Minister zapowiada jeszcze wyższe dywidendy od spółek Skarbu Państwa. Ile może wypłacić Orlen, PKO, PZU czy KGHM?

Ministerstwo Aktywów Państwowych zapowiada zdecydowanie większe wpływy z dywidend od spółek Skarbu Państwa w 2027 r. Po rekordowym sezonie 2026, w którym do budżetu trafiło 8,7 mld zł, oznacza to szansę na jeszcze wyższe wypłaty już za kilka miesięcy. Sprawdzamy, jak wysokie musiałyby być dywidendy Orlenu, PKO BP, PZU czy KGHM, żeby ta zapowiedź się zmaterializowała oraz czy wpływy do Skarbu Państwa mogą osiągnąć nawet 10 mld zł.

Sezon dywidendowy 2026 r. był dla Skarbu Państwa rekordowy. Największe spółki z GPW przekazały akcjonariuszom ponad 22 mld zł, z czego do budżetu trafiło około 8,7 mld zł. To wynik wyraźnie wyższy od zapisanego w ustawie budżetowej planu na poziomie 7,896 mld zł i niemal dwukrotnie wyższy od 5,079 mld zł uzyskanych rok wcześniej.

Teraz rząd chce jeszcze więcej. Minister aktywów państwowych Wojciech Balczun zapowiedział na wspólnym briefingu z ministrem finansów i gospodarki Andrzejem Domańskim, że resort spodziewa się zdecydowanie większych wpływów dywidendowych w przyszłym roku.

Będziemy prowadzili aktywną politykę dywidendową, widzimy rosnącą wartość naszych spółek (…) Spodziewamy się zdecydowanie większych wpływów dywidendowych w przyszłym roku, z zachowaniem stabilnego, niezakłóconego funkcjonowania spółek

– mówi Wojciech Balczun, minister aktywów państwowych

Podobnie wypowiada się szef resortu finansów, który zwrócił uwagę na rekordowe wyniki kilku dużych podmiotów i na to, że rynek stopniowo podnosi prognozy dywidend na kolejne lata.

Chcieliśmy, aby te nadwyżkowe zyski, które są generowane przez spółki z sektora paliwowego, trafiły z powrotem de facto do kieszeni Polaków. To z uwagi na weto prezydenta się nie udało, ale dyskutujemy o innych formach, w tym również potencjalnie wyższym poziomie dywidend

– mówi Andrzej Domański, minister finansów i gospodarki

Zapowiedzi ministrów dotyczą dywidend, które spółki wypłacą w 2027 r., a więc już za kilka miesięcy, z zysku za cały 2026 r., który jeszcze się nie zakończył. Mamy już jednak wyniki za pierwsze półrocze, a te wyglądają bardzo dobrze. Zbadaliśmy, o ile musiałyby wzrosnąć wypłaty poszczególnych spółek, żeby zapowiedź „zdecydowanie większych wpływów” faktycznie się zmaterializowała.

Orlen znów najważniejszy. Dywidenda może przekroczyć 10 zł na akcję

Orlen #PKN pozostaje filarem dywidendowej strategii Skarbu Państwa. W 2026 r. koncern wypłacił rekordowe 8,00 zł na akcję, czyli 9,3 mld zł łącznie, z czego około 4,6 mld zł trafiło do budżetu. To oznacza, że mniej więcej połowa wszystkich wpływów dywidendowych Skarbu Państwa (8,7 mld zł) pochodziła w 2026 r. z jednej spółki.

Wyniki za pierwsze półrocze 2026 r. dają podstawy do kolejnej podwyżki. Licząc przychody z ostatnich dwunastu miesięcy, czyli od lipca 2025 r. do czerwca 2026 r., i porównując je z pełnym 2025 r., mamy wzrost o 7,7%. Skonsolidowany zysk operacyjny urósł w tym samym ujęciu aż o 23,8%.

Aktualna polityka dywidendowa zakłada wypłatę w 2027 r. minimum 4,80 zł na akcję, ale w poprzednich latach minimalne wypłaty zwykle nie miały miejsca i inwestorzy otrzymywali znacznie więcej. W tym roku minimum wynosiło 4,65 zł, a zarząd zarekomendował 8,00 zł, czyli o 72% więcej. Jeśli wpływy mają być "zdecydowanie większe", to właśnie Orlen musi ponownie wziąć na siebie większość tego wzrostu.

