinach oraz stabilność przez 270 dni, traktując te wyniki jako podstawę kolejnego etapu badań GLP. Dodatkowym obszarem rozwoju pozostają aktywa związane z GLP-1.

MultiQure SA jako jeden z kluczowych kolejnych kroków wskazywał przygotowanie do pierwszego podania pacjentowi, w tym zawarcie umowy na wytworzenie materiału GMP. Według zarządu MQ-201 ma łączyć preferencyjne wyciszanie zmutowanego allelu z potencjałem długotrwałego efektu, a wsparcie BioFund ma wnosić doświadczenie w projektach biomedycznych i kontakty z partnerami.

Z kolei Captor Therapeutics SA koncentrował uwagę na rozwoju CT-01 i roli GSPT1 w mechanizmie przeciwnowotworowym. Zarząd podkreślał, że na etapie fazy I kluczowe są przede wszystkim dane dotyczące farmakokinetyki i bezpieczeństwa. W przypadku CT-03 pierwsze punkty walidacji obejmują podanie leku, bezpieczeństwo oraz degradację MCL-1 w komórkach krwi obwodowej.

Przykłady te pokazują, że dla spółek rozwijających innowacyjne rozwiązania kolejne dane kliniczne i przedkliniczne, postęp regulacyjny, gotowość GMP, walidacja technologii czy możliwość zawarcia partnerstwa są nie tylko kamieniami milowymi rozwoju projektu, ale również elementami ograniczającymi ryzyko z perspektywy przyszłego finansowania.

Rynek publiczny pozostaje selektywny wobec sektora

Dane dotyczące rynku publicznego pokazują, że wzrost całego rynku akcji nie przełożył się w podobnej skali na sektor medyczny.

W okresie 12 miesięcy zakończonym 18 września 2026 r. WIGmed wzrósł o 0,7%, podczas gdy szeroki indeks WIG zyskał 46,8%. Jednocześnie rynek publiczny pozostaje istotnym źródłem kapitału długoterminowego – w I półroczu 2026 r. wartość ofert wtórnych na GPW przekroczyła 6 mld zł.

Podobny obraz widać na rynku M&A. W 2025 r. zidentyfikowano 49 transakcji w szeroko rozumianym sektorze medycznym, a w I połowie 2026 r. kolejne 23. Tylko jedna transakcja w 2025 r. dotyczyła bezpośrednio biotech. Aktywność transakcyjna koncentruje się więc przede wszystkim na bardziej dojrzałych i skomercjalizowanych modelach ochrony zdrowia.

Kluczowe wnioski z raportu:

Rodzimy rynek na tle Europy

Polski rynek wpisuje się w szerszy europejski kontekst. BioTech i sektor ochrony zdrowia należą do najważniejszych obszarów kapitału prywatnego w Europie – w 2025 r. odpowiadały za około 27% wartości inwestycji VC i 16,8% wartości inwestycji private equity.

Jednocześnie Europa pozostaje strukturalnie niedokapitalizowana w obszarze Life Sciences. Jej udział w globalnym VC dla biotechnologii medycznej wynosi około 7%, wobec około 63% dla USA.

Dane te wskazują na potrzebę dalszego rozwoju mechanizmów łączących kapitał, kompetencje branżowe i dostęp do rynków. Dla polskich spółek biotech i medtech oznacza to konieczność budowania projektów, które wraz z rozwojem mogą przechodzić od finansowania technologii i badań do finansowania komercjalizacji, skalowania i ekspansji.

Co decyduje o dostępie do kapitału?

Raport „Okiem inwestora – BioTech & MedTech w Polsce” pokazuje rynek, na którym kapitał pozostaje dostępny, ale jego pozyskanie wymaga coraz lepszego dopasowania źródła finansowania do etapu rozwoju projektu i rodzaju ryzyka.

W przypadku młodych spółek kluczowe pozostają źródła finansowania akceptujące wysokie ryzyko technologiczne i kliniczne. W przypadku bardziej dojrzałych aktywów rośnie znaczenie komercjalizacji, powtarzalnych przychodów, skalowania działalności oraz potencjału konsolidacyjnego.

Wspólnym mianownikiem perspektyw spółek i inwestorów pozostaje ograniczanie ryzyka i dostarczanie kolejnych dowodów dojrzałości projektu – od walidacji technologii, przez rozwój kliniczny i regulacyjny, po potwierdzony model biznesowy i zdolność do skalowania.

Raport „Okiem inwestora – BioTech & MedTech w Polsce” jest podsumowaniem tych obserwacji oraz dyskusji prowadzonych podczas trzeciej edycji konferencji „Kapitał na Zdrowie” – platformy dialogu pomiędzy spółkami, inwestorami i ekspertami rynku.

Źródło: Domu Maklerskiego INC