Niedawno Minister Skarbu Państwa ogłosił, że podtrzymuje plany pozyskania z dywidend 4,5 mld zł w tym roku. Patrząc po obecnych zapowiedziach dywidend, tak wysokiej kwoty Skarb Państwa nie otrzyma. Jednak determinacja w osiągnięciu narzuconego sobie celu może dużo powiedzieć nam, inwestorom, w jakich spółkach możemy spodziewać się zwiększenia dywidendy.
Ile obecnie otrzyma z dywidend Skarb Państwa?
Już teraz zarządy spółek, w których duży udział ma Skarb Państwa, złożyły swoje rekomendacje dotyczące dywidend. Jeśli zbierzemy zapowiedziane kwoty razem, to Skarb Państwa otrzyma zastrzyk kapitału w wysokości 2,97 mld zł. (Tabela 1)
| Spółka | Procent akcji Skarbu Państwa | Ogłoszona dywidenda na jedną akcję | Ile obecnie dostanie Skarb Państwa w postaci dywidendy |
|---|---|---|---|
| PGNIG #PGN | 72,40% | 0,18 zł | 769 mln zł |
| PHN #PHN | 69,98% | 0,42 zł | 14 mln zł |
| PGE #PGE | 58,39% | 0,92 zł | 1 004 mln zł |
| ENERGA #ENG | 51,52% | 0,49 zł | 104 mln zł |
| PZU #PZU | 35,19% | 2,08 zł | 632 mln zł |
| GPW #GPW | 35,00% | 2,36 zł | 35 mln zł |
| GRUPAAZOTY #ATT | 33,00% | 0,84 zł | 27 mln zł |
| KGHM #KGH | 31,79% | 1,50 zł | 95 mln zł |
| TAURONPE #TPE | 30,06% | 0,10 zł | 53 mln zł |
| PKNORLEN #PKN | 27,52% | 2,00 zł | 235 mln zł |
| W sumie: | 2,97 mld zł | ||
| Brakuje do 4,5 mld zł: | 1,53 mld zł | ||
Tabela 1. Rekomendacje zarządu dotyczące dywidendy na 2016 rok (z zysku za rok 2015) w spółkach z dużym udziałem Skarbu Państwa.
Kwota 2,97 mld zł z dywidend jest jednak o ponad półtora miliarda mniejsza, niż zapowiedział minister Dawid Jackiewicz w Polsat News:
"4,5 mld zł wpływów z dywidend to jest plan przyjęty przez naszych poprzedników, Platformę Obywatelską. W związku z tym my realizujemy pewne założenia, które oni przyjęli. Zatwierdziliśmy je, uznając że jest to poziom osiągalny, ale bardzo trudno."
Które spółki będą musiały zwiększyć dywidendę?
Jeśli założymy, że faktycznie rząd będzie dążył do zwiększenia przychodów z dywidend do 4,5 mld zł, to musimy założyć, że dywidendy w niektórych spółkach muszą być wyższe. Sprawdźmy więc, gdzie akcjonariusze mogą spodziewać się zwiększenia dywidendy.
Pomocna będzie dalsza część wypowiedzi ministra:
"Przy tej sytuacji, w jakiej są dziś spółki energetyczne potrzebujące bardzo wielkich nakładów na inwestycje, przy naszym planie repolonizacji sektora bankowego, który wymaga większych nakładów finansowych, ciężko będzie osiągnąć ten poziom, nie mniej jednak nie jest to jeszcze rzecz niemożliwa do zrealizowania. 4,5 mld zł, być może z drobną korektą w dół, będziemy starali się uzyskać."
Możemy z niej wywnioskować, że raczej Skarb Państwa nie będzie naciskał na zwiększenie planowanej dywidendy z Energii i PGE ani też wymuszał wypłaty z banku PKO. Tak więc możemy założyć, że zwiększenie dywidendy nastąpi najpierw w pozostałych spółkach.
W pierwszej kolejności, wyższą dywidendę może wypłacić PGNiG #PGN. Jeśli na wypłaty zostałby przeznaczony cały zysk, to Skarb Państwa otrzymałby dodatkowe 297 mln zł. Można zwiększyć także dywidendę z PZU. Jeśli zamiast 80% zostałby wypłacony cały zysk, to byłby to dodatkowy zastrzyk 159 mln zł.
Dodatkowo, warto uwzględnić fakt, że zarząd PGE zapowiedział wypłatę 40% zysku, a w polityce dywidendowej mają zapisane wypłaty między 40% a 50% zysku. Jeśli więc Skarb Państwa przegłosował by te dodatkowe 10 punktów procentowych w formie dywidendy, to otrzymałby jeszcze około 250 mln zł.
I tutaj niestety możliwości się kończą, gdyż nawet zwiększając do maksimum dywidendy z PHN, GPW, Azotów, KGHM i PKN Orlen, Skarb Państwa otrzyma ze wszystkich podwyżek w sumie dodatkowe 850 mln zł. Daje to razem 3,82 mld zł (2,97 mld zł plus 0,85 mld zł). Wciąż więc brakuje 680 mln do zapowiedzianych 4,5 mld zł przychodu z dywidend.
Także PGE będzie musiała zwiększyć dywidendę
Jeśli faktycznie założenia rządu są takie, by osiągnąć 4,5 mld zł w tym roku, to pozostaje mu zmiana polityki dywidendowej spółki energetycznej PGE, w której ma około 60% udziałów. Jeśli zwiększymy dywidendę do 78% zysku, to właśnie w ten sposób Skarb Państwa otrzyma brakujące pieniądze.
Inwestorzy mogą się więc spodziewać zmian w wysokości wypłaconej dywidendy. Poniżej przygotowaliśmy zestawienie spółek Skarbu Państwa i ewentualnych podwyżek dywidendy.
| Spółka | Procent akcji Skarbu Państwa | Maksymalna dodatkowa dywidenda |
|---|---|---|
| PGNIG #PGN | 72,40% | 297 mln zł |
| PHN #PHN | 69,98% | 20 mln zł |
| PGE #PGE | 58,39% | 952 mln zł |
| ENERGA #ENG | 51,52% | --- |
| PZU #PZU | 35,19% | 159 mln zł |
| GPW #GPW | 35,00% | 9 mln zł |
| GRUPAAZOTY #ATT | 33,00% | 42 mln zł |
| KGHM #KGH | 31,79% | 22 mln zł |
| TAURONPE #TPE | 30,06% | --- |
| PKNORLEN #PKN | 27,52% | 53 mln zł |
| W sumie: | 1,55 mld zł | |
Tabela 2. Spółki z udziałem Skarbu Państwa i maksymalne dodatkowe przychody z dywidend.
Podsumowując, jeśli wierzyć słowom Ministra Skarbu Państwa, o staraniu się o pozyskanie z dywidend 4,5 mld zł, możemy spodziewać się, że na walnych zgromadzeniach spółek od niego zależnych, będzie złożona propozycja zwiększenia dywidendy. Inwestorzy mogą więc spodziewać się jej wzrostu w spółkach wymienionych w Tabeli 2. W ten sposób znaleźliśmy brakujące półtora miliarda złotych z dywidend. Może dostaniemy ustawowe znaleźne w wysokości 10%?
