Polskie akcje są relatywnie tanie, w skali globalnej, mimo wzrostów kursów akcji na GPW z ostatnich kwartałów – wynika z zestawienia przygotowanego przez znanego naukowca Aswatha Damodarana.
Ostatnie kwartały były pomyślne dla polskich akcji. Szczególnie dla najbardziej płynnych i największych spółek zgromadzonych w WIG20: indeks poszedł w górę w trakcie 12 miesięcy o 9,5%. Indeks szerokiego rynku WIG urósł w tym czasie o 7%. Jak się okazuje na tle indeksu MSCI All Countries World (+17%) nasz rynek wypadł jednak dość blado.
Wykres 1. Notowania WIG na tle MSCI All Countries World – 12 miesięcy
Źródło: MarketWatch
Inwestorzy wciąż jakby nie są do końca przekonani do polskich akcji. To widać po wskaźnikach wyceny dla całego rynku. Polska pozostaje jednym z najtańszych rynków akcji wśród tych najpoważniejszych – wynika z zestawienia opublikowanego przez prof. Aswatha Damodarana ze Stern School of Business, uchodzącego za guru od wyceny przedsiębiorstw.
Polski rynek akcji jednym z najtańszych
Damodaran regularnie wycenia całe rynki, a jego zestawienia cieszą się poważaniem i popularnością. Popatrzmy na jeden z podstawowych wskaźników cena do wartości księgowej (C/WK), służący do wyceny wartości firmy. Mówi on, ile płacimy za 1 złotówkę aktywów netto spółki. Jeśli jest niższy od 1, to oznacza, że papiery można kupić poniżej wartości księgowej (czyli że firma jest niedowartościowana fundamentalnie). Przy czym warto zaznaczyć, że spółki technologiczne - które nie posiadają zazwyczaj długu i fizycznego majątku - charakteryzują się permanentnie wysokim wskaźnikiem C/WK. Rynki giełdowe, na których jest dużo takich spółek, mają tendencję do wysokich wartości wskaźnika.
Wskaźnik C/WK (cena do wartości księgowej) dla całego polskiego rynku wynosi, według obliczeń Damodarana, 1,37. Podobny jest w innych krajach naszego regionu (na Łotwie = 1,36, na Estonii = 1,42). Tymczasem średnia dla wszystkich 125 rynków, dla których C/WK został policzony, wynosi 3,13 (a jeśli nie uwzględnimy 5 najtańszych i 5 najdroższych rynków, to sięga ona 1,74).
Spośród „najpoważniejszych” rynków, najtaniej jest na Cyprze (0,57), w Grecji (0,66) i Rosji (0,70). Drogo jest w Indiach (4,62), Argentynie (3,33) czy Danii (3,32). C/WK dla amerykańskich akcji wynosi 3,02.
Tab. 1. Wartość wskaźnika C/WK dla wybranych rynków akcji
| Cypr | 0,57 |
| Grecja | 0,66 |
| Rosja | 0,7 |
| Rumunia | 0,9 |
| Ukraina | 0,96 |
| Kuwejt | 1,01 |
| Bułgaria | 1,1 |
| Hong Kong | 1,1 |
| Korea Płd. | 1,11 |
| Włochy | 1,23 |
| Austria | 1,29 |
| Turcja | 1,3 |
| Japonia | 1,33 |
| Polska | 1,37 |
| Francja | 1,51 |
| Czechy | 1,57 |
| średnia* | 1,74 |
| Chiny | 1,81 |
| Niemcy | 1,92 |
| Wlk. Brytania | 2,04 |
| Szwajcaria | 2,12 |
| USA | 3,02 |
| Dania | 3,32 |
| Indie | 4,62 |
* bez 5 najtańszych i 5 najdroższych rynków
Źródło: A. Damodaran
Równie tanie co akcje polskie są akcje... japońskie!
Podobnie sprawa wygląda, gdy przyjrzymy się wskaźnikowi EV/EBITDA. Informuje on, jakie jest pokrycie zysku (przed opodatkowaniem, odprowadzeniem odsetek i amortyzacji) wartością przedsiębiorstwa. Im mniejsza wartość dodatnia tego wskaźnika, tym cena walorów jest bardziej atrakcyjna.
I tutaj polski rynek ponownie jest wśród najtańszych, plasując się znacznie poniżej średniej. Czyli inwestorzy są nie są skłonni płacić dobrze za akcje polskich spółek, mimo że pokazują one stabilne zyski. Tym samym, polskie firmy mogą uchodzić za okazję inwestycyjną.
Tab. 2. Wartość wskaźnika EV/EBITDA dla wybranych krajów
| Rosja | 5,37 |
| Rumunia | 5,72 |
| Węgry | 8,71 |
| Japonia | 10,16 |
| Polska | 10,58 |
| Ukraina | 10,66 |
| Niemcy | 12,44 |
| średnia* | 13,11 |
| Irlandia | 13,69 |
| Grecja | 13,91 |
| Francja | 14,25 |
| Włochy | 16,85 |
| USA | 18,19 |
| Szwecja | 20,95 |
| Chiny | 21,62 |
| Słowacja | 21,72 |
* bez 5 najtańszych i 5 najdroższych rynków
Źródło: A. Damodaran
Warto zwrócić uwagę na jedną z największych ciekawostek zestawień przygotowanych przez prof. Damodarana. Otóż równie tanie co polskie akcje są akcje... japońskie. I to mimo tego, że rynek giełdowy w Kraju Kwitnącej Wiśni ma za sobą 5 bardzo udanych lat, w trakcie których poszedł w górę o niemal 100%!
Warto również zwrócić uwagę, że jednym z najtańszych rynków na świecie jest rynek rosyjski. Przypominamy, że polscy inwestorzy mają szansę inwestowania w akcje spółek notowanych w Moskwie poprzez fundusze inwestycyjne.
Zobacz także: Fundusze akcji rosyjskich – czy opłaca się w nie inwestować
Całe zestawienie opracowane przez prof. Damodarana można pobrać TUTAJ.
Swoją drogą, polecamy blog prof. Damodarana. Wszyscy zaawansowani inwestorzy, znający j. angielski, znajdą na nim mnóstwo ciekawych archiwalnych wpisów. M.in. ten, w którym prof. Damodaran stara się rozstrzygnąć czym jest Bitcoin: walutą, surowcem, przedmiotem kolekcjonerskim, czy aktywem podobnym do akcji?
