Pierwsze półrocze 2016 r. spółka PCC Exol zamknęła z rekordowymi wynikami. Wzrosły znacząco jej zyski i poprawiły się wskaźniki rentowności. Ciekawe jest to, że kurs jej akcji znajduje się w długoterminowym trendzie spadkowy. Czy poprawa wyników może go odwrócić? Po publikacji wyników za I półrocze 2016 r. sprawdziliśmy, czy i jakie są ku temu podstawy.
Spółka z branży chemicznej
PCC Exol (#PCX) należy do dużej grupy spółek chemicznych, których głównym inwestorem jest niemiecka firma PCC SE. Podstawowym przedmiotem działalności firmy jest produkcja i sprzedaż środków powierzchniowo czynnych. Siedziba firmy jest w Brzegu Dolnym, ale w 2011 r. spółka uruchomiła także fabrykę w Płocku. Jest jedną z dziewięciu chemicznych spółek notowanych na polskiej giełdzie.
PCC Exol zadebiutował na giełdzie w sierpniu 2012 roku. Kurs po rocznych wzrostach, wszedł w trend spadkowy, trwający do dziś. Obecnie, notowania PCC Exol zaczęły się zbliżać do ceny z debiutu, ale wciąż są od niej wyżej o 37%, uwzględniając wypłacone dywidendy.
Wykres 1. Kurs spółki PCC Exol, lata 2012-2016.
Znaczny rozwój od debiutu
Przez cztery lata od debiutu, kurs niewiele wzrósł (licząc od punktu do punktu), ale sama spółka rozwinęła się znacząco. Przed debiutem PCC Exol miał przychody w wysokości 222 mln zł, a już pod koniec 2012 roku, po debiucie, wykazywała 407 mln zł. Z roku na rok przychody się zwiększały i obecnie spółka zakończyła półrocze z rekordowymi przychodami za ostatnie 12 miesięcy, w wysokości 528 mln zł.
Największe wrażenie robi jednak wzrost zysku ze sprzedaży. Od końca 2012 roku do dziś wzrósł on o 56%, tj. do 37 mln zł. Kapitał własny spółki także wzrósł. Od raportu rocznego za 2011 rok, czyli przed debiutem, do dziś zwiększył się o 62%.
PCC Exol jest spółką rentowną. Zysk netto w tym półroczu osiągnął wartość za ostatnie 12 miesięcy w wysokości 21 mln zł. Dla porównania w 2012 roku spółka miała zysk netto w wysokości 3,5 mln zł. W porównaniu z 2015 rokiem istotnie zwiększyła się też rentowność spółki (ROA z 2,8% na 4,1% oraz ROE z 6,2% na 8,8%).
Co ważne, także marża operacyjna (zysk operacyjny w stosunku do przychodów) wzrosła z 5,9% w 2015 r. do 6,9% obecnie. Są to wyniki zbliżone do wyników Grupy Azoty (7,6%), ale niższe od spółek takich jak Ciech (15,7%), czy PCC Rokita (13,5%), które mają najwyższe marże w sektorze chemicznym. Spółka wciąż ma więc miejsce na dalszy wzrost marży.
PCC Exol wypłaca regularnie dywidendy w wysokości około połowy zysków, a zarząd zapowiada utrzymanie stabilnej polityki dywidendowej w przyszłości (Tabela 1).
| 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | |
|---|---|---|---|---|
| Zysk netto PCC EXOL w zł | 3 446 165 | 6 982 153 | 3 271 790 | 14 223 685 |
| Wypłacona dywidenda w zł | 1 612 272,31 | 5 174 531,22 | 1 724 843,74 | 6 899 374,96 |
| % zysku PCC EXOL wypłacony w formie dywidendy | 46,8 | 74,1 | 52,7 | 48,50 |
| Dywidenda na 1 akcję w zł | 0,01 | 0,03 | 0,01 | 0,04 |
Tabela 1. Dywidendy spółki PCC Exol za lata 2012-2015. Dane na postawie sprawozdania zarządu z działalności spółki.
W pierwszej połowie roku spółka osiągnęła rekordowe wyniki i jeśli druga połowa roku będzie równie udana, to w 2017 roku możemy liczyć na sporą dywidendę. Jeśli założymy wypłatę około połowy zysku, to przy obecnym kursie i poziomie zysków, stopa dywidendy wyniesie około 3,5%.
Dalsze plany rozwoju
Dobre wyniki nie są przypadkowe, ale są konsekwencją działań spółki w zakresie optymalizacji polityki handlowej i zakupowej. Spółka obniżyła tym samym koszty wytworzenia sprzedawanych produktów. Ponadto spółka pozyskała klientów w nowych obszarach działalności oraz stara się zdywersyfikować źródła dostaw surowców. To przekłada się na wzrost rentowności, w szczególności produktów masowych, oferowanych przez spółkę. Spółka rozbudowuje też własne wytwórnie i dzięki temu zwiększy produkcję i wprowadzi nowe produkty. Wszystkie te działania też będą miały pozytywy wpływ na poprawę wyników w przyszłych kwartałach.
Poprawa finansów daje szansę na zmianę trendu
Kurs PCC Exol znajduje się obecnie w długoterminowym trendzie spadkowym. Dużą słabością spółki jest niska płynność. Free Float wynosi 11% i spółce będzie trudno zachęcić do wejścia inwestorów instytucjonalnych w akcjonariat. Jednak jest to od lat spółka rentowna i wypłacająca dywidendy. Notuje obecnie rekordowe wyniki i inwestuje w dalszą ich poprawę. Dlatego w przyszłych latach możemy spodziewać się dalszego wzrostu dywidendy. Jest więc szansa, że obecny trend na spółce ulegnie odwróceniu. W czasie pierwszej sesji po publikacji wyników, kurs akcji spółki zaczął rosnąć.
