Akcje JSW i cena węgla koksowego na deskach
Obrazek użytkownika Rafał Irzyński
01 sie 2019, 07:07

Akcje JSW i cena węgla koksowego na deskach. Wycena polskiej spółki zbliża się do poziomu gotówki w kasie

Kurs akcji JSW spadł poniżej 40 zł za akcję po raz pierwszy od 2016 roku. Inwestorzy nie zwracają uwagi na obecną kondycję finansową spółki, która jest bardzo dobra, ale wyceniają przyszłość. Ta z kolei rysuje się w ciemnych barwach, bo nad JSW nadciągają kolejne, czarne chmury.

Wycena JSW coraz bliższa poziomu gotówki w kasie

Jeszcze na początku czerwca tego roku, kapitalizacja JSW wynosiła 6 mld zł. Stanowiła ona blisko połowę wartości pozycji gotówkowej netto spółki. Zgodnie z bilansem na koniec marca br. wynosiła ona ok. 3,3 mld zł. Aktualnie wycena JSW spadła do 4,5 mld zł. Inwestorzy jak widać nie przykładają dużej uwagi do aktualnej kondycji finansowej, a starają się wyceniać przyszłość. Zgromadzona gotówka na kontach spółki tak naprawdę nie wystarczy do sfinansowania zaplanowanych, bardzo dużych inwestycji i szybko może „wyparować”.

Wycena rynkowa JSW w mln zł

JSW wycena rynkowa

Przypomnijmy, że wartość nakładów inwestycyjnych tylko w tym roku ma przekroczyć 2 mld zł, a duże projekty inwestycyjne będą realizowane w kolejnych latach i ciężko liczyć na niższą wartość rocznych wydatków inwestycyjnych. Do największych projektów należy zaliczyć: budowę kopalni, nowych poziomów wydobywczych, modernizacje zakładów przeróbki węgla czy bloków energetycznych. Poprzedni Zarząd JSW z prezesem Ozonem na czele, informował o staraniach pozyskania finansowania zewnętrznego na realizację planowanych inwestycji, które zgodnie ze strategią spółki do 2030 roku przewidują nakłady rzędu 19 mld zł.

Zobacz także: Koszt dodatkowych nagród dla pracowników JSW obciąży wyniki spółki w II kw., a nie w III kw. 

Cena węgla koksowego mocno w dół

W ciągu ostatniego miesiąca, ceny węgla koksowego spadły średnio o kilkanaście procent. Prezentowany poniżej wykres przedstawia kurs kontraktu na australijski surowiec zapadający w październiku tego roku. Większość kontraktów oscyluje obecnie w przedziale 160-170$/t, a jeszcze w czerwcu był to poziom ok. 190$/t. Presja podażowa jest pochodną spadków cen stali oraz przedłużająca się niepewność w zakresie handlowego konfliktu na linii Chiny-USA.

jsw

Źródło: INO.COM

W ostatnim czasie, produkcja i sprzedaż węgla koksowego „ciągnęła” w górę wyniki finansowe całej grupy JSW. Znacznie gorzej radziły sobie segmenty produkcji węgla energetycznego oraz koksu. Właśnie dlatego tak ważna jest obserwacja kształtowania się cen węgla koksowego na światowych rynkach. W kontraktach sprzedażowych węgla koksowego, cena uzyskiwana przez JSW, ze względów jakościowych jest niższa o średnio kilkanaście procent (9% i 11% odpowiednio w 1Q i w 2Q2019) od cen surowca pochodzącego z Australii. Skoro te w ostatnim czasie mocno spadły, przełoży się to również na spadek przychodów polskiej spółki.

Warto zaznaczyć, że to nie będzie to aż tak dynamiczny spadek jak pokazuje wykres w ostatnich tygodniach. Część formuł cenowych w kontraktach sprzedażowych JSW opierają się o średnie z trzech ostatnich miesięcy. Jeżeli jednak trend spadkowy węgla koksowego się utrzyma lub cena na światowych rynkach pozostanie dłużej w okolicy 165$/t, to ceny sprzedaży JSW mogą spaść do poziomu nawet 150$/t. Warto w tym miejscu zaznaczyć, że koszt wyprodukowania jednej tony węgla w JSW wynosi ok. 110$/t, co zapewnia nadal sporą zyskowność tego segmentu. Rynek patrzy jednak na zyskowność całej grupy, a ta najprawdopodobniej znajdzie się pod presją w najbliższych kwartałach.

Zobacz także: Problemem JSW jest to, że ma dużo pieniędzy i generuje zyski. Może stać się "beneficjentem" planów sprzedaży kopalni przez Tauron 

Jastrzębska Spółka Węglowa walczy o poprawę efektywności

W celu zmniejszenia wrażliwości na fluktuacje cenowe węgla i koksu, zarząd JSW podjął w ostatnich kwartałach działania, które mają przełożyć się na zwiększenie efektywności produkcji. Już od drugiego półrocza tego roku, zostaną uruchomione nowe pokłady węgla. Dzięki temu ma się zwiększyć poziom rocznej produkcji węgla o kilka punktów procentowych w stosunku do 2018 roku. Z nowych pokładów będzie wydobywany bardziej wartościowy węgiel koksowy, co powinno zwiększyć jego udział w miksie produktowym z obecnych 69-70% do 73% na koniec 2019 roku. Na wyższą efektywność działalności wpłyną też oddawane zakłady przeróbcze węgla przy kopalniach Knurów-Szczygłowice oraz Budryk. W negatywnym scenariuszu dalszych spadków cen węgla koksowego, podjęte działania tylko w niewielkim stopniu mogą zamortyzować spadek przyszłego wyniku finansowego JSW.

Za korzystne dla spółki należy uznać niedawne wypowiedzi Ministerstwa Energii oddalające ryzyko „wykorzystania” środków z funduszu stabilizacyjnego JSW, na którym zgromadzono 1,85 mld zł, do celów niezwiązanych z realizacją strategii JSW. O takim zagrożeniu pisaliśmy w tym miejscu.

Śledź Strefę Inwestorów w Google News

Sprawdź więcej artykułów i analiz

Więcej praktycznej wiedzy o inwestowaniu na giełdzie, takiej jak analizy, artykuły, czy portfele edukacyjne, znajdziesz w części premium serwisu StrefaInwestorow.pl. Kliknij tutaj, aby dowiedzieć się więcej.