Comarch czy Asseco Poland – akcje której spółki IT warto posiadać? Pytamy analityków

Nad spółką Comarch wisi kilkadziesiąt mln zł kar, naliczonych przez zleceniodawców. Z drugiej strony, firma prof. Janusza Filipiaka ma szansę wyrwać z rąk spółce Asseco Poland, swojemu największemu rywalowi, kontrakt na obsługę informatyczną ZUS. Akcje której z tych spółek powinien posiadać inwestor? Zapytaliśmy analityków.

Ten rok nie jest łaskawy dla akcjonariuszy dwóch największych spółek IT notowanych na warszawskiej giełdzie. Warte obecnie około 4 mld zł Asseco potaniało o 6,5%, a wyceniany na 1,4 mld zł Comarch poszedł w dół o 7%.

Kurs Asseco Poland próbuje wydostać się z rozpoczętego w styczniu trendu spadkowego. Kurs Comarchu sugeruje, że mamy do czynienia z głębszą korektą w długoterminowym trendzie wzrostowym.

Wykres 1. Notowania Comarch (CMR) i Asseco Poland (ACP) na tle WIG i WIG20 – 1 rok

Źródło: Stooq

Jeśli chodzi o biznesowe fundamenty, to w przypadku obydwu spółek również dzieją się niezwykle ważne rzeczy:

• nad spółką Comarch wisi kilkadziesiąt mln zł kar, naliczonych przez zleceniodawców. Tauron chce od konsorcjum Comarchu 30 mln zł, Pekao od spółki zależnej Comarchu aż 100 mln zł.
• nad Asseco Poland wisi widmo przegrania przetargu na obsługę ZUS-u na rzecz... Comarchu. Oferta spółki Filipiaka opiewa na 242 mln zł, Asseco zalicytowało 374 mln zł. Przetarg wciąż jeszcze jest formalnie nierozstrzygnięty, ale eksperci są zgodni, że wygra go dzięki niższej cenie raczej Comarch.

Wydaje się, że to niezwykle ciekawy moment aby zapytać się analityków: akcje której z tych spółek IT lepiej posiadać? Który papier inwestorzy powinni akumulować, jeśli chcą mieć firmę z branży informatycznej w potfelu?

Rozstrzygnięcie w kwestii obsługi ZUS-u zaboli Asseco Poland...

Marek Jurzec, analityk DM BDM twierdzi, że Asseco Poland bardzo dotkliwie odczuje przegraną w przetargu na obsługę informatyczną ZUS.

- Obecnie faworytem w walce o przetarg w ZUS jest Comarch, który przyjął dość agresywną postawę. Póki co wszystko wskazuje na to, że to właśnie spółka z Krakowa wygra ten konkurs. Dla Asseco taki scenariusz byłby bardzo bolesny, ponieważ jest to kontrakt atrakcyjny marżowo i wyniki spółki mogą na tym ucierpieć – uważa Jurzec.

Podobnego zdania jest Dominik Niszcz, analityk Raiffeisen Centrobanku.

- Co do Asseco jesteśmy ostrożni. Wzrosło ryzyko, że spółka straci duży kontrakt w ZUS. To oznacza, że w przyszłości może być trudniej zdobywać jej te mniejsze kontrakty rozwojowe w ZUS. Po sprzedaży pakietu kontrolnego w Formula Systems i braku reinwestycji pozyskanych środków w nowe, duże projekty, na razie nie widać istotnych impulsów przemawiających za wzrostem kursu Asseco Poland – uważa Niszcz.

...i da kopa Comarchowi

Jurzec zwraca uwagę, że w Comarchu, na skutek kryzysu, przychody ze strony administracji publicznej spadły niemal do zera, a koszty wciąż są ponoszone.

- Gdy umowy zaczną być realizowane, to wzrost sprzedaży, przy stabilnej bazie kosztowej, powinien przełożyć się na skokową poprawę marż i zysków. Dlatego we wrześniu zdecydowaliśmy się wydać zalecenie „akumuluj” dla akcji Comarchu i „trzymaj” dla Asseco Poland – podkreśla analityk DM BDM.

Tab. 1. Rekomendacje dla Comarchu z II połowy 2017 roku

Źródło: Strefa Inwestorów

Tab. 2. Rekomendacje dla Asseco Poland z II połowy 2017 roku

Źródło: Strefa Inwestorów

Asseco Poland jest tańsze od Comarchu... tylko pozornie

Jest jeszcze jeden powód, dla którego należy ostrożnie podchodzić do walorów Asseco Poland. Na pierwszy rzut oka (na tab. 3 poniżej) spółka jest tańsza od Comarchu. Ale tylko na pierwszy rzut oka, jak zwraca uwagę Marek Jurzec z DM BDM.

- Na ten rok rzeczywiście Asseco notowane jest na niższych mnożnikach. Jednak do końca roku zostały tylko dwa miesiące i inwestorów zaczynają interesować perspektywy spółek na przyszły rok. Jeśli oczyścimy wyniki skonsolidowane Asseco o zyski ze spółek-córek, to zauważymy, że pod kątem EV/EBITDA spółka wcale nie jest tańsza od Comarchu, a wręcz przeciwnie – zwraca uwagę Jurzec.

Tab. 3. Główne wskaźniki finansowe Asseco Poland i Comarch

Źródło: Strefa Inwestorów

Wygląda więc na to, że Comarch może być dobrą opcją dla inwestorów szukających ekspozycji na sektor IT. Ci, którzy już mają papiery spółki Janusza Filipiaka, powinni zdecydować się na korzystanie z korekty i dokupywanie walorów. Ciekawe, że żaden z analityków nie zwrócił uwagi na wiszące nad Comarchem kary, naliczone przez zleceniodawców. Być może dlatego, że one wcale nie są pewne. A nawet jeśli zostaną na spółkę Filipiaka nałożone, to konieczność ich zapłaty może się pojawić dopiero w odległej przyszłości – tak mówi historia.