Szacunkowe wyniki CCC zaskoczyły rynek. Euforia wokół właściciela marek Modivo i HalfPrice
Po zakomunikowaniu przez Grupę CCC szacunkowych wyników finansowych za IV kw. 2024 r. na rynku słuchać ochy i achy. Kurs akcji zareagował na pierwszej sesji po komunikacie wzrostami rzędu 14%. Co stoi za kolejną poprawą wyników w Grupie CCC?
Wykres notowań CCC
Przychody grupy w ujęciu rdr wzrosły o 14% na tle rosnącej powierzchni sklepów o 9%. Z jednej strony dynamikę sprzedaży grupy bardzo wspiera dynamika sprzedaży samego CCC, które zanotowało wzrost o 25% przy rosnącej powierzchni handlowej o 1%. Segment ten odpowiada za 45% przychodów grupy. Z drugiej strony ujemną, trzyprocentową dynamikę sprzedaży wykazała Grupa Modivo. Najmocniej powierzchnia handlowa rośnie w HalfPrice – o 29% i jego dynamika przychodów wzrosła o 28% (19% przychodów grupy).
Marża brutto na poziomie grupy wzrosła rdr o 1,9 p.p. do 47,8%. Najmocniejsze wzrosty marży, wbrew dynamice przychodów, zanotowała Grupa Modivo (+4,2 p.p.), ale segment ten miał najniższą bazę porównawczą tj. 38,8% vs. 34,6%. Największy segment, czyli CCC miał spadek marży o 1,9 p.p. do poziomu 53,7%. Natomiast HalfPrice lekko poprawił marżę – o 1,1 p.p. do 49,9%.
Zdecydowanie najbardziej imponująco w wynikach CCC za IV kw. 2024 r. wygląda spadek kosztów sprzedaży i administracji w ujęciu rdr aż o 8% na tle 14% wzrostu przychodów. Najmocniej koszty spadły w Grupie Modivo, bo aż o 30% - z 442 mln zł do 308 mln zł. W segmencie CCC ten rodzaj kosztów wzrósł o 5% rdr, ale to i tak o wiele niższa dynamika od przyrostu sprzedaży. W HalfPrice koszty wzrosły również o wiele wolniej od przychodów, a relacja ta wyniosła 13% vs. 28% wzrostu sprzedaży. Zarząd w komentarzu do wyników deklaruje, że to nie koniec efektów synergii w grupie i kolejne efekty zobaczymy w następnych kwartałach.
Źródło: CCC
Mocny wzrost zyskowności
Inwestorzy w zdecydowanej większości przypadków, najbardziej pożądają w spółkach wzrost zyskowności. Na tym tle Grupa CCC ostatnio bardzo rozpieszcza swoich akcjonariuszy. Szacowany zysk na poziomie operacyjny wyniósł w IV kw. 2024 r. 368 mln zł, co oznacza wzrost o 286% rdr. Szacowany wzrost EBITDA to 122%, i rośnie ona do poziomu 525 mln zł. Patrząc na strukturę wyników widać, że głównym czynnikiem do wysokich wzrostów zyskowności jest bardzo dobre, albo lepiej to ujmując doskonałe wręcz zarządzanie kosztami w relacji do dynamiki przychodów poszczególnych segmentów. Nawet jeśli w Grupie Modivo są problemy ze wzrostem sprzedaży, to mocno rośnie marża i skokowo spadają koszty operacyjne. Tylko w tym segmencie EBITDA w IV kw. 2024 r. rośnie do 98 mln zł wobec straty 65 mln zł rok wcześniej. To właśnie poprawa zyskowności w tym segmencie, najmocniej przyczyniła się do wzrostu zyskowności całej grupy kapitałowej.
Źródło: CCC
Zadłużenie CCC zaczyna spadać, ale czy na długo?
Wraz ze wzrostem generowanych zysków, poziom zadłużenia całej grupy kapitałowej ruszył w dół. Suma zadłużenia brutto spadła o 18%, czyli o 423 mln zł do poziomu 1,91 mld zł. Jeżeli uwzględnimy zmiany w saldzie posiadanej gotówki oraz poziomu wykorzystanego faktoringu odwrotnego, to ekspozycja na zadłużenie netto spadła o 19%, czyli o 475 mln zł do 2,07 mld zł. Wśród najważniejszych wydarzeń w obszarze zadłużenia, należy wskazać korektę w dół wartości zobowiązań o 291 mln zł w Grupie Modivo, w konsekwencji podjęcia decyzji o odstąpieniu od planu publicznej oferty akcji Modivo S.A., a to przekłada się na rewizję wyceny zobowiązania (dotyczy obligacji dla Softbanku zamiennych na akcje) w zamortyzowanym koszcie. Grupa CCC wykupiła też całkowicie obligacje PFR, co zrefinansowała tańszym kredytem bankowym. Warto też wskazać, że spadkowi zadłużenia grupy sprzyjał spadek kapitału obrotowego o 311 mln zł. To z kolei wynika m.in. z niższej wartości zapasu o 8% rdr.
Źródło: CCC
Pamiętajmy jednak, że plany CCC na najbliższą przyszłość zakładają wyraźny wzrost powierzchni handlowej. To będzie wiązało się z wyższymi wydatkami inwestycyjnymi. To będzie oznaczać, że z jednej strony rosnąca zyskowność może być w pierwszej kolejności wykorzystywana do inwestycji, a nie do zmniejszania zadłużenia.
Konferencja wynikowa prezesa Miłka 17 lutego 2025 r.
Autorowi tekstu trudno oprzeć się wrażeniu, że okres ferii w mazowieckim (3-16 lutego br.), gdzie siedziby mają najważniejsze, polskie instytucje aktywnie inwestujące na GPW, może wpływać na terminy konferencji zarządów spółek na GPW. CCC swoją konferencję wynikową zapowiedziało na 17 lutego br., a swoją obecność zapowiedział prezes i założyciel CCC Dariusz Miłek. Jego osoba zazwyczaj gwarantuje bardzo konkretne wypowiedzi, szczere i bez owijania w bawełnę. Konferencja będzie nadawana na żywo na stronie results.ccc.eu.
