Stopy procentowe pozostaną bez zmian? Prognozy przed wrześniowym posiedzeniem RPP

We wrześniu RPP powinna powstrzymać się od wznawiania obniżek stóp procentowych. Prognozy dla posiedzenia RPP. 

Rada Polityki Pieniężnej najprawdopodobniej utrzyma we wrześniu stopy procentowe bez zmian. Ekonomiści wskazują, że po wyższym od oczekiwań odczycie inflacji oraz w warunkach niepewności związanej z cenami ropy i sytuacją geopolityczną przestrzeń do wznowienia obniżek stóp wyraźnie się skurczyła. Konsensus zakłada utrzymanie stopy referencyjnej NBP na poziomie 3,75 proc.

GUS opublikował szybki szacunek inflacji za sierpień

Najbliższa obniżka stóp procentowych dopiero w 2027 roku?

Po wakacjach RPP wraca do comiesięcznych posiedzeń, najbliższe odbędzie się w dniach 8-9 września. Choć jeszcze w lipcu prezes NBP Adam Glapiński nie wykluczał złożenia we wrześniu wniosku o obniżkę stóp procentowych, w świetle najnowszych danych i komentarzy analityków taki scenariusz wydaje się mało prawdopodobny.

Nie wykluczam, że po wakacjach złożę wniosek o obniżkę stóp – ale nie wiem, jak on zostanie przyjęty

– mówił w lipcu podczas konferencji Adam Glapiński, prezes NBP.

Pierwszym czynnikiem zmieniającym perspektywę w kontekście obniżek jest inflacja. Według szybkiego szacunku Głównego Urzędu Statystycznego (GUS) za sierpień – wskaźnik CPI wzrósł o 3,4 proc. r/r oraz o 0,4 proc. m/m. Odczyt okazał się wyższy od oczekiwań części ekonomistów, a istotnym źródłem presji pozostały ceny paliw i energii.

Kolejnym ryzykiem dla ścieżki inflacji pozostają sytuacja na Bliskim Wschodzie oraz notowania ropy. Utrzymywanie się wyższych cen surowca mogłoby przełożyć się na droższe paliwa w Polsce i utrudnić szybszy powrót inflacji do celu NBP. W poniedziałek rano ropa WTI w kontraktach z dostawą w październiku drożała na NYMEX do 92,58 dol. za baryłkę, czyli o 1,2 proc.

Znaczenie dla Rady ma też kondycja krajowej gospodarki. Analityk PKO BP, Piotr Bujak w rozmowie z Interią wskazał, że przyspieszenie inwestycji może w kolejnych kwartałach poprawić rynek pracy. Jeśli przełożyłoby się to silniejszą presję płacową, mogłoby podtrzymać rosnącą dynamikę inflacji oraz ograniczyć skłonność RPP do obniżek stóp procentowych.

W mojej ocenie Rada Polityki Pieniężnej w obliczu zagrożeń dla średnioterminowych perspektyw inflacji powinna przyjąć pozycję wyczekującą, a w szczególności powinna się powstrzymywać od wznowienia obniżek stóp procentowych

– powiedział Piotr Bujak.

Podobną prognozę przedstawili analitycy BM BNP Paribas. Ich zdaniem Rada utrzyma stopy na niezmienionym poziomie.

W środę natomiast uwaga lokalnych rynków skupi się na Polsce, gdzie Rada Polityki Pieniężnej zdecyduje o wysokości stóp procentowych we wrześniu. Spodziewamy się, że RPP utrzyma stopy procentowe na niezmienionym poziomie czyli 3,75%.

– czytamy we wpisie analityków BM BNP Paribas na platformie X.

Na brak obniżek we wrześniu stawiają również analitycy ING Banku Śląskiego.

Z kolei prognoza PKO BP wskazuje, że do najbliższej obniżki stóp procentowych dojdzie najwcześniej pod koniec 2027 r.

Do końca przyszłego roku stopa referencyjna NBP zostanie obniżona do poziomu 3 proc. z obecnego poziomu 3,75 proc.

– dodaje analityk PKO BP.

Natomiast przedstawiciele Credit Agricole uważają, że choć RPP powstrzyma się od obniżek we wrześniu, to wróci do tego pomysłu po publikacji listopadowej projekcji inflacji. 

Uważamy obecnie, że RPP powstrzyma się od dalszego łagodzenia polityki pieniężnej we wrześniu, a w IV kw. 2026 r. zdecyduje się na jej zacieśnienie, najprawdopodobniej po publikacji nowej projekcji inflacyjnej NBP w listopadzie. Prezes NBP A. Glapiński wskazywał wcześniej, że trwałe utrzymywanie się inflacji powyżej górnej granicy pasma odchyleń od celu byłoby istotnym argumentem za rozważeniem podwyżek stóp, a nasza obecna ścieżka inflacji spełnia ten warunek przez kilka kolejnych kwartałów

– ocenili ekonomiści Credit Agricole. 

O ile brak obniżki we wrześniu jest szerokim rynkowym konsensusem, o tyle moment kolejnego ruchu RPP pozostaje niepewny i będzie zależał przede wszystkim od dalszej ścieżki inflacji, cen paliw, dynamiki wynagrodzeń oraz sytuacji geopolitycznej. Pozostaje zaczekać na decyzję RPP oraz konferencję Adama Glapińskiego, która odbędzie się w czwartek, 10 września o godz. 15:00.

Obligacje skarbowe we wrześniu 2026. Nowa oferta Ministerstwa Finansów