Czy RPP swoją decyzją wspiera wyniki banków i tym samym giełdę?

Indeksy polskiej giełdy mają za sobą mocny rajd wzrostowy, który mieliśmy okazję obserwować w październiku 2013. Każdy inwestor zadaje sobie w tym momencie jedno pytanie. Czy rynek wykona korektę, czy też będzie kontynuował wzrosty? Naszym zdaniem największy wpływ na to, co się stanie będą miały banki i dlatego też im warto się teraz przyglądać.

W jaki sposób RPP rozpoczęła hossę na GPW?

Wysokość stóp procentowych jest jednym z kluczowych czynników, który wpływa na wyniki finansowe sektora bankowego. Zwłaszcza okresy, w których banki centralne obniżają stopy procentowe utrudniają działalność sektorowi bankowemu. Negatywny wpływ wynika z dwóch kwestii. Z jednej strony obniżki stóp świadczą o słabości gospodarki. Z drugiej natomiast sam fakt zmiany wprowadza element niestabilności i niepewności.

Wykres 1: Indeks WIG-banki lata 2012 - 2013

Mając tego świadomość, nie może więc nas dziwić, że w okresie pomiędzy listopadem 2012, a lipcem 2013, kiedy RPP obniżała stopy procentowe (Wykres 1, czerwona i zielona linia), sektor bankowy poruszał się w trendzie bocznym. Prawdziwa hossa na bankach rozpoczęła się na dobre dopiero w momencie kiedy RPP zakończyła cykl obniżek stóp procentowych w lipcu 2013 roku.

Ważny sygnał z RPP, który powinien sprzyjać wycenom banków

Na wczorajszej konferencji prasowej (6 listopada 2013) ze strony Rady Polityki Pieniężnej padła bardzo ważna deklaracja, która powinna sprzyjać wynikom banków. Projekcja inflacji NBP zakłada w tym momencie, że stopy procentowe na obecnym poziomie powinny utrzymać się do końca 2014 roku. To oznacza, że banki mogą prowadzić jeszcze przez ponad rok ekspansywną politykę kredytową. Ich działalności powinno sprzyjać ożywienie gospodarcze oraz stabilne stopy procentowe.

Jak wyniki banków w II kwartale 2013 wspierały wzrosty na giełdzie

Po tym jak RPP zakończyła cykl obniżki stóp procentowych, pod koniec lipca 2013 roku, na rynku pojawił się wysyp dobrych wyników finansowych banków notowanych na GPW.

Wykres 2: Indeks WIG-banki rok 2013

W drugim kwartale 2013 roku, z siedmiu najważniejszych banków na GPW, aż sześć (kolor zielony) opublikowało wyniki lepsze od oczekiwań analityków. Te wyniki mocno wspierały rajd na GPW i gdyby nie incydent z OFE najprawdopodobniej już we wrześniu rynek zyskałby mocno nad wartości. Spłuczka OFE przełożyła konsumpcję dobrych wyników sektora bankowego przez inwestorów na październik 2013.

Dobre wyniki banków, a aktualna sytuacja rynkowa

Wykres 3: Indeks WIG-banki rok 2013

Aktualnie w trzecim kwartale 2013 roku wszystkie banki, oprócz Banku Handlowego, który dzisiaj przedstawił dane za III kwartał, publikują wyniki lepsze od oczekiwań. Mimo to rajd na GPW nie jest kontynuowany. Co więcej, w tym momencie osiem z siedemnastu banków notowanych na GPW, w drugim kwartale 2013 roku, odnotowało rekordowe historycznie zyski. Z najważniejszych banków są to: Alior, BRE, Handlowy, BZWBK, INGBSK i Millenium.

Co obecnie martwi inwestorów?

Tabela 1: Wskaźnik CZ dla spółek z indeksu WIG-banki (źródło Sindicator.net)

Aktualnie mediana wskaźnika C/Z dla spółek w indeksie WIG-banki wynosi około 17,5. To oznacza, że inwestorzy oczekują dalszej poprawy wyników spółek z sektora bankowego. Z tego też powodu pomimo dobrych wyników w III kwartale spółki bankowe nie kontynuują wzrostów. Przed nami wyniki najważniejszych banków czyli PKO BP i Pekao. Jeżeli tutaj inwestorzy zostaną negatywnie zaskoczeni, to korekta na GPW może przybrać na sile. Jeżeli nie, to inwestorzy najprawdopodobniej po płaskim ruchu bocznym powrócą do zakupów banków przed wynikami za IV kwartał 2013. Zwłaszcza, że RPP swoją wczorajszą projekcją inflacji i stóp procentowych powinna sprzyjać poprawie wyników sektora bankowego.