Amerykanie pokazali Sołowowowi, jak wydobywać wartość ze spółki deweloperskiej
Kurs spółki deweloperskiej Echo Investment kilka sesji temu wspiął się na historyczne szczyty. Firma jest obecnie warta około 2,25 mld zł. W połowie czerwca 2015 roku, gdy wychodził z niej Michał Sołowow, a wchodziła do niej grupa kapitałowa PIMCO – Oaktree - Griffin Real Estate, jej kapitalizacja wynosiła około 990 mln zł.
W momencie, gdy Michał Sołowow pozbywał się spółki deweloperskiej ze swojego portfolio, drobni akcjonariusze Echo Investment byli już zmęczeni długą, trwającą ponad 2 lata konsolidacją w zakresie 1,88 – 2,77 zł. Chyba w najśmielszych snach nie spodziewali się tego, co miało stać się z kursem w 2016 roku.
Wycena poszła w górę o ponad 120 proc. w 2016 roku
Walor Echo Investment w ciągu ostatnich 12 miesięcy podrożał o około 123 proc. Niewiele jest spółek na GPW, które mogą się pochwalić taką stopą zwrotu - w 2016 roku znalazła się wśród 30 notowanych na GPW, których wartość najbardziej poszła w górę.
Spółka tym samym zachowała się doskonale nie tylko na tle branżowego indeksu WIG-Nieruchomości, ale także na tle WIG20 i indeksu szerokiego rynku WIG.
Wykres 1. Echo Investment (góra) na tle WIG-Nieruchomości (środek) i WIG (dół).
Ten rajd, jaki miał miejsce na papierach Echo Investment w ubiegłym roku spowodował, że kurs wyszedł na historyczne maksima. Jak długo się na nich utrzyma?
Wykres 2. Historia notowań spółki Echo Investment, lata 1998 – 2017.
Echo Investment to jedna z największych polskich firm deweloperskich. Realizuje budowy na trzech rynkach: mieszkaniowym, handlowym i biurowym. Do tej pory zamknęła ponad 120 projektów o łącznej powierzchni użytkowej wynoszącej ok. 1,3 mln mkw. Spółka jest notowana na GPW od 1996 roku.
Zadziałała magia znanych amerykańskich firm inwestycyjnych...
Nie da się nie powiązać świetnego okresu dla tego waloru z obecnością w akcjonariacie doświadczonych amerykańskich graczy z rynku inwestycyjnego. Sołowow oddał kontrolę nad Echo Investment funduszom Oaktree i PIMCO.
Oaktree Capital Management to gigant amerykańskiego rynku asset management, wyspecjalizowany w inwestycjach alternatywnych - w USA pod tym terminem kryją się m.in. inwestycje w nieruchomości. Pod koniec września 2016 roku w zarządzaniu Oaktree znajdowało się 99,8 mld USD. Firma jest notowana na Wall Street.
Pacific Investment Management Corporation (PIMCO) to jedna z najstarszych amerykańskich firm inwestycyjnych, założona w 1971 roku przez legendarnego Billa Grossa. W połowie 2016 roku miała w zarządzaniu 1,5 bln USD aktywów. Dla niej inwestycja w Echo to był debiut na polskim rynku.
Jak za dotknięciem czarodziejskiej różdżki, wyniki finansowe dewelopera uległy poprawie. Szczególnie duże wrażenie robi to, co stało się w zakresie zwrotu na kapitale i na aktywach. Spółka stała się szalenie rentowna, szczególnie w odniesieniu do tego, co prezentują rywale z branży nieruchomościowej. Skokowo poprawie uległy również przychody oraz zysk brutto ze sprzedaży, ale to była zasługa przeszacowania wartości nieruchomości.
... i magia sowitej dywidendy
Echo Investment wypłaciło w ubiegłym roku sowitą dywidendę: 2,16 mld zł z 2,96 mld zł zysku za rok 2015. Akcjonariusze zdecydowali o przeznaczeniu na jedną akcję aż 5,27 zł, co dało stopę dywidendy w wysokości 65,69 proc. – jedną z najwyższych w historii GPW. Ten fakt również wspomagał notowania spółki.
Dywidenda z zysku za 2016 roku zapowiada się doskonale. W listopadzie zarząd Echo Investment zdecydował o przeznaczeniu 350,8 mln zł na zaliczkę dywidendową za rok 2016.
W spółce i wokół niej dużo się dzieje...
Przełom 2016 i 2017 roku przyniósł kilka ciekawych informacji ze spółki. Przede wszystkim poinformowała ona, że - wraz z podmiotami zależnymi – sprzedała w 2016 roku 925 lokali mieszkalnych wobec 591 rok wcześniej, co oznaczało wzrost o 56 proc. W IV kwartale grupa Echo upłynniła 422 mieszkania, wobec 248 w analogicznym okresie 2015 roku.
W dodatku spółka podpisała umowy kupna 13 nieruchomości w rejonie ulicy Towarowej w Warszawie za 77,4 mln euro. To przybliża ją do rozpoczęcia realizacji dużego projektu Towarowa 22. Rozpoczęcie budowy planowane jest na 2018 rok.
Echo Investment zawarło także umowy sprzedaży biurowców O3 Business Campus etap I w Krakowie, Tryton Business House w Gdańsku i Symetris Business Park I w Łodzi na rzecz Echo Polska Properties za 124 mln euro. Poza tym spółka sprzedała Ministerstwu Kultury budynek byłego hotelu Cracovia w Krakowie za 29 mln zł netto.
Spółka spodziewa się bardzo dobrego roku 2017 w zakresie budownictwa mieszkaniowego. Ma w planie wprowadzenie do oferty 1,500 mieszkań w 12 projektach oraz oddanie do użytku 10 inwestycji z 1,021 mieszkaniami.
...a mimo to Haitong Bank radzi sprzedawać
Haitong Bank obniżył dziś rekomendację dla Echo Investment do „sprzedaj” z „neutralnie”, a wycenę obniżył o 37% do 4,85 zł - wynika z raportu datowanego na 25 stycznia. Informowaliśmy o tym z samego rana.
Zobacz także: Haitong Bank obniżył rekomendację Echo Inv. do 'sprzedaj', wycenę do 4,85 zł
Analitycy Haitong Banku są zdania, że rynek „przereagował” scenariusz dywidendowy. Zwracają uwagę, że Echo notowane jest obecnie z 49-procentową premią w stosunku do prognozowanej wartości aktywów netto na koniec 2017 r. i 83-procentową premią w stosunku do spółek porównywalnych.
Jeśli chodzi o poprzednie rekomendacje od domów maklerskich, to te wydane w II półroczu 2016 roku były pozytywne. Zarówno DM Trigon (w październiku), jak i DM PKO BP (w lipcu) zalecały „trzymaj”. Cenę docelową dla waloru analitycy ustawili powyżej 4,00 zł i spółka szybko się z tym poziomiem uporała.
