Czy stopy procentowe spadną? Prognozy ekonomistów przed posiedzeniem RPP w marcu

Marzec będzie dobrym momentem na kolejną obniżkę stóp procentowych. Analizy i przewidywania rynkowe są zgodne, RPP będzie ciąć o 25 pb.

Przed nami nie tylko wiosna, co już nieśmiało widać za oknem, ale również marcowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Czy ono również napawa optymizmem? Bardzo, rynek jest w swoich prognozach zgodny – w marcu stopy procentowe spadną o 25 pb. Wydaje się, że inflacja na stałe powróciła do celu. Już podczas lutowej konferencji prezes NBP, po raz pierwszy od wielu miesięcy, nie wspomniał o ryzykach inflacyjnych. Brak ruchu po stronie Rady w lutym można śmiało tłumaczyć brakiem danych rynkowych, co było związane z aktualizacją koszyka przez GUS. Analizy ekonomiczne jasno wskazują – już w marcu tniemy stopy.

Perspektywy na 2026 rok na rynku nieruchomości w ocenie biura analiz PKO

W marcu będzie obniżka stóp

Wszystko wskazuje na to, że w marcu RPP zdecyduje się na kolejne cięcie stóp procentowych. Przypomnijmy, że w całym 2025 roku skala obniżek wyniosła 175 pb., sprowadzając stopę referencyjna do poziomu 4,0 proc.

W styczniu inflacja wyniosła 2,2 proc., jeszcze w grudniu było 2,4 proc. Choć rynek oczekiwał mocniejszego tąpnięcia, to jednak nie można być niezadowolonym – wskaźnik CPI utrzymuję się poniżej celu NBP, który wynosi 2,5 proc.

Dynamika płac była niższa niż konsensus. Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw w styczniu pokazało 9002,47 zł – to 6,1 proc. r/r względem 8,6 proc. r/r w grudniu 2025 roku. Potwierdza to, że grudniowy wystrzał był jedynie wahaniem wywołanym premiami świątecznymi. To oznacza, że dane z rynku pracy również są po stronie obniżek.

Na marcową obniżkę wskazywał sam prezes NBP Adam Glapiński podczas ostatniej konferencji. Jego zdaniem powrót inflacji do celu jest trwały – sprzyja temu obniżona taryfa na energię elektryczną oraz hamująca inflacja usług, co przekłada się na niższą inflację bazową. 

Wszystkie prognozy pokazują, że powrót do celu inflacyjnego jest trwały. Jeśli chodzi o najbliższe miesiące, prognozy wskazują na to, że I kwartale inflacja może się obniżyć

– powiedział Adam Glapiński w lutym.

Co ważne, po raz pierwszy od dawna prezes nie wspominał o ryzykach inflacyjnych. Ponadto, dpowiadając na jedno z pytań, podkreślił, że w jego ocenie „marzec będzie dobrym miesiącem na obniżkę stóp procentowych”.

W marcu będziemy już znali wstępne dane GUS o inflacji w styczniu. Ponadto wyjaśni się, czy początek roku przyniesie spodziewane obniżenie dynamiki wynagrodzeń w przedsiębiorstwach. Poznamy przy tym marcową projekcję, która jest dla nas najważniejszym wskazaniem. Marcowa projekcja zarysuje przewidywany przebieg procesów gospodarczych i cenowych, po uwzględnieniu skutków dokonanego przez nas obniżenia stóp procentowych.

– tłumaczył prezes NBP podczas konferencji w lutym 2026 roku.

O cięciu mówił również ekonomista PZU. Uważa, że do obniżek dojdzie w marcu i lipcu br. – przy okazji publikacji projekcji inflacyjnych banku centralnego.

Sądzimy, że pierwszej z redukcji można spodziewać się w marcu br., przy okazji publikacji projekcji inflacyjnej. Kolejnego 25-punktowego cięcia spodziewamy się w lipcu, przy okazji kolejnej projekcji. (…) Przy czym naszym zdaniem, antycypowane przez nas w perspektywie połowy roku, obniżenie się inflacji wyraźnie poniżej celu, pozwoli RPP w lipcu zostawić otwarte drzwi do jeszcze jednej obniżki w horyzoncie kolejnych 6 kwartałów.

– wyjaśniał Konrad Soszyński, ekonomista PZU.

Przedstawiciele ING również opowiadają się za cięciem w marcu. Dodają w swojej analizie, że marcowa projekcja może przynieść lepsze perspektywy dla inflacji, niż te prezentowane w listopadzie 2025 roku.

Pomimo nieco wyższego odczytu CPI za styczeń, ogólny obraz procesów cenowych pozostaje bez zmian a mechanizmy dezinflacyjne są mocno zakorzenione. Dlatego widzimy przestrzeń do dalszego łagodzenia polityki pieniężnej. Ostatnie wypowiedzi przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej (RPP) sugerują, że obniżka stóp procentowych o 25 pb w marcu jest w zasadzie przesądzona

– napisali w raporcie ekonomiści ING Banku Śląskiego.

Prognozy mBanku także wskazują na opisywane scenariusz. Ekonomiści widzą przestrzeń do obniżek stóp procentowych w marcu. Zakładają, że koniec cyklu obniżek nastąpi, kiedy stopa referencyjna zejdzie do 3,0 proc.

RPP utrzymała stopy procentowe na ostatnim posiedzeniu. W konsekwencji główna stopa procentowa wynosi 4,00%. Bieżące dane dot. inflacji i wynagrodzeń sugerują, że kolejna obniżka nastąpi w marcu. Retoryka prezesa Glapińskiego implikuje wciąż ostrożność w kontekście procedowania kolejnych obniżek, choć ogólnie jego ton uległ wyraźnemu złagodzeniu. Nasze prognozy inflacji sugerują, że wciąż jest przestrzeń do cięć stóp. W horyzoncie roku rynek wycenia (WIBOR 3M) 50-75 pb obniżek. Zakładamy głębsze cięcia – widzimy koniec cyklu na poziomie 3,00%.

– napisali w analizie przedstawiciele mBanku.

Źródło: mBank

Wszystkie prognozy wskazują, że powrót inflacji do celu jest stały – powiedział Adam Glapiński