Wyniki finansowe Grupy GPW za I półrocze 2026 r. - czat inwestorski z Tomaszem Bardziłowskim, Prezesem Zarządu GPW

Zamierzamy nadal być spółką dywidendową i zgodnie z naszą polityką wypłacać 60-80% skonsolidowanego zysku, z ambicją rosnącej dywidendy na akcję. W sierpniu wypłaciliśmy rekordową dywidendę w wysokości 3,40 zł na akcję, co oznaczało 72% wskaźnik wypłaty i wzrost DPS o 8% rdr.
Analizowaliśmy możliwość wypłaty dywidendy częściej niż raz w roku, natomiast wymagałoby to zmian regulacyjnych – przedstawiliśmy propozycje takich zmian i mamy nadzieję, że zostaną one wprowadzone, aby umożliwić zarówno nam, jak i innym spółkom, łatwiejszą wypłatę dywidendy częściej niż raz w roku.

Start GPW WATS jest planowany na 5 października, ostatecznie potwierdzimy tę datę po próbach generalnych. W miniony weekend miała miejsce pierwsza próba generalna z udziałem lokalnych Członków Giełdy. Próba wypadła zgodnie z oczekiwaniami po stronie GPW, nadal zbieramy jeszcze informacje zwrotne od uczestników rynku. Cieszy nas, że coraz więcej Członków Giełdy formalnie potwierdza gotowość do startu 5 października. Przed nami jeszcze dwie próby generalne zaplanowane na kolejne wrześniowe weekendy.

Odczuwamy nadal duże zainteresowanie polskim rynkiem ze strony inwestorów zagranicznych, widoczne również w bardzo wysokim udziale tej grupy w obrotach akcjami na GPW, który w pierwszej połowie tego roku wzrósł do rekordowych 73%.
Inwestorzy, z którymi się spotykamy zwracają uwagę na poprawę płynności na GPW, wzrost zysków spółek i wyższe standardy ładu korporacyjnego w spółkach Skarbu Państwa.
Cieszy nas zainteresowanie międzynarodowych inwestorów, natomiast uważamy, że w długim terminie najważniejsza jest mobilizacja krajowego kapitału – ważnym krokiem w tym kierunku będzie uruchomienie od przyszłego roku Osobistych Kont Inwestycyjnych.

Rozwój oferty ETF jest niezmiennie jednym z naszych strategicznych priorytetów. Od początku tego roku na GPW zadebiutowało 25 ETF i mamy ich już 45, a chcemy by ta liczba do końca roku wzrosła do 50. Liczymy na pojawienie się nowych dostawców i to, że będą rozwijać nowe obszary dla swoich produktów, w tym np. na indeksy sektorowe.
Ze swojej strony jesteśmy otwarci na współpracę w obszarze dostarczania nowych indeksów, na podstawie których dostawcy mogą tworzyć nowe produkty. Przykładem takiej współpracy jest indeks WIGdivplus. Fundusz oparty o ten indeks, uruchomiony rok temu, posiada już ponad 250 mln zł aktywów pod zarządzaniem. Również w tym roku stworzyliśmy szereg indeksów rynku długu, a wczoraj zadebiutował nowy indeks segmentu NewConnect Focus.

Przede wszystkim spotykamy się z inwestorami zagranicznymi: do końca tego roku planujemy udział w wydarzeniach w Nowym Jorku, Monachium, Sztokholmie i Pradze. Fundusze odwiedzają nas również w Warszawie. W ubiegłym roku spotkaliśmy się z ponad 100 inwestorami zagranicznymi – część z nich została akcjonariuszami GPW, a pozostali inwestują w spółki na polskim rynku. Zainteresowanie Polską nie słabnie.

