Czas na 3 fazę hossy na GPW?
Największą niespodzianką 2014 roku, dla inwestorów w Polsce, oprócz wydarzeń na Krymie, jest druga odsłona hossy na obligacjach Skarbu Państwa oraz eksplozja wzrostów na polskiej giełdzie, w dawno zapomnianym segmencie spółek energetycznych. Te z pozoru niezwiązane ze sobą wydarzenia sugerują, że najprawdopodobniej czeka nas przynajmniej jeszcze jedna faza hossy na giełdzie w Warszawie.
W 2014 WIG-eneria mocno w górę, a dołek inflacji na horyzoncie
Od początku 2014 roku indeks WIG-eneria zyskał na wartości już ponad 25%. Ta informacja w połączeniu z drugą odsłoną hossy na obligacjach świadczy o tym, że inwestorzy rozpoczęli dyskontowanie dołka inflacji R/R w Polsce.
Wykres 1: Rentowność obligacji Skarbu Państwa 10 lat (góra) - inflacja w Polsce R/R (dół)
Mimo spadku rentowności 10 letnich obligacji Skarbu Państwa, ich wartość wciąż nie osiągnęła jednak historycznych minimów, jakie zostały uformowane w maju 2013 (Wykres 1). Naszym zdaniem ten dołek nie zostanie już osiągnięty, nawet jeżeli Polska gospodarka odnotuje 1- 2 miesiące deflacji w czerwcu i lipcu 2014. Rynek najprawdopodobniej wyrysuje dywergencję. Będzie to najprawdopodobniej oznaczać, że jesteśmy właśnie świadkami formowania się minimów inflacji. Tak wynika z analizy historii rentowności obligacji i poziomu inflacji.
Jeżeli dokładnie porównamy rentowność 10 letnich obligacji Skarbu Państwa z poziomem inflacji (Wykres 1) to zauważymy, że obecnie występuje między nimi największa różnica od połowy 2010 roku. Wcześniej z podobnym rozdźwiękiem mieliśmy do czynienia w 2006 roku (czerwone strzałki). W obydwu przypadkach zakończyło się to ostatecznie domknięciem różnicy poprzez szybki wzrost inflacji.
Czeka nas przynajmniej jeszcze jedna faza hossy
Jeżeli do zestawienia rentowności 10 letnich obligacji Skarbu Państwa i poziomu inflacji dołączymy indeks WIG to zacznie wyłaniać się nam obraz tego, co może nas czekać w najbliższym czasie na giełdzie (Wykres 2).
Wykres 2: Indeks WIG (góra) - rentowność obligacji Skarbu Państwa 10 lat (środek) - inflacja w Polsce R/R (dół)
W trakcie dwóch poprzednich „rynków byka”, za każdym razem gdy rentowność obligacji znajdowała się w takiej sytuacji jak teraz, indeks WIG rozpoczynał 3 fazę hossy (Wykres 2, czerwone okręgi). Tak będzie najprawdopodobniej i teraz. Potwierdza to niejako siła spółek największych (indeksu WIG20) i rajd na spółkach energetycznych, jaki ma miejsce na GPW. Świadczy to o tym, że gospodarka Polska zaczyna powoli wchodzić w fazę dojrzałego wzrostu gospodarczego, połączonego z pojawiającą się presją inflacyjną.
Podsumowanie
Z tego punktu widzenia nadszedł czas inwestowania w spółki największe na GPW (które korzystają na wzroście gospodarczym) i te, którym sprzyja perspektywa wzrostu inflacji w nadchodzących miesiącach. To wszystko oczywiście pod warunkiem, że konflikt za naszą wschodnią granicą nie nabierze znowu rozpędu.