Przyjmując ostrożne założenie, że dywidenda wzrośnie w tempie zbliżonym do zysku operacyjnego, czyli o około 25%, otrzymujemy wypłatę w okolicach 10 zł na akcję. Dałoby to około 11,6 mld zł dla wszystkich akcjonariuszy i mniej więcej 5,75 mld zł dla Skarbu Państwa, wobec 4,6 mld zł w tym roku. Stopa dywidendy, przy aktualnym kursie akcji wyniosłaby powyżej 6% .

PKO Bank Polski: 6,28 zł przy dotychczasowych zasadach, więcej tylko za zgodą KNF

PKO Bank Polski #PKO to drugie co do wielkości źródło wpływów z dywidend dla budżetu. W 2026 r. bank wypłacił rekordowe 6,14 zł na akcję, co dało 7,7 mld zł dla akcjonariuszy i około 2,3 mld zł dla Skarbu Państwa.

Wyniki pierwszego półrocza są dobre, choć nie spektakularne. Przychody były nieco niższe, ale zysk operacyjny wzrósł o 10,9%, a zysk netto o 2,2%. Bank zwykle przeznacza na dywidendę 75% jednostkowego zysku netto, czyli maksimum dopuszczone przez KNF w dotychczasowych zaleceniach.

Przy utrzymaniu tej zasady i przy bardzo ostrożnym założeniu podobnego wyniku za cały rok, do obecnego, dywidenda mogłaby wzrosnąć do około 6,28 zł na akcję, a więc tylko nieznacznie wobec tegorocznych 6,14 zł. Wpływy do budżetu zwiększyłyby się wtedy do mniej więcej 2,4 mld zł.

Znacznie ciekawiej robi się w scenariuszu, w którym KNF pozwoli bankowi wypłacić większą część zysku, na przykład całość, albo w którym wynik wyraźnie poprawi się w drugim półroczu. Wtedy dywidenda mogłaby teoretycznie sięgnąć nawet 8 zł na akcję, a Skarb Państwa dostałby około 3 mld zł. Jest to jednak scenariusz bardzo optymistyczny, uzależniony od decyzji nadzorcy. Warto przypomnieć, że bank przeznaczył pozostałą część zysku za 2025 r. na kapitał rezerwowy z myślą między innymi o przyszłych wypłatach, co także otwiera furtkę do zwiększenia dywidendy, ale i w tym przypadku zgodę musi wydać KNF.

PKO Bank Polski z rekordową dywidendą. Akcjonariusze otrzymają najwyższą kwotę w historii banku

PZU może wypłacić od 5,00 zł do 5,60 zł na akcję

PZU #PZU to trzeci filar państwowych wpływów dywidendowych. W 2026 r. ubezpieczyciel wypłacił rekordowe 4,80 zł na akcję, czyli ponad 4,1 mld zł, z czego do Skarbu Państwa trafiło około 1,4 mld zł.

Spółka przeznacza na dywidendę od 60% do 70% zysku netto i od kilku lat konsekwentnie dokłada do wypłaty środki zgromadzone wcześniej na kapitale zapasowym. W tym roku było to 1,09 mld zł przy odsetku zysku (payout ratio) na poziomie 60%.

Wyniki pierwszego półrocza pokazują umiarkowaną poprawę. Przychody wzrosły nieznacznie, zysk operacyjny o 4%, a zysk netto o 4,1%. Przy utrzymaniu wypłaty na minimalnym poziomie 60% zysku i ponownym sięgnięciu po kapitał zapasowy dywidenda mogłaby wzrosnąć do około 5,00 zł na akcję. Gdyby spółka podniosła payout ratio do 70%, to dywidenda mogłaby wzrosnąć nawet do 5,60 zł na akcję.

Dla Skarbu Państwa oznaczałoby to wpływy rzędu 1,5 mld zł do 1,6 mld zł. Aktualna stopa dywidendy, w tych przedziałach wypłat, wynosi ok 7%, czyli pozostałaby jedną z najwyższych na warszawskiej giełdzie.

