Czy warto odpowiedzieć w wezwaniu na akcje Magellana, ogłoszonym przez Banca Farmafactoring?

Na początku stycznia włoska grupa Banca Farmafactoring S.p.A. ogłosiła wezwanie na akcje spółki Magellan S.A., notowanej na polskiej giełdzie. Włosi zadeklarowali, że chcą skupić 100% akcji Magellana, po cenie 64 zł. Zapisy na akcje w wezwaniu startują 28 stycznia 2016 r i potrwają do 29 lutego 2016 r.

Wezwanie poprzedzone analizą strategiczną

Wszystko wskazuje na to, że wezwanie jest poprzedzone dogłębną analizą strategiczną spółki Magellan, odnośnie możliwości jej rozwoju. W połowie października spółka poinformowała, że "Magellan analizuje strategiczne opcje rozwoju, w tym poszukiwanie inwestora". Jest to najprawdopodobniej sposób na sfinansowanie planów już rozpoczętej ekspansji działalności Magellana w Europie.  

Czy cena w wezwaniu jest odpowiednia?

Banca Farmafactoring S.p.A. Chce skupić do 100% akcji spółki Magellan.  

Wykres 1: Magellan, lata 2013 - 2016

Zaproponowana cena w wezwaniu to 64 zł. O tym, że cena akcji Magellana była w ostatnim czasie bardzo niska świadczy najlepiej to, że spółka realizowała skup akcji własnych w celu ich umorzenia.  

Firma działa na rynku wzrostowym, jakim jest służba zdrowia. Jest liderem w finansowaniu szpitali w Polsce oraz rozpoczęła już działalność w Czechach i Hiszpanii. Kurs skupu akcji w wezwaniu jest 24% poniżej historycznych maksimów notowań. Spółka cały czas działa i się rozwija. Przy cenie 64 zł wskaźnik cena do zysku spółki to 9,5 i jest to wartość porównalna do mediany WIG, ale mniejsza od mediany dla sWIG80. Krótko mówiąc cena w wezwaniu jest za niska, a premia za przejęcie władzy w spółce powinna być wyższa.  

Sam Zarząd Magellana w oświadczeniu z 13 stycznia stwierdził, że sama transakcja jest korzystna dla rozwoju spółki, ale cena zaproponowana przez Włochów nie odpowiada wartości godziwej spółki.  

OFE nie odpowiedzą na wezwanie po cenie 64 zł

22 stycznia Magellan opublikował list od akcjonariuszy Aegon Otwarty Fundusz Emerytalny, AVIVA Otwarty Fundusz Emerytalny AVIVA BZ WBK, Metlife Otwarty Fundusz Emerytalny oraz Nationale-Nederlanden Otwarty Fundusz Emerytalny, w którym stwierdzili oni, że nie odpowiedzą na wezwanie po zaproponowanej przez Banca Farmafactoring S.p.A. cenie.

Struktura akcjonariatu Magellan S.A.

Jak wynika ze struktury akcjonariatu, w sumie akcjonariusze którzy przedstawili swoje stanowisko odnośnie wezwania posiadają ponad 50% akcji Magellana. Bez ich udziału wezwanie się nie powiedzie. To oznacza, że albo należy sprzedać akcje na rynku po 64 zł, albo czekać na podwyższenie ceny w wezwaniu. Obecna cena jest zbyt niska za przejęcie władzy w tak wartościowym podmiocie, z perspektywami na rozwój w długim terminie, jakim jest Magellan. Na razie jednoznacznie można stwierdzić, że przy cenie 64 zł wezwanie się nie powiedzie.