Zarówno ostatni kwartał zeszłego, jak i wstępne informacje dotyczące początku tego roku sugerują, że Vivid Games radzi sobie gorzej niż zakładały prognozy. Kiepska sytuacja gotówkowa, niższe od oczekiwań przychody oraz niekorzystny kurs dolara wpływają negatywnie na wycenę spółki.
Analitycy z DM Banku BPS w najnowszej rekomendacji (5.05) zrewidowali swoje oczekiwania dotyczące producenta gier mobilnych. W wyniku wstępnych informacji płynących ze spółki oraz otoczenia rynkowego znacząco obniżyli oni poziom prognozowanych przychodów oraz wyniku ze sprzedaży na nadchodzące lata. Podnieśli natomiast oczekiwany zysk netto za 2023 r., przy jednoczesnym obniżeniu prognoz na 2024 i 2025 r.
W efekcie, nowa cena docelowa wynosi 1,05 zł/akcję (wobec 1,09 zł z poprzedniego raportu) i mimo niższych oczekiwań dalej implikuje ok. 27% potencjał do wzrostu.
Notowania Vivid Games
Zobacz także: Analitycy oceniają, że silna presja cenowa stanowi zagrożenie dla przychodów Ferro za 1 kwartał 2023 r.
Niepokojący trend zapoczątkowany w 4 kwartale
Nastroje analityków pod wypływem wyników spółki za 2022 r. są mieszane. Z jednej strony w zeszłym roku producent gier osiągnął mocny wzrost przychodów do poziomu 38,3 mln zł (+49% r/r). Z drugiej natomiast należy podkreślić, że wynik ten był w częściowo osiągnięty dzięki jednorazowej sprzedaży technologii BidLogic. Po wyłączeniu tego wydarzenia, przychody spółki urosły o 32,6%, co dalej oznacza niezły poziom, choć już nie tak imponujący, jak oczekiwali analitycy.
Co więcej, w 4 kwartale zaczął się formować w spółce niepokojący trend spadkowy, jeśli chodzi o poziom przychodów. Wynika on ze zmian w App Store, które spowodowały mniejszą widoczność gier spółki, a także z osłabienia dolara, który stanowi główną walutę rozliczeniową producenta gier. Do tego dochodzi ogólnie kiepskie otoczenie makroekonomiczne, które wpływa na mniejsze wydatki konsumentów.
Źródło: DM Banku BPS
Podobna sytuacja ma miejsce na poziomie wyniku netto. W 2022 r. spółce udało się osiągnąć zysk netto w wysokości 0,69 mln zł, co stanowi solidną poprawę w stosunku do poprzedniego roku, kiedy to spółka zanotowała -14,9 mln zł straty. Jednak od początku 2023 r. spółka prezentuje tendencję spadkową i w 1 kwartale tego roku odnotuje najprawdopodobniej stratę w wysokości -0,02 mln zł.
Dodatkowo analitycy podkreślają kiepski poziom gotówki na koniec marca 2023 r. Spółka dysponuje 70 tys. gotówki, co oznacza, że środki otrzymane za sprzedaż BidLogic zostały wydane na bieżącą działalność spółki bez wyraźnego pozytywnego efektu.
Eroblast radzi sobie coraz lepiej, za to Real Boxing 2 zawodzi
Jeśli chodzi o główne tytuły spółki to najważniejszym dalej pozostaje Real Boxing 2, który jest odpowiedzialny za 71% przychów Vivid Games za 2022 r. Niestety, poziom średniego przychodu na użytkownika (ARPU) z tego tytułu nie wzrósł w 2022 r. i wyniósł 1,39 dolara. Co gorsza, w 1 kwartale ARPU Real Boxing 2 znacząco zmalał i obecnie wynosi 1,04 dolara. W dużo lepszej sytuacji jest druga najważniejsza gra spółki, Eroblast, której ARPU za 2022 r. wyniosło 3,39 dolara i wzrosło aż o 55% r/r.
Źródło: DM Banku BPS
Perspektywy na nadchodzące lata
Otoczenie rynkowe, mimo osłabienia dochodu rozporządzalnego konsumenta, dalej prezentuje duży potencjał do rozwoju segmentu gier mobilnych. Analitycy przewidują zarówno wzrost globalnego rynku gier mobilnych (średnioroczne tempo wzrostu do 2027 r. to 7,8%), jak i dalszy rozwój najważniejszych rynków zbytu – USA i Chin (odpowiednio +7% do 2027 r. i +9,6% do 2027 r.).
Przed spółką wobec tego dalej korzystne perspektywy długoterminowe, jednak obecna sytuacja skłania analityków do obniżenia oczekiwań na najbliższe lata. W przypadku przychodów nowy poziom na 2023 r. spadł o 37% w stosunku do poprzedniego raportu, natomiast oczekiwania odnośnie 2024 i 2025 r. spadły o ok. 34%.
Jeśli chodzi o rentowność, analitycy podwyższyli swoje prognozy na 2023 r. ze względu na otrzymanie przez spółkę dotacji z NCBiR. Powinna ona pozwolić spółce zanotować zysk netto w 2023 r., jednak analitycy podkreślają, że będzie to miało jednorazowy charakter, a trwałej poprawy rentowności na podstawowej działalności spodziewają się dopiero od 2025 r.
Źródło: DM Banku BPS
