Jedna akcja KGHM warta 18,5 USD, to najmniej od maja 2009
Przecena akcji KGHM trwa, w tym momencie jedna kosztuje około 73 zł i balansuje wokół minimów z sierpnia 2015 r., kiedy miał miejsce krach w Chinach. Swój szczyt notowań KGHM wyznaczył w 2011 roku, w okolicy 200 zł. To oznacza, że dzisiaj akcje miedziowego konglomeratu są notowane o około 62% niżej w stosunku do tamtych poziomów.
Notowania KGHM w USD
Akcje KGHM są jeszcze tańsze jeżeli popatrzymy na ich cenę w amerykańskiej walucie. Na skutek rekordowo słabej złotówki akcje spółki są wyjątkowo tanie dla zagranicznych inwestorów.
Wykres 1: Notowania KGHM wyrażone w USD, lata 2008 - 2015, obliczenia własne.
W szczycie z 2011 roku jedna akcja KGHM była wyceniana na 74,5 USD. Dzisiejsze 18,5 USD oznacza, że od szczytu akcje spółki w amerykańskiej walucie straciły na wartości 75% (Wykres 1). Ostatni raz kurs akcji był tak niski w maju 2009 r. W październiku 2008 roku jedna akcja KGHM była wyceniana na 6,6 USD. Różnica pomiędzy tamtą wyceną, a obecną jest taka, że wtedy trwał na świecie globalny kryzys finansowy. Obecnie zaś mamy do czynienia z sytuacją, gdy kryzysem gospodarczym ogarnięte są kraje rozwijające się i część Europy.
Czy ktoś może próbować wrogiego przejęcia KGHM?
W takim momencie warto zastanowić się nad tym czy nie nastąpi próba wrogiego przejęcia jednej z naszych giełdowych pereł. Cena KGHM w USD jest wyjątkowo atrakcyjna. Za oceanem nie ma kryzysu, inaczej niż w 2008 roku, spółki które chcą inwestować bez problemu znajdą finansowanie. Takiemu scenariuszowi sprzyja rozproszony akcjonariat KGHM. Największy akcjonariusz, Skarb Państwa, ma 31,79% akcji. Kolejny z kolei OFE Aviva 3,87%. Free float akcji KGHM to 68,2%.
Ceny miedzi, czyli skąd wynikają problemy KGHM
KGHM jest bardzo dobrze zarządzaną spółką, która rok w rok generuje zyski i wypłaca dywidendy.
Wykres 2: Kursy akcji KGHM wyrażone w USD (kolor czarny) vs Miedź w USD (kolor czerwony), lata 1997 – 2015.
Spadek notowań akcji KGHM jest wypadkową koniunktury notowań miedzi na światowych rynkach (Wykres 2). Wystarczy porównać ze sobą korelację obydwu instrumentów wyznaczonych w USD, aby zobaczyć, że tak właśnie jest. To oznacza, że jeżeli ceny miedzi zaczną odbijać, to tak samo będzie z kursem akcji KGHM.
Jak KGHM przeciwdziała niskim cenom miedzi?
Zarząd spółki ma szereg możliwości, aby przeciwdziałać niskim cenom miedzi. Część z nich już realizuje, a część zacznie realizować. W czasie konferencji Profesjonalny Inwestor 2015 przedstawiciele KGHM poinformowali m.in, że aktualnie władze spółki są w trakcie przeglądu i segregacji kosztów.
Są koszty inwestycyjne, które można odłożyć w czasie i poczekać z ich realizacją na lepsze warunki makroekonomiczne. Aktualnie priorytetem dla spółki jest inwestycja Sierra Gorda, dopiero później w rankingu znajduje się Ajax, a najniżej kopalnia Wiktoria. We wszystkich kopalniach jest miejsce na optymalizację kosztową. W samej tylko kopalni Sierra Gorda jest do obcięcia ok. 100 mln zł kosztów. Zarząd koncentruje się nad tym, co może kontrolować, czyli kosztach operacyjnych i inwestycyjnych.
Według prognoz KGHM rynek miedzi powinien się zbilansować w 2017 roku. Cała strategia inwestycyjna spółki jest przewidziana do 2020 roku, więc nawet jeżeli to będzie dopiero w 2018 roku, to i tak podjęte inwestycje powinny przynieść oczekiwane efekty.
10 – 15 lat na realizację projektów górniczych
Według danych czas od rozpoczęcia planów do ostatecznego odbioru i realizacji projektów górniczych trwa od około 10 do nawet 15 lat. Jeżeli spółka górnicza chce się rozwijać musi mniej więcej tak długo inwestować, aby rozpocząć pełną eksploatację. To oznacza, że w 2020 roku KGHM powinien zakończyć wszystkie przyjęte w nowej strategii inwestycje. Jeżeli rynek miedzi rzeczywiście się zbilansuje około 2017-2018 roku, to akcje KGHM mogą być w tym momencie bardzo łakomym kąskiem dla spółki, która szuka pól do rozwoju poprzez przejęcia. Zamiast rozpoczynać dzisiaj projekt inwestycyjny, który zostanie oddany za 10-15 lat może przyspieszyć swój rozwój, próbując wrogiego przejęcia KGHM.
Kuriozalnie w tym momencie od prób przejęcia KGHM-u może odwodzić fakt, że mamy w Polsce najwyższy na świecie podatek od kopalin. Na razie, pomimo wcześniejszych zapowiedzi PiS, nic nie wiadomo o tym aby miał zostać zawieszony albo zmodyfikowany.
Jak widać na przykładzie ostatnich wydarzeń na akcjach Bogdanki, takie scenariusze jak przejecie są mało prawdopodobne, ale nie niemożliwe. Czas pokaże co z tego wyjdzie.