Na dziś zakładamy ostrożnie kilka tradycyjnych IPO na Głównym Rynku w ciągu najbliższych kwartałów. Trudno jednak przesądzać, jaki będzie podział debiutów pomiędzy ten i przyszły rok, ponieważ zależy to od wielu czynników, w tym stopnia przygotowania organizacyjnego spółek oraz warunków rynkowych i poziomów wycen.
Widzimy wyraźne wzrost zainteresowania debiutem giełdowym, a liczba emitentów systematycznie rośnie. W tym roku mieliśmy już 10 debiutów na Głównym Rynku GPW, 7 na rynku NewConnect i 14 na rynku obligacji Catalyst. W październiku startujemy z trzecią edycją naszej inicjatywy GPW IPO Academy, a wśród ponad 50 dotychczasowych absolwentów tego projektu są już pierwsi giełdowi debiutanci. Liczymy oczywiście, że przybędzie ich więcej.

Przygotowujemy kampanię edukacyjno-promocyjną związaną z inwestowaniem długoterminowym, która będzie towarzyszyć uruchomieniu OKI. W OKI będzie można zainwestować bez podatku do 25 tys. zł w instrumenty bez ryzyka, takie jak lokaty bankowe i obligacje oszczędnościowe lub do 100 tys. zł w aktywa kwalifikowane o wyższym profilu zwrotu i ryzyka. Dodatkowo powyżej limitu 100 tys. zł inwestor zamiast podatku od zysków kapitałowych będzie objęty podatkiem od wartości aktywów, niezależnie od osiąganych stóp zwrotu, co może zwiększyć zainteresowanie akcjami w porównaniu do instrumentów oferujących niższy profil zwrotu i ryzyka.

Liczba aktywnych rachunków maklerskich wyniosła 444 tys. na koniec I półrocza 2026 r., co oznacza wzrost o 38% rdr i najwyższy wynik w historii. Mamy nadzieję, że liczba inwestorów aktywnych na GPW będzie dalej dynamicznie rosła, szczególnie po starcie OKI.

Strategia TGE zakłada uruchomienie rynku futures energii elektrycznej oraz gazu ziemnego, natomiast wprowadzenie tych instrumentów nie nastąpi jeszcze w 2027 roku. Mówimy raczej o perspektywie kolejnego roku.

Tak jak pisaliśmy wcześniej, próba wypadła zgodnie z oczekiwaniami po stronie GPW, nadal zbieramy jeszcze informacje zwrotne od uczestników rynku.
Przeglądamy wycenę naszych aktywów na każdy dzień bilansowy, do tej pory w ciągu ostatnich 2 lat dokonaliśmy odpisów w wysokości ponad 40 mln zł na nieudane historyczne inwestycje spoza działalności podstawowej GPW. Są to w większości zdarzenia niegotówkowe, nie mające wpływu na poziom wypłaty dywidendy. GPW nadal będzie spółką o atrakcyjnym profilu dywidendowym.

Zgodnie ze strategią GK GPW na lata 2025-2027 rozważamy również możliwości przyspieszenia rozwoju poprzez przejęcia, ale w obszarach związanych z działalnością GK GPW lub z nią komplementarnych. Nasza pozycja gotówkowa w wysokości 469,5 mln zł na koniec I półrocza 2026 r. pozwala nam na finansowanie nawet istotnych potencjalnych M&A bez kapitału zewnętrznego, przy jednoczesnym utrzymaniu atrakcyjnej polityki dywidendowej.

Jest to ciekawy pomysł, szczególnie jeżeli chodzi o spółki z mniejszym pokryciem analitycznym w momencie IPO. Na pewno do rozważenia, dziękujemy za sugestię.
Przypominamy, że w ostatnim roku zwiększyliśmy budżet nowej edycja PWPA 5.0 o ponad 50%. Programem objętych jest ponad 60 spółek z Głównego Rynku GPW, jak również publikowane są cykliczne raporty na temat rynku NewConnect oraz rynku obligacji Catalyst. Dodatkowo wraz z zewnętrznym partnerem rozpoczęliśmy publikację kwartalnika na temat rynku ETF, w którym szczegółowo prezentowany jest każdy z ETF-ów notowanych na GPW.

Cieszymy się, jeśli padają takie deklaracje i oczywiście chcielibyśmy, żeby na GPW miało miejsce jak najwięcej debiutów.
Spółki z udziałem Skarbu Państwa w ostatnich dwóch latach były motorami wzrostu głównych indeksów GPW, przy wypłacie rekordowych dywidend. Jest to dostrzeżone i docenione przez inwestorów z całego świata.

Tak jak potwierdzaliśmy podczas konferencji wynikowej, na tę chwilę nie widzimy przesłanek do zmiany daty uruchomienia GPW WATS planowanego na 5 października. Natomiast ostateczna data wdrożenia będzie zależała od wyniku prób generalnych oraz potwierdzonej gotowości, zarówno po stronie GPW jak i uczestników rynku.

Podczas konferencji wynikowej informowaliśmy, że spodziewamy się zwiększenia kosztów w IV kwartale po uruchomieniu GPW WATS, przede wszystkim w wyniku rozpoczęcia amortyzacji kosztów systemu. Zostanie to częściowo skompensowane przez zmniejszenie się innych kosztów, w tym spółek non-core. Jednocześnie spadnie capex związany z budową GPW WATS, więc nasze przepływy pieniężne powinny się nawet poprawić.
W całym roku 2027 wzrost kosztów amortyzacji GPW WATS będzie skompensowany poprzez oszczędności związane z zakończeniem płatności za licencję na obecnie użytkowany system transakcyjny oraz zmniejszenie wydatków związanych z podwójną infrastrukturą IT.
Docelowo własna platforma transakcyjna może wpłynąć na zmniejszenie się wskaźnika C/I, zarówno poprzez zwiększenie potencjału przychodowego, jak również eliminację podwójnych kosztów infrastruktury.

Zgodnie ze strategią GK GPW na lata 2025-2027 koncentrujemy się na działalności podstawowej, natomiast działalność spółek spoza tej działalności – w tym GPW Logistics – jest przedmiotem przeglądu opcji strategicznych, który jeszcze się nie zakończył.

Tak, widzimy duży potencjał w rynku instrumentów pochodnych. Będziemy rozwijać nowe produkty z nim związane i jeszcze bardziej animować płynność na tym rynku. Te działania są planowane po wdrożeniu GPW WATS.

Będziemy nadal spółką o atrakcyjnym profilu dywidendowym. Utrzymujemy politykę wypłaty 60-80% skonsolidowanego zysku z ambicją stabilnego wzrostu dywidendy na akcję.

Podczas konferencji wynikowej poinformowaliśmy, że platforma będzie amortyzowana przez okres ok. 15 lat, a wartość amortyzowanych nakładów inwestycyjnych wyniesie ok. 150 mln zł. Wpływ uruchomienia GPW WATS na P&L w IV kwartale tego roku i 2027 rok omawialiśmy w odpowiedzi na jedno z poprzednich pytań.

Rynek NewConnect zajmuje w naszej strategii ważne miejsce. Od momentu uruchomienia NC ponad 100 spółek przeniosło się na Główny Rynek GPW, w tym roku było to już 5 emitentów.
Zależy nam na poprawie jakości rynku NewConnect, dlatego w ramach jego porządkowania wycofaliśmy z obrotu akcje 24 spółek, które nie wypełniały obowiązków informacyjnych. Wprowadziliśmy nowe zasady kwalifikacji do segmentu NC Focus oraz uprościliśmy zasady dopuszczania do obrotu spółek posiadających w akcjonariacie inwestorów kwalifikowanych, np. fundusze venture capital. Liczymy, że NewConnect będzie naturalnym miejscem pozyskiwania kolejnych rund finansowania i wyjść inwestycyjnych dla firm z portfeli VC.

