Poprawa wyników, podwyżka cen polis OC oraz nowa, hojna polityka dywidendowa – oto najważniejsze powody, dla których akcjonariusze PZU w ostatnich miesiącach cieszą się jak dzieci. Mają powody, bo papier w ciągu 5 miesięcy podrożał o ponad 50 proc.
Od początku października wycena Powszechnego Zakładu Ubezpieczeń (PZU) poszła w górę o ponad 50 proc., do 31,7 mld zł. W tym czasie WIG20 urósł o 31 proc., a indeks szerokiego rynku WIG o 26 proc.
Wykres notowań narodowego ubezpieczyciela z ostatnich 6 miesięcy przypomina schody do nieba (inwestorów).
Wykres 1. Notowania PZU – 6 miesięcy.
Źródło: Strefa Inwestorów
Jakie są przyczyny rewelacyjnego wręcz zachowania kursu akcji największej firmy ubezpieczeniowej w Polsce? Zapytaliśmy o to analityków i okazało się, żetakich powodów jest co najmniej pięć.
1. Wyraźna poprawa wyników w III kwartale 2016 roku
To, co najważniejsze w każdej spółce giełdowej, to wyniki finansowe i tempo ich poprawy. Raport PZU za III kwartał ub.r. okazał się być pozytywnym zaskoczeniem dla inwestorów, po tym jak I połowa roku 2016 była niepomyślna, jeśli chodzi o tempo wzrostu przychodów i zysków. Przychody wzrosły rok do roku o 8,1 proc., do 9,86 mld zł. Zysk spadł rok do roku o 40 proc., do 790 mln zł.
Tymczasem w III kwartale 2016 roku przychody grupy wzrosły o blisko 44 proc. rok do roku, do 6,23 mld zł, a zysk o 41 proc., do 718 mln zł.
Wyniki PZU za cały 2016 rok poznamy już 15 marca.
2. Podwyżka cen polis OC średnio o 50 proc.
Jeszcze na początku 2016 roku PZU było jednym z najtańszych ubezpieczycieli, jeśli chodzi polisy komunikacyjne. Na jesieni się to zmieniło i to znacząco. Wystarczy popatrzeć na zestawienie portalu mfind.pl ze stycznia tego roku.
Ta sytuacja rozbudza nadzieje inwestorów na znaczącą poprawę rentowności ubezpieczyciela w zakresie biznesu majątkowego. Jest to tym bardziej prawdopodobne, że w ubiegłym roku PZU zatrzymało obowiązujący od wielu kwartałów trend tracenia udziału w rynku. W pierwszych trzech kwartałach 2016 roku PZU miało 33,3 proc. rynku ubezpieczeń majątkowych, co oznacza wzrost udziału o 2,1 pkt. proc. rok do roku. Żadne towarzystwo nie zdobyło rynku tak szybko w tym okresie, a jeden z najgroźniejszych rywali, Warta, straciła 1,2 pkt. proc.
| Tab. 1. Udział największychubezpieczycieli w rynku majątkowym (w proc.)* | |||
|---|---|---|---|
| towarzystwo | 3Q15 | 3Q16 | zmiana (pkt. proc.) |
| PZU | 31,2 | 33,3 | 2,1 |
| STU Ergo Hestia | 13,6 | 13,7 | 0,1 |
| Warta | 14,1 | 12,9 | -1,2 |
| Allianz | 6,5 | 5,9 | -0,6 |
| Generali | 3,3 | 4,6 | 1,3 |
| *mierzony składką przypisaną brutto | |||
Źródło: KNF
3. Nowa, hojna polityka dywidendowa
- Przyjęliśmy, że maksymalnie do 20 proc. zysku będzie mogło zostać przeznaczone na rozwój organiczny oraz nie więcej niż 30 proc. na finansowanie strategicznych transakcji fuzji i przejęć. Oznacza to, że zarząd co roku będzie rekomendował walnemu zgromadzeniu przeznaczanie co najmniej 50 proc. zysku netto na wypłatę dywidendy dla akcjonariuszy. Naszą intencją jest jednak, aby ten wskaźnik był jak najwyższy – zakomunikował na początku października 2016 roku Michał Krupiński, prezes PZU.
PZU pozostanie więc jedną z tych spółek, które co roku bardzo hojnie dzielą się zyskami z udziałowcami.
| Tab. 2. Dywidendy z PZU | ||
|---|---|---|
| za rok | stopa dywidendy | na akcję w zł |
| 2015 | 7.88% | 2.08 |
| 2014 | 7.09% | 30.00 |
| 2013 | 11.42% | 54.00 |
| 2012 | 6.75% | 29.70 |
| 2011 | 6.66% | 22.40 |
| 2010 | 8.18% | 26.00 |
Źródło: Sindicator
4. Dobra koniunktura na giełdzie pomaga PZU bezpośrednio...
Nie ukrywajmy: tego, co dzieje się na GPW od początku grudnia, nie spodziewał się chyba nikt. „Byki” zdominowały rywali. Kontrolują sytuację. Są przy piłce niemal cały czas. To wygląda jak mecz FC Barcelona z Deportivo Alaves.
Indeks szerokiego rynku WIG śmiało atakuje historyczne szczyty, na które wdrapał się 10 lat temu... W taki okolicznościach kurs narodowego ubezpieczyciela miałby nie rosnąć? Wolne żarty, część portfela z zebranych składek PZU inwestuje na rynku. Rosnąca inflacja i kursy będą pozytywnie wpływać na wynik inwestycyjny.
Wykres 1. Historia notowań WIG
Źródło: Strefa Inwestorów
5. ...a także pośrednio
PZU to grupa PZU. A w grupie PZU jest nie tylko ubezpieczycieli dwóch (także ten sprzedający polisy na życie), ale również TFI PZU i PTE PZU, których wyniki finansowe są uzależnione od tego, co dzieje się na giełdzie. A skoro na giełdzie dzieje się tak dobrze, to rosną wyceny portfeli OFE zarządzanych przez PTE PZU i zyskują na wartości jednostki uczestnictwa funduszy zarządzanych przez PZU TFI (co przyciągnie zapewne większe rzesze klientów, którzy zapłacą prowizje itd.).
Pamiętajmy, że PZU kontroluje już dwa banki – przejęty w 2015 roku Alior oraz Bank Pekao odkupiony w ubiegłym roku od włoskiej grupy UniCredit.
Oczywiście swoje trzy grosze do wzrostów na walorze dokładali sami analitycy, wydając szereg bardzo pozytywnych rekomendacji.
| Tab. 3. Ostatnie rekomendacje dla PZU | |||
|---|---|---|---|
| data | wydający | rekomendacja | cena docelowa |
| 05.01.2017 | JP MORGAN | neutralnie | 37,00 PLN |
| 12.12.2016 | HSBC Bank | kupuj | 37,30 PLN |
| 11.11.2016 | Haitong Bank | kupuj | 32,00 PLN |
| 20.10.2016 | DM Trigon | kupuj | 36,00 PLN |
| 05.10.2016 | Haitong Bank | kupuj | 30,00 PLN |
| 14.07.2016 | DM PKO BP | kupuj | 33,00 PLN |
Źródło: InfoStrefa
Wszyscy analitycy z którymi rozmawialiśmy podkreślali, że przejęcie (na raty) kontroli nad Bankiem Pekao miało neutralny wpływ na wycenę ubezpieczyciela w 2016 roku, ale może mieć bardzo dobry w roku 2017 (o ile dobra sytuacja na giełdzie utrzyma się), gdyż PZU przejmowało akcje banku względnie tanio. Czyli wycena Banku Pekao może dosyć dynamicznie iść w górę, co oczywiście będzie korzystne dla akcjonariuszy.
W opinii ankietowanych przez nas analityków w najbliższych tygodniach cena akcji PZU może dobić do 40-42 zł. W dalszej perspektywie wiele zależy od wyników rocznych oraz koniunktury na GPW. Jeśli WIG wyhamuje, to w ich opinii i PZU wejdzie w konsolidację.
