JSW generuje ogromne straty. Poduszka finansowa topnieje w szybkim tempie

Jastrzębska Spółka Węglowa w opublikowanych szacunkowych wynikach za 2024 r. wykazała 11,32 mld zł przychodów, stratę na poziomie EBITDA 6,5 mld zł oraz stratę netto 7,28 mld zł. Równolegle spółka regularnie sięga po środki ze swojego funduszu „na czarną godzinę”. Jeżeli sytuacja rynkowa się nie zmieni to wspomniany fundusz może szybko się wyczerpać, a potem spółka będzie musiała sięgnąć po dług. 

Otóż 11,32 mld zł przychodów ze sprzedaży w 2024 r. to wynik wyraźnie niższy od 15,34 mld zł w 2023 r. i 20,2 mld zł w 2022 roku. Szacowana produkcja węgla w 2024 r. wyniosła 12,25 mln ton, a to był wynik słabszy od 13,5 mln ton rok wcześniej i 14,1 mln ton dwa lata wcześniej. Z proporcji nie wynika jednak tak duży spadek przychodów, do czego dołożyły się przede wszystkim spadki cen węgla koksowego. Spadają one systematycznie od ok. 2 lat z poziomów 350-400 $/t do obecnie poniżej 200 $/t. JSW nie ma praktycznie żadnego wpływu na kształtowanie się światowych cen węgla koksowego. Negatywnie na poziom wydobycia wpływały też wypadki w kopalniach JSW, które utrudniały regularną pracę wydobywczą.

Jastrzębska Spółka Węglowa zredukowała CAPEX na '25 o 1,2 mld zł

Poziom kosztów ma odwrotną tendencję do przychodów i wydobycia. Najwięcej w kosztach operacyjnych stanowią koszty wynagrodzeń. One w ostatnich latach dynamicznie wzrosły, zarówno ze względu na regularne podwyżki bazowych wynagrodzeń, ale też poprzez wypłaty „jednorazowych” premii, które ostatnio zapisały się na stałe w kalendarzu wypłat dla pracowników. W ostatnich dwóch latach, duży wypływ gotówki w JSW stanowiły też inwestycje, które podchodziły do poziomu 4 mld zł rocznie wobec ok. 2 mld zł rocznie wcześniej. Na razie jednak nie widać po stronie przychodowej lub zyskowności spółki efektów tak mocno zwiększonych inwestycji. Warto w tym miejscu wspomnieć, że nowy zarząd JSW zapowiedział realizację planu oszczędnościowego, który m.in. ma obniżyć poziom inwestycji i kosztów operacyjnych. Na efekty wdrażania tego ambitnego liczbowo planu, należy jednak poczekać, gdyż patrząc z boku, ciężko na razie wierzyć w jego pełną realizację.

Kurs akcji JSW

Szacowany wynik finansowy za 2024 r. w JSW pokazuje wielomiliardowe straty. Strata na poziomie EBITDA w kwocie 6,5 mld zł oraz strata netto 7,28 mld zł jest dobrym podłożem dla osób negatywnie nastawionych do górnictwa czy samej spółki. Jednak jak się głębiej popatrzy w strukturę rachunku zysków i strat, to na pierwszy rzut oka widać, że wynik roczny jest głównie spowodowany przez zdarzenie jednorazowe, jakim były odpisy na niefinansowe aktywa trwałe. Wartość tych odpisów, który zostały rozpoznane głównie w II kw. 2024 r. wyniosły ok. 6,6 mld zł. Dotyczyły one szeregu aktywów m.in.: w segmencie „Węgiel” – odpisy na majątku KWK Budryk, KWK Knurów-Szczygłowice, KWK Borynia-Zofiówka-Bzie Ruch Bzie, KWK Pniówek w łącznej wysokości 5,4 mld zł; w segmencie „Koks”, odpisy na majątku Koksowni Radlin, Koksowni Przyjaźń, Koksowni Jadwiga, Elektrociepłowni Radlin w łącznej kwocie 1,4 mld zł. Tak duży udział odpisów, a więc zdarzeń czysto księgowych, w wyniku za 2024 r. może zniekształcać właściwą ich interpretację.

JSW szacuje, że miało 7,28 mld zł straty netto i 6,5 mld zł straty EBITDA w '24

Perspektywy na 2025 rok

Obecny rok nie zapowiada na odwrócenie tendencji. Co ważne to stwierdzenie jest ważne na dzień pisania tego artykułu, czyli na początku marca 2025 roku. Branża węgla koksowego i koksu, jak pokazała przeszłość, potrafi być bardzo zmienna. Najważniejszymi czynnikami dla wyników JSW będą niezmiennie ceny węgla koksowego – one są obecnie na minimach kilkuletnich w okolicy 185$/t, kurs usd/pln – a on w ostatnich dniach powrócił poniżej poziomu 4 zł, oraz poziom wydobycia węgla. Po zapaleniu metanu pod koniec stycznia br. w kopalni Knurów-Szczygłowice, spółka przewiduje utratę wolumenu produkcji w 2025 r.  wysokości 800 tys. ton, co na tle produkcji z 2024 stanowi ok. 6,5%. Ujemny, księgowy wynik netto praktycznie uniemożliwia wypłatę dywidendy za 2024 rok. Do tego pamiętajmy, że poduszka finansowa w specjalnym funduszu stabilizacyjnym JSW, jest „spalana” w bardzo szybkim tempie, o czym świadczą regularne komunikaty o zgodach organów spółki na umarzanie kolejnych partii certyfikatów inwestycyjnych tego funduszu. Pełny raport roczny JSW opublikuje na początku kwietnia – wtedy poznamy szczegółowe dane finansowe za 2024 rok. 

21% Rocznie 358 EXTRA | Podcast | Jak inwestować - Pepco, Alior, Celon, JSW, Text, CCC, Żabka