Wyniki spółki za 2022 r. okazały się bardzo dobre. Jednak źródłem zarówno mocnych wzrostów, jak i rekordowego zysku są przede wszystkim zdarzenia jednorazowe w postaci sprzedaży części Ogrodów Geyera oraz umorzenia większości pożyczki z PFR.
Analitycy z DM Banku BPS w najnowszej rekomendacji (10.05) obniżyli cenę docelową Monnari. Nowy poziom wynosi 7,8 zł/akcję (wobec 8,6 zł/akcję z poprzedniego raportu) i dalej implikuje ok. 46% potencjał do wzrostu. Aktualizacja ceny docelowej jest efektem obniżenia prognoz dotyczących zysków w nadchodzących latach.
Zobacz także: Akcje Votum wciąż mocno niedowartościowane w oczach analityków. Nowa cena docelowa sugeruje ponad 60% potencjał wzrostu
Rentowność mocno zagrożona
Monnari w zeszłym roku osiągnęło 287,7 mln zł (+23,8% r/r) przychodów, co oznacza utrzymanie trendu wzrostowego zapoczątkowanego w 2021 r. Spółce udało się również przebić wynik sprzed pandemii, kiedy to sprzedaż wyniosła 282,2 mln zł.
Za tak dobrym wynikiem stoi jednak przede wszystkim jednorazowy napływ gotówki wynikający ze sprzedaży części działki Ogrodów Geyera. Kwota transakcji wynosiła 59,5 mln zł, z czego do wypracowanych przychodów zaliczono 43,9 mln zł.
Źródło: DM Banku BPS
Dodatkową poprawę wyniku stanowiło umorzenie pożyczki z PFR w wysokości 11,4 mln zł. Po oczyszczeniu wyników ze zdarzeń jednorazowych, spółka poradziła sobie zdecydowanie niżej oczekiwań. Najmocniej wyróżnił się pod tym względem IV kwartał.
Pomimo iż zarówno przychody na poziomie 92 mln zł, jak i w zysk brutto na sprzedaży wynoszący 54 mln zł pokrywały się z oczekiwaniami analityków, tak już w przypadku wyniku EBITDA spółka zdecydowanie zaraportowała niższą wartość od prognoz. Wynik 7,1 mln zł był aż o -60% niższy niż przewidywania. Jeszcze wyższą rozbieżność widać na zysku netto, którego poziom wyniósł 945 tys. zł i był o 92% niższy od zakładanego.
Na taką rozbieżność wpłynął przede wszystkim silny wzrost kosztów sprzedaży. W IV kwartale 2022 r. przychody wzrosły w tempie 9,8%, natomiast koszty sprzedaży aż o 44,4%. Analitycy dopatrują się tak wysokiej dynamiki we wzroście zatrudnienia oraz podniesieniu stawki minimalnej za pracę. To natomiast pokazuje, jak bardzo presja inflacyjna na wynagrodzenia zagraża utrzymaniu rentowności spółki.
Kolejny mocny wzrost widać na poziomie pozostałych kosztów operacyjnych, których wartość r/r zwiększyła się aż 20-krotnie. Wśród głównych przyczyn takiej sytuacji leżą odpisy z tyt. należności handlowych, odpisy zapasów oraz koszty likwidacji majątku trwałego. W części z tych przypadków analitycy dopatrują się zdarzeń jednorazowych, których wpływ na kolejne kwartały w przeciwieństwie do kosztów sprzedaży nie powinien być aż tak znaczący.
Źródło: DM Banku BPS
Dobra sytuacja finansowa
Mimo niepokojących sygnałów dotyczących przyszłej rentowności sytuacja finansowa spółki dalej jest dobra. Duży zastrzyk gotówki wynikający ze sprzedaży części Ogrodów Geyera pozwolił spółce na zagospodarowanie środków pod kątem inwestycyjnym. Monnari użyczyło spółce Rank Progress pożyczki a także wstępnie zadeklarowało chęć zakupu nieruchomości należącej do Orbis.
Rok 2022 był też bardzo udany pod względem rozwoju i otwierania nowych sklepów. Powierzchnia salonów zwiększyła się do 50,7 tys. m2 (+19,3% r/r). Tym samym Monnari udało się przebić poziom powierzchni sprzed pandemii.
Powierzchnia salonów Monnari w m2
Źródło: DM Banku BPS
