Wszystkie nowe biznesy Rafała Brzoski na tle kurczącej się o 2 mld zł wartości rynkowej Integer.pl
Integer.pl walczy o życie! Biznes paczkomatów świetnie prosperuje w Polsce, ale ma poważne problemy ma zagranicą, gdzie sieć jest dużo bardziej rozbudowana, ale wciąż niedochodowa. Inpost natomiast wycofuje się z listów i traci rynek. Będzie go bardzo trudno zastąpić tylko działalnością kurierską. 17 czerwca 2016 r. to ważna data, którą powinni zapisać sobie w kalendarzu wszyscy akcjonariusze spółki.
Duży biznes, mały biznes - ten sam wysiłek
Pierwszym z pytań jakie otrzymasz od zarządzającego funduszem kiedy zwrócisz się do niego po kapitał na rozwój swojej działalności będzie: „Czy to twoja jedyna aktywność biznesowa?”. Jeżeli odpowiedź będzie brzmiała nie, to możesz być pewny, że zarządzającemu się to nie spodoba. Amerykanie zwykli mawiać „big business, small business, same effort”. Nie ważne czy robisz mały biznes czy duży, to wymaga on tyle samo wysiłku. Najgorzej jest gdy robisz i taki i taki, bo traci na tym najbardziej ten duży.
Brzoska nie śpi, Brzoska inwestuje
Brzoska nie spi. Brzoska inwestuje. Tak swój artykuł z 7 maja 2015 r., zatytułował serwis Antyweb, w którym jego autor wychwalał kunszt inwestycyjny (w start-upy) Rafała Brzoski, głównego akcjonariusza i Prezesa Integer.pl.
Rafał Brzoska na swoim profilu na Twitterze od dłuższego czasu bombarduje swoich followersów informacjami na temat nowych technologii, biznesów i start-upów. Ktoś powie, że to świetnie – ktoś musi patrzyć na świat długoterminowo. Problem w tym wszystkim jest taki, że coraz mniej w aktywności Rafała Brzoski jest Integer.pl i Inpostu, a to nie jest dobra prognoza dla przyszłości spółki.
2 mld zł wyceny rynkowej Integer.pl mniej w 3 lata
W szczytowym momencie Integer.pl był wyceniany na 2,2 mld zł. Dzisiaj wartość rynkowa spółki oscyluje wokół 285 mln zł. To cały czas sporo, w stosunku do 89 mln zł z 2007 roku. Nie wiadomo jednak czy to koniec przeceny.
Wykres 1. Wartość rynkowa Integer.pl, lata 2012 – 2016.
Problemem Integer.pl są inwestycje, nie tylko samej spółki w rozbudowę sieci paczkomatów na świecie, ale i jej głównego akcjonariusza Rafała Brzoski. Prezes Integer.pl inwestuje w małe biznesy, nie związane ze swoją podstawową działalnością.
W maju 2014 roku poinformował o swoim zaangażowaniu w firmę SALESmanago (Wykres 1). Pomiędzy 2014, a 2015 roku wartość rynkowa spółki spadła o 1 mld zł, a opinia publiczna 7 maja 2015 r. dowiedziała się, że Rafał Brzoska inwestuje w kolejny start-up Social WiFi. Kurs Integer.pl dalej nurkował. 5 kwietnia 2016 r. dowiedzieliśmy się, że Brzoska inwestuje w firmę która dostarcza elegancką odzież dla mężczyzn James Button. Tydzień później, 12 maja 2016, na okładce Pulsu Biznesu pojawia się informacja, że Brzoska uruchamia fundusz inwestujący w start-upy wraz z Akademickimi Inkubatorami Przedsiębiorczości. Nie wiem jak na swoich inwestycjach start-upowych wychodzi Rafał Brzoska, ale wątpię, aby wygenerował na nich wartość większą niż 2 mld zł, którą w czasie ostatnich 3 lat stracił Integer.pl, a to może być jeszcze nie koniec.
Sądny dzień dla Integer.pl
Na 17 czerwca 2016 roku Integer.pl ogłosił zgromadzenie obligatariuszy. W ekstremalnym przypadku spółka może zostać zmuszona do wykupienia obligacji natychmiast i jeżeli tego nie zrobi, może się znaleźć w poważnych problemach finansowych. Tym bardziej, że jednym z większych obligatariuszy Integer.pl jest PZU.
Wraz ze słabymi wynikami Integera znacznie wzrosło ryzyko naruszenia warunków emisji obligacji w zakresie wskaźnika dług netto/EBITDA, który badany jest co pół roku. Naruszenie warunków emisji obligacji daje inwestorom, po wcześniejszym wyrażeniu zgody zgromadzenia obligatariuszy, prawo żądania przedterminowego wykupu. W oczywisty sposób postawiłoby to Integera w trudnym położeniu. Naturalnie istnieje możliwość, że inwestorzy instytucjonalni – bo to oni obejmowali obligacje spółki – zgodzą się na zmianę warunków emisji. Już raz jednak tego dokonali, w kwietniu ubiegłego roku. Poluzowano wówczas kowenant dług netto/EBITDA. Od tego czasu Integer musi też płacić podwyższoną marżę przynajmniej dla niektórych serii. Mówiąc wprost, ponosi wyższe koszty obsługi zadłużenia.
Integer.pl pod ścianą
Integer.pl jest pod ścianą i trudno tego nie wiązać z rozdrobnieniem w działalności biznesowej jego założyciela i głównego akcjonariusza. Instytucje finansowe to widzą i wiedzą jakie skutki to przynosi. Do stracenia mają niewiele, bo wartość rynkowa Integer.pl to obecnie 280 mln zł. Krótko mówiąc, spółka jest obecnie w fatalnej sytuacji i marzenia na powtórzenie sukcesu Amazona są coraz bardziej odległe chyba, że Rafał Brzoska lepiej widzi przyszłość i coś się zmieni, a wszystkie siły zostaną przerzucone w odbudowanie jej pozycji.
