FED obniżył stopy procentowe. Zarząd NBP powinien przygotować się na nowe wyzwania, a nie toczyć spory
Zarząd NBP powinien przygotować się na nowe wyzwania, a nie toczyć spory. Fed obniżył stopy procentowe na wczorajszym posiedzeniu o 25 pkt w odpowiedzi na słabnące dane z rynku pracy. To właśnie ten fakt oraz zmiany na stanowisku szefa Fed w 2026 roku mogą stanowić nowe wyzwania.
Polska waluta pozostaje stabilna, a inflacja spadła do poziomu celu NBP. W ostatnich dniach pojawiły się jednak doniesienia medialne na temat konfliktu w zarządzie NBP, który odpowiada za realizację polityki RPP. Jak ustalił Money.pl, niektórzy członkowie zarządu NBP wystąpili przeciwko prezesowi NBP, prof. Adamowi Glapińskiemu. Całe zamieszanie podważa wiarygodność instytucji – podkreślił Marek Belka, były prezes NBP, w wypowiedzi dla „Faktu”. Kluczowe jest jednak to, że odbywa się ono w złym momencie, bo po okresie stabilizacji i uspokojeniu, jaki mamy obecnie w polityce monetarnej, mogą pojawić się nowe wyzwania i to już w 2026 roku.
RPP tnie stopy ostatni raz w tym roku
Konflikt w zarządzie NBP
Skupiając się na faktach, a nie jak sugerują sami zainteresowani „doniesieniach medialnych i anonimowych informatorach”, 9 grudnia 2025 roku na stronach NBP opublikowano stanowisko RPP z 3 grudnia 2025 roku w sprawie sytuacji w Zarządzie NBP. W podpisanym przez siedmiu członków RPP oświadczeniu podkreślono konieczność utrzymania stabilności.
Oświadczenie RPP opublikowane 9 grudnia
Apelujemy o nieeskalowanie działań naruszających dotychczasową, utrwaloną przez blisko 30 lat, stabilną relację pomiędzy trzema konstytucyjnymi organami NBP, w tym o poszanowanie roli organu banku centralnego, jakim jest Prezes NBP. Tworzenie niepotrzebnych zakłóceń w tych relacjach będzie działać na szkodę banku centralnego o potencjalnych konsekwencjach daleko wykraczających poza samą strukturę NBP. – czytamy w oświadczeniu.
To o tyle istotne, że zarząd NBP odpowiada za realizację polityki monetarnej uchwalonej przez RPP. W tym samym dniu, kiedy opublikowano oświadczenie, czyli 9 grudnia, został również zaktualizowany schemat organizacyjny NBP. Członkowie zarządu NBP – Marta Gajęcka, Rafał Sura i Piotr Pogonowski – zostali pozbawieni nadzoru nad departamentami.
Gajęcka nadzorowała do momentu zmiany Departament Zagraniczny, Sura – Departament Koordynacji i Realizacji Zakupów, Rozliczeń Gospodarki Własnej oraz Systemu Płatniczego, a Pogonowski – Departament Rozliczeń Transakcji Finansowych oraz Statystyki.
Aktualny schemat organizacyjny NBP i podział odpowiedzialności za poszczególne departamenty najlepiej odzwierciedlają, jak przebiega linia podziału w kluczowym organie odpowiedzialnym za realizację polityki pieniężnej.
Schemat organizacyjny NBP zaktualizowany 9 grudnia
Na szczęście trwające „zakłócenia” w zarządzie NBP nie przekładają się jak dotąd na notowania polskiej waluty. Kurs pozostaje stabilny zarówno względem euro, jak i dolara, a inflacja osiągnęła cel NBP. Z pewnością jednym z elementów, które mają istotny wpływ na taką sytuację są zbudowane przez NPB solidne rezerwy dewizowe, głównie zapasy złota, którego według ostatnich danych Polska posiada już ponad 544 tony. Pamiętajmy jednak, że okres ciszy i stabilizacji nie musi trwać długo, bo rok 2026 może przynieść nowe wyzwania, na które RPP i zarząd NBP powinny być przygotowane, i mówić jednym głosem.
Członkowie zarządu NBP M. Gajęcka, R. Sura i P. Pogonowski pozbawieni nadzoru nad departamentami NBP
Nowe wyzwania na horyzoncie
Na wczorajszym posiedzeniu Fed obniżył stopy procentowe o 25 pb., do poziomu 3,50–3,75 pb., co uzasadniono reakcją na słabe dane z rynku pracy. To właśnie słabnący rynek pracy oraz zakończenie kadencji Jerome’a Powella na stanowisku szefa Fed mogą stanowić nowe wyzwania dla polityki pieniężnej Polski w 2026 roku. Już w maju 2026 kończy się druga kadencja obecnego prezesa Fed, Jerome’a Powella. Prezydent Donald Trump powoła na to stanowisko swojego kandydata, który będzie realizował politykę zbieżną z jego wizją – zdecydowanie bardziej gołębią niż aktualny szef Fed. To może wywierać dalszą presję na dolara oraz rynki finansowe.
Notowania USDPLN i EURPLN od początku roku
Tym bardziej, że dużą niewiadomą pozostają perspektywy dla rynku pracy w USA. To właśnie tymi niepewnościami swoją obniżkę stóp procentowych na wczorajszym posiedzeniu uzasadniał Jerome Powell. Niepokojące sygnały z rynku pracy płyną nie tylko z USA. W opublikowanym przez NBP opisie dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym RPP z 5 listopada 2025 roku temat rynku pracy również był poruszany.
W trakcie dyskusji dotyczącej rynku pracy zaznaczano, że zgodnie z danymi GUS zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw obniża się w ujęciu rocznym, a dane za III kw. 2025 r. wskazują na pogłębienie tego zjawiska. Zwracano przy tym uwagę, że w ostatnich miesiącach nieznacznie wzrosła stopa bezrobocia rejestrowanego, jednak prawdopodobnie jest to głównie efekt zmian regulacyjnych. Podkreślano jednocześnie, że w III kw. br. roczna dynamika wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw wyraźnie spadła (do 7,1%), co świadczy o stopniowym obniżaniu się dynamiki płac. Członkowie Rady wskazywali, że listopadowa projekcja przewiduje dalsze spowalnianie wzrostu wynagrodzeń, w tym w związku ze spodziewaną mniejszą podwyżką płacy minimalnej oraz niższą dynamiką płac w sektorze publicznym w 2026 r. w porównaniu do 2025 r. Zwracano uwagę, że spowolnienie wzrostu wynagrodzeń w połączeniu ze spadkiem zatrudnienia przyczynia się do wyraźnego hamowania dynamiki funduszu płac w sektorze przedsiębiorstw, co powinno oddziaływać w kierunku ograniczenia presji popytowej w gospodarce. – czytamy w dokumencie.
Wydaje się więc, że oprócz utrzymującego się wysokiego deficytu budżetowego pojawiają się dwa nowe ryzyka na horyzoncie, które mogą stanowić wyzwania dla NBP już w 2026 roku. Mowa o perspektywie zmian w polityce monetarnej USA oraz potencjalnych napięciach na rynku pracy. Dlatego polityka monetarna w Polsce powinna być realizowana skutecznie, ponieważ RPP z deklarowanego trybu „wait and see” może szybko przejść do podejmowania kolejnych decyzji dotyczących dalszych obniżek stóp procentowych.
Czy Fed obniży dzisiaj stopy procentowe? Prognozy Wall Street na dziś i 2026 rok