Awans Polski do grona rynków rozwiniętych w klasyfikacji S&P Dow Jones Indices potwierdza siłę i dojrzałość krajowego rynku kapitałowego. S&P DJI wskazał również m.in. odporność Polski na wyzwania gospodarcze i polityczne, skuteczną politykę fiskalną oraz wsparcie ze strony środków unijnych. Według danych S&P DJI, waga Polski w indeksie rynków rozwiniętych wynosić będzie ok. 0,15% wobec 1,27% w indeksie rynków wschodzących. Zmiana klasyfikacji zostanie wprowadzona w życie za rok, we wrześniu 2027 r.
Polska nadal jest klasyfikowana jako rynek wschodzący przez największego dostawcę indeksów na świecie - MSCI. Tutaj spodziewamy się, że nasz kraj może w najbliższych kilku latach trafić na listę obserwacyjną do potencjalnego awansu. Zależy nam na tym, aby do tego czasu rynek się rozwinął, tak aby waga polskiego rynku była jak najwyższa i jak najwięcej polskich spółek trafiło do indeksów MSCI.

Kluczowym dla rozwoju GPW i polskiego rynku kapitałowego jest dalsza mobilizacji krajowego kapitału. Obecnie wskaźnik kapitalizacji krajowych spółek do PKB w Polsce wynosi ok. 30% i jest dużo poniżej średniej UE na poziomie 70%. Szacujemy, że aby dojść do poziomu 50% kapitalizacji do PKB w ciągu 5 lat potrzebujemy ok. 250 mld zł krajowego kapitału, czyli ok. 50 mld zł rocznie. Według szacunków MF, OKI mogą dostarczyć ok. 5 mld zł kapitału rocznie, więc potrzebujemy jeszcze więcej prorozwojowych inicjatyw, by rynek kapitałowy mógł pełnić należną mu rolę w gospodarce i efektywnie finansować inwestycje i innowacyjne polskie firmy.

Na bieżąco nadzorujemy zagraniczne spółki notowane na Głównym Rynku GPW. Po otrzymaniu zaleceń KNF nadzór ten został dodatkowo wzmocniony, a emitentom ponownie przypomnieliśmy o obowiązku przestrzegania polskich przepisów prawa i regulaminu GPW. Spośród ponad 400 spółek notowanych na Głównym Rynku GPW 42 mają siedziby poza terytorium Rzeczypospolitej Polskiej, a 22 z nich są notowane równolegle również na innym rynku.
Pismo KNF i zawarte w nim zalecenia są następstwem zdarzeń związanych z nabyciem całości kapitału zakładowego Serinus Energy przez Xtellus Capital Partners. W tej sprawie kluczowe znaczenie miało działanie emitenta. Serinus Energy naruszył regulamin Giełdy, ponieważ nie poinformował GPW niezwłocznie o swoich zamiarach i decyzjach dotyczących instrumentów finansowych notowanych na Giełdzie. Emitent nie uzgodnił również z GPW decyzji, które mogły mieć wpływ na organizację i sposób przeprowadzenia czynności związanych z obrotem giełdowym.
W okresie, którego dotyczy sprawa, GPW dysponowała taką samą wiedzą jak pozostali uczestnicy rynku, w tym KDPW, domy maklerskie i inwestorzy. Wszyscy uczestnicy rynku opierali się więc na informacjach udostępnionych przez emitenta.
Jednocześnie zwracamy uwagę na podwyższone ryzyko inwestycyjne spółek mających siedziby w jurysdykcjach poza Polską, ze względu na inne uwarunkowania prawne i korporacyjne.

Cieszy nas ogromne zainteresowanie polskim rynkiem ze strony inwestorów z całego świata. Z drugiej strony rekordowo niskie zaangażowanie krajowych TFI w polskie akcje może być naszym zdaniem postrzegane jako systemowy problem, który należy przeanalizować, gdyż ogranicza to potencjał rozwoju rynku kapitałowego.
Mamy nadzieję, że dzięki OKI krajowe fundusze inwestycyjne zwiększą zaangażowanie w polskie akcje, a ich klienci będą mogli w pełniejszy sposób korzystać ze wzrostu wartości krajowych firm.