W obecnym cyklu inflacyjnym, największymi zwycięzcami na rynku będą aktywa materialne. Peter Garnry z Saxo Bank w swoim rozdziale przestrzega, że ożywienie w kształcie litery V to już pieśń przeszłości i po ostatnich latach hossy mierzymy się z zupełnie nowym rynkiem.
W najnowszym raporcie Saxo Bank Quarterly Outlook 3Q2022, dostępny pod tym linkiem eksperci przekonują, że jesteśmy w nowym paradygmacie dla gospodarki oraz inflacji
Możemy zapomnieć o odbiciu rynku w kształcie litery V
Pandemiczne załamanie rynku przyzwyczaiło nas do odbicia w kształcie litery V, ale Peter Garnry z Saxo Banku wyraźnie wskazuje, że możemy o tym zapomnieć. Ostatnie lata hossy mogły zniekształcić pamięć inwestorów. „W ciągu ostatnich sześciu miesięcy nastąpiła największa zmiana nastrojów na rynku, która doprowadziła rynki finansowe i gospodarkę do momentu (oprócz Warrena Buffetta i Charliego Mungera), którego wielu inwestorów nigdy nie doświadczyło. Obecna sytuacja wymaga od nas pokory oraz ostrożności, ponieważ wszyscy siedzimy w pędzącym pociągu, który prawdopodobnie się wykolei przez trudną sytuację” - komentuje.
Inflation expectations are coming down not because the underlying structural inflation issues are being solved but because the probability of a recession is rising. In other words not a good sign for equities... #equities
— Peter Garnry (@petergarnry) June 29, 2022
Zobacz także: Inflacja pozostanie z nami przez długi czas, a walka z nią może doprowadzić do recesji ostrzega Saxo Bank w raporcie Quarterly Outlook 3Q2022
Pesymistyczny ton analityka Saxo Banku jest zobrazowaniem obecnej sytuacji ekonomicznej świata. Obecnie świat przyzwyczaił się do elastycznej i stale rozszerzającej się funkcji podaży, ale to już zamknięty rozdział. Światowa gospodarka z wielu powodów stała się nieelastyczna: „a to oznacza, że każdy impuls popytowy prowadzi wprost do inflacji” – konkluduje ekspert.
Zarobki globalnych spółek spółek spadły już o 10% od szczytu w II kwartale 2021 r. i perspektywy nie wyglądają różowo. „Jednak, nie powstrzymuje to analityków od prognozowania 12-miesięcznych szacunków zysku na akcję (EPS) dla S&P 500, który wynosi 18% powyżej poziomów z poprzedniego roku. Nieustająca przez ostatnie 12 lat hossa, tylko raz na jakiś czas przerywana krótkoterminową korektą zakończoną odbiciami w kształcie litery V, wzmocniła mentalność "buy-the-dip" i podejmowanie większego ryzyka” – podkreśla Garnry.
Investing in the 10 largest companies in the S&P 500 will most likely deliver negative alpha in the coming years as their relative weight to everyone else is unsustainable.
— Peter Garnry (@petergarnry) June 16, 2022
Start looking for those companies that will be in the top 10 in 10 years from now... pic.twitter.com/bqUvSIBbSQ
Zobacz także: 20 zagranicznych spółek, których stopa dywidendy jest wysoka, a akcje mogą dalej rosnąć - znalezionych za pomocą platformy Saxo Banku
Koniec darmowego kapitału
S&P 500 w połowie czerwca wszedł w rynek niedźwiedzia, więc naturalne pytanie jakie to rodzi: gdzie i kiedy osiągniemy dno obecnej fali spadkowej? „Naszym zdaniem dynamika, która najlepiej opisuje obecną jest taka sama jak podczas bańki dotcomów i kryzysu energetycznego w latach 1973-74”.
Tak jak policzyli analitycy Saxo Banku, przypuszczają, iż S&P 500 od szczytu spadnie łącznie 35% i bessa będzie trwała do połowy 2023 roku. Powołując się na prezentację Sequoia Capital z maja br. nie ma absolutnie mowy o żywym odbiciu z recesji. Najważniejszym wnioskiem jest to, że rynek nie będzie nagradzał za wzrost przychodów, ale za poprawę zwrotu z zainwestowanego kapitału i wolnych przepływów pieniężnych. „Ożywienie w kształcie litery V nie nastąpi tym razem, a rynek niedźwiedzia prawdopodobnie nie wyczerpie się dopóki nowa generacja inwestorów, która postawiła wszystko na spekulacyjne akcje wzrostowe, fundusze Ark Invest, Tesla i kryptowaluty, w pełni nie skapituluje”.
Zobacz także: Inflacja zbiera swoje żniwa. Nike odczuwa skutki kryzysu w Chinach i presji kosztowej, wylicza Saxo Bank
Wygrywają aktywa materialne
Nowy paradygmat rynku to aktywa materialne. Tak jak pisaliśmy w pierwszym artykule na temat najnowszego raportu kwartalnego, po dekadach niedoinwestowania „w świecie aktywów fizycznych", teraz nadchodzi ich czas co doskonale widać po podsumowaniu koszyków tematycznych. Surowce, czyli główny czynnik napędzający obecną inflację oraz akcje spółek zbrojeniowych (obronnych) są zwycięzcami na ten moment. W przypadku tych drugich wynika to z faktu, że Unia Europejska maksymalnie zwiększyła wydatki na wojsko w związku z wojną w Ukrainie. Najgorzej sobie radzą koszyki tematyczne: kryptowaluty i blockchain oraz e-commerce. Taka różnica wskazuje, że najbliższy czas będzie należał do spółek, które działają na aktywach materialnych - fizycznych dobrach - ponieważ ograniczenia podaży wpływają na wzrost ich cen. Wyjątkiem od tej reguły jest rynek nieruchomości. „W normalnym cyklu inflacyjnym, bylibyśmy pozytywnie nastawieni do nieruchomości w celu zachowania siłę nabywczą. Jednakże, kiedy zaczynasz od bardzo niskich stóp procentowych i historycznie wysokich wycen nieruchomości i połączymy je z znaczącą zmianą stóp procentowych, trudno jest być pozytywnie nastawionym do nieruchomości, pomimo tego, że są one materialnym aktywa” – podkreśla Peter Garnry w swoim rozdziale.
