ZUE świetnie pozycjonuje się pod napływ środków z UE, jednak spółce nadal ciążą stare kontrakty
ZUE ma za sobą bardzo udany okres 1-3Q 2023 r., a analitycy przewidują, że ostatni kwartał roku podtrzyma dobrą passę. Jednocześnie choć pod względem przychodowym prawdopodobnie w 2024 r. nie uda się spółce powtórzyć sukcesu, tak istnieje szansa na poprawę rentowności.
Analitycy z DM BDM podwyższyli cenę docelową ZUE do 8,43 zł (wcześniejsza: 7,76 zł). Przy obecnych notowaniach implikuje to ok. 8% potencjał do wzrostu. Ze względu na ostatnie wzrosty spółki sprawia to, że analitycy zmienili zalecenie z KUPUJ na AKUMULUJ.
Prognozy analityków nie biorą pod uwagę potencjalnych waloryzacji kontraktów z PKP oraz dopłat, o które spółka wnioskuje. Potencjalny wpływ pozytywnego rozpatrzenia pozwów ze spółki może wynieść nawet ok. 4 zł na akcję.
Zobacz także: Rekomendacje grudzień 2023 – oto jakie spółki zalecali kupować i sprzedawać maklerzy
Spółka z dużą ekspozycją na środki z UE
ZUE działa przede wszystkim na rynku kolejowym oraz tramwajowym. Poza tym, dzięki spółce zależnej Energopol, posiada niewielką ekspozycję na drogi lokalne. Dwa czołowe segmenty działalności w dużej mierze są finansowane przez środki unijne. To sprawia, że potencjalne odblokowanie KPO najprawdopodobniej zwiększy podaż kontraktów, a to natomiast korzystnie wpłynie na budowę portfela zamówień w przyszłości.
Dodatkowo, spółka rozszerza swoją działalność na rynkach zagranicznych m.in. w tym roku pozyskała pierwszy kontrakt łotewski, a także kontynuuje działalność na rynku rumuńskim (najważniejszym dla spółki spośród wszystkich zagranicznych). Co więcej, ZUE wciąż obserwuje rynki niemiecki oraz bułgarski. Takie kierunku pozwoliłyby spółce uniezależnić się od rynku krajowego.
Mocne wyniki w 2023 r.
Spółka osiągnęła 901 mln zł przychodów (+43% r/r) w pierwszych 3 kwartałach 2023 r. Na poziomie zysku netto pokazała ona 10,1 mln zł (-9% r/r). Obecnie prezentuje bardzo mocny przychodowo okres, natomiast na rentowności działalności ciążą kontrakty zawarte w 2017 r. oraz kontrakty tramwajowe zdobyte tuż przed wybuchem wojny w Ukrainie. W ich efekcie, mimo mocnej bazy przychodów, rentowność okazuje się niższa od zeszłorocznej.
Mimo to wyniki za 3 kwartał 2023 r. okazały się rekordowe i pozytywnie przebiły oczekiwania analityków. Przychody wyniosły 359 mln zł (+40,2% r/r). EBIT wzrósł o 144% w stosunku do zeszłego roku i wyniósł 7,2 mln zł. Na poziomie zysku netto spółka osiągnęła 5,9 mln zł, co oznacza aż +280% wzrost r/r.
Źródło: DM BDM
Prognozy pod znakiem lekkiego pogorszenia przychodów w 2024 r.
Analitycy oczekują, że w ostatnim kwartale 2023 r. ZUE podtrzyma mocną przychodowo passę. Jednakże ze względu na mniejszy backlog na następny rok spodziewają się oni w 2024 r. osłabienia przychodów. Jedynie część spadku zamówień może zostać uzupełniona potencjalnymi przetargami na których, zdaniem analityków, ZUE prezentuje najbardziej korzystne oferty.
To sprawia, że w 2024 r. analitycy spodziewają się 984,6 mln zł (-22% r/r). Osłabienie przychodów w stosunku do 2023 r. potrwa również w 2025 r., na który analitycy przewidują 1,07 mld zł. Natomiast od 2024 r. spółka powinna zacząć poprawianie swojej rentowności. Na poziomie EBIT analitycy oczekują w 2024/25 r. odpowiednio 16,3 mln zł (-20% r/r) i 22,3 mln zł (+36% r/r). Jeszcze większą poprawę widać na poziomie zysku netto, co do którego analitycy oczekują 12,3 mln zł (-21% r/r) w 2024 r. i 17,1 mln zł (+39% r/r) w 2025 r.
Źródło: DM BDM
