W środę, 19 października w Centrum Inwestora przy ulicy Książęcej 4 odbył się dzień inwestora indywidualnego spółki Pfleiderer Group. Partnerami wydarzenia byli Inwestorzy.tv, Dom Maklerski BZ WBK i Strefa Inwestorów. Organizatorzy już na samym początku spotkania poinformowali, że decyzja o jego zorganizowaniu jest podyktowana tym, że w spółce zaszło wiele zmian i chcą je inwestorom zakomunikować. I bardzo dobrze, bo Pfleiderer Group ma się czym pochwalić.
Na spotkaniu spółkę reprezentował Rafał Karcz członek Zarządu Pfleiderer Group, który w ciągu pierwszej godziny powiedział o historii firmy, o poprawie efektywności i szansach na dalszą poprawę wyników. W dalszej części Dnia Inwestora wystąpili analitycy Domu Maklerskiego BZ WBK, którzy przedstawili sytuację fundamentalną i techniczną spółki.
Integracja Grupy Pfleiderer w ostatniej fazie
Spółka Pfleiderer Grajewo (obecnie Pfleiderer Group) przejęła spółkę – matkę Pfleiderer GmbH. Grupa istnieje od ponad 120 lat i przeszła transformację w wyniku kryzysu gospodarczego z 2008 roku. Żeby wrócić na ścieżkę wzrostu Pfleiderer, sprzedał aktywa posiadane m.in. w USA i Kanadzie.
Po transformacji spółka wróciła do korzeni. Między innymi dlatego połączenie Segmentu Wschodniego i Zachodniego daje potencjał na wzrost. Spółka posiada odpowiednie moce produkcyjne i może korzystać na wymianie handlowej między Niemcami i Polską.
Wykres 1: Raporty analityczne dla Pfleiderer Group (dawne Pfleiderer Grajewo) w 2016 roku. Źródło: prezentacja Pfleiderer Group.
Obecnie Pfleiderer należy do indeksu mWIG40 i wyceniany jest na około 2 mld zł. Zarząd na bazie publicznych informacji uważa, że spółka jest jednak warta więcej. Sęk w tym, że firma jest obecnie po najtrudniejszym etapie integracji i teraz całe przedsięwzięcie jest przygotowane na wzrost.
Optymalizacja kosztowa i produktowa
W tym momencie Polska i Niemcy są dwoma najlepszymi rynkami w Europie, jeśli chodzi o produkcję mebli. Pion niemiecki Pfleiderer specjalizuje się w sprzedaży mebli kuchennych, a w Polsce są to głównie meble do pokoi. Zarząd zadeklarował, że firma jest zdywersyfikowana produktowo i branżowo. Pfleiderer jest numerem jeden na obydwu rynkach w swojej branży. Zatrudnia 3400 osób i posiada 9 zakładów. W sumie wartość sprzedaży wynosi 1 mld euro rocznie.
Optymalizacja kosztów i planowane działania, które mają przynieść wzrost
Do końca roku spółka planuje ujednolicić ofertę produktową zarówno w Polsce jak i w Niemczech. Z tego punktu widzenia styczeń 2017 będzie ważną datą, bo wtedy zostanie wprowadzona nowa, wspólna kolekcja.
Integracja systemowa i kulturowa w firmie już trwa od dłuższego czasu i Pfleiderer przewiduje, że potrwa jeszcze do końca 2017 roku. Polska spółka obecnie standaryzuje produkcję. Rafał Karcz zwrócił uwagę, że ważną zmianą rynkową będzie też to, że w Polsce od początku roku spółka będzie posiadała jeden, centralny punkt obsługi klienta we Wrocławiu. Już teraz spółka ujednoliciła strategię marketingową.
Dodatkowo, w Polsce postawiona została linia do konfekcjonowania płyty MDF, co pozwala na sprzedawanie jej w mniejszych elementach. To jest odpowiedź na potrzeby rynku. Na bardziej specyficznych produktach można uzyskać wyższe marże. Pfleiderer planuje konsekwentnie iść w stronę bardziej zaawansowanych produktów, właśnie dlatego, że dają one szanse na wyższe marże w sprzedaży.
Spółka mocno stawia też na innowacje. Niemiecka część posiada kilka patentów, które będzie chciała skomercjalizować. Chodzi m.in o płytę dla budownictwa. Cały czas firma inwestuje i przewiduje dalsze inwestycje.
W kwestii optymalizacji kosztów Pfleiderer przewiduje dalszą redukcję zatrudnienia w Niemczech i przenoszenie go do Polski. Istotne będą również prace, związane z optymalizacją technologii produkcji i przeniesieniem niemieckich rozwiązań do polski. Docelowo zgodnie z założeniami programu synergie mają wynieść około 30 mln euro i jak zadeklarował Rafał Karcz to już się udaje, bo dotychczas udało się osiągnąć połowę tego celu.
Sytuacja finansowa Pfleiderer Group
Rafał Karcz zadeklarował, że to ostatni rok w którym wyniki finansowe spółki będą obciążone dużymi, jednorazowymi kosztami związanymi z integracją. Od przyszłego roku zarząd oczekuje niższych kosztów, co powinno pozytywnie przełożyć się na marże i zyski. Obecnie, moce produkcyjne są wykorzystywane na poziomie 96-97%, ale zarząd widzi jeszcze możliwości na poprawę produktywności. To powinno w przyszłości sprzyjać wynikom. W tym roku, po raz pierwszy od wielu lat spółka wypłaciła dywidendę i zakłada, że od teraz będzie to robić dalej.
Analiza Fundamentalna Pfleinderer
W trakcie dnia inwestora analizę fundamentalną Pfleiderera zaprezentował analityk DM BZ WBK Michał Sopiel. Sprawnie, w kilku krokach przedstawił dlaczego w ich ocenie spółka ma jeszcze potencjał do wzrostu.
Stwierdził, że wyniki Pfleiderer Group są m.in. efektem tego, jak spółka wykorzystuje moce produkcyjne oraz w jakiej cenie jest w stanie je sprzedać. W tym momencie są wolne moce produkcyjne w Rosji i spółka odczuwa problemy w związku z niższymi cenami, które wynikają z tego, że jest większy eksport z Rosji. W efekcie Pfleiderer osiąga niższe zyski ze sprzedaży w Europie Środkowo - Wschodniej.
Otoczenie makroekonomiczne wydaje się jednak być stabilne i poprawne, zarówno w Niemczech, jak i w Polsce. Analitycy BZ WBK przewidują, że 2017 rok powinien przynieść wzrost inwestycji i przez to pośrednio wpływać na wzrost cen produktów sprzedawanych przez Pfleiderer. Dodatkowo, oczekują też na powolną odbudowę popytu w Rosji, co powinno sprzyjać wzrostowi cen produktów spółki.
Według analiz BZ WBK wskaźnik cena do zysku dla Pfleiderer spadnie z 33,8 w 2016 r. do 10,2 w 2018 roku.
Analiza techniczna Pfleiderer
Analizę techniczną przeprowadził Tomasz Jerzyk z DM BZ WBK. Przedstawił on podstawowe parametry rynkowe (free float, płynność wraz ze stopami zwrotu oraz analizę wykresów), w zestawieniu ze spółkami podobnymi do Pfleiderer Group notowanymi na GPW Paged i Forte. Dodatkowo, spółkę można porównywać z firmami przemysłowymi, należącymi do indeksu mWIG40.
Wykres 2: Notowania Pfleiderer Group, interwał tygodniowy, lata 2009 – 2016.
Najważniejszymi wnioskami z analizy było to, iż akcje charakteryzują się dużą płynnością, pozwalającą na swobodny obrót. W odniesieniu do wykresu analityk podkreślił, iż akcje spółki znajdują się w trendzie wzrostowym. Ruchy spadkowe powstrzymywane są powyżej wsparcia 20 zł i co najważniejsze kolejne fale wzrostowe poprawiają wcześniejsze szczyty. Potencjalnym celem winno być górne ograniczenie kanału wzrostowego, które znajduje się w okolicy 45 zł.
Podsumowując, Dzień Inwestora w spółce Pfleiderer Group był bardzo udany. W sumie zarejestrowało się na niego 60 osób, a organizatorzy przygotowali interesujące prezentacje, co pozwoliło lepiej poznać spółkę, zrozumieć na czym polega jej biznes, a także dowiedzieć się, jakie są przed nią szanse na dalszy rozwój.