Rekordowa dywidenda PZU zatwierdzona przez WZA. Znamy datę wypłaty

KGHM ma największy potencjał wzrostu dywidendy

KGHM Polska Miedź #KGH waży w państwowym portfelu niewiele. W tym roku spółka wypłaciła 1,50 zł na akcję, czyli 300 mln zł, z czego do Skarbu Państwa trafiło zaledwie 0,1 mld zł (cała pula to 8,7 mld zł). To jednak może się zmienić z dwóch powodów:

Po pierwsze, tegoroczna wypłata odpowiadała zaledwie 9% EBIT, podczas gdy polityka dywidendowa dopuszcza przeznaczanie na ten cel nawet do 30% EBIT. Po drugie, wyniki wyraźnie się poprawiły. W pierwszym półroczu 2026 r. przychody wzrosły o 23%, a zysk operacyjny był trzykrotnie wyższy.

Połączenie obu tych czynników, czyli znacznie wyższej bazy zysku i sporego zapasu w samym wskaźniku wypłaty (payout ratio), oznacza, że dywidenda z KGHM może wzrosnąć nawet kilkukrotnie. Precyzyjne oszacowanie kwoty jest tu trudniejsze niż w przypadku pozostałych spółek, właśnie przez niepewności dotyczące odsetka wypłacanego zysku, i samego zysku , który zależy od wielu czynników zewnętrznych, takich jak m.in.: ceny miedzi i kurs dolara. W optymistycznych scenariuszach część dywidendy dla Skarbu Państwa może wynieść nawet powyżej 0,5 mld zł.

KGHM chce płacić dywidendy. Nowa "Strategia 2055+" – Piotr Krzyżewski | Procent Składany

Tauron i Enea bez większych zmian

Dywidendy Tauronu #TPE i Enei #ENA mają, podobnie jak obecnie KGHM, niewielkie znaczenie dla łącznych wpływów budżetowych. W 2026 r. przyniosły Skarbowi Państwa łącznie około 0,3 mld zł z ogólnej puli 8,7 mld zł.

Warto jednak odnotować sam fakt wypłat, bo te spółki przez lata w ogóle nie dzieliły się zyskiem. Tauron wrócił do dywidendy po jedenastu latach przerwy ze stawką 0,20 zł na akcję, a Enea, po 7 latach przerwy powróciła do wypłat dopiero w 2025 r.

Wyniki tych spółek w pierwszym półroczu 2026 r. nie uległy jednak poprawie, więc wypłaty z tej części gospodarki pozostaną relatywnie niskie. Ewentualny wzrost będzie miał raczej wymiar symboliczny i nie zmieni obrazu całości. Dla akcjonariuszy istotniejsze jest to, czy energetyka utrzyma regularność wypłat, a zarząd Tauronu zapowiadał, że traktuje tegoroczną dywidendę jako początek powtarzalnego dzielenia się zyskiem, a nie jednorazowy epizod.

Wpływy do budżetu mogą sięgnąć 10 mld zł

Sumując powyższe szacunki, wpływy Skarbu Państwa z dywidend w 2027 r. mogą wynieść od 9,7 mld zł do 10 mld zł. Byłby to wyraźny wzrost wobec 8,7 mld zł uzyskanych w tym roku i niemal dwukrotnie więcej niż 5,08 mld zł sprzed dwóch lat.

Najważniejszymi składnikami tego wzrostu będą wypłaty od Orlenu, PKO BP i PZU. Trzeba jednak pamiętać, że są to szacunki oparte na wynikach za pierwsze półrocze i na dotychczasowej polityce wypłat. Wyniki roczne mogą zaskoczyć pozytywnie, ale też w niektórych scenariuszach negatywnie. Ostateczne kwoty zależą od wyników drugiego półrocza, rekomendacji zarządów i rad nadzorczych, a w przypadku banków i ubezpieczycieli od zaleceń KNF.

Najprostszy sposób na inwestowanie w dywidendy, kiedy nie masz czasu na selekcję spółek